晨会纪要

重点推荐 ➢1.维持鹰派立场，内部分歧加剧——海外观察：2025年6月美国FOMC会议➢2.擘画金融开放新局，注能前沿科技突围——2025陆家嘴论坛解读之宏观视角 财经要闻 ➢1.深交所举办深市债券ETF市场高质量发展会议➢2.习近平同俄罗斯总统普京通电话 正文目录 1.重点推荐.......................................................................................31.1.维持鹰派立场，内部分歧加剧——海外观察：2025年6月美国FOMC会议...........................................................................................................................31.2.擘画金融开放新局，注能前沿科技突围——2025陆家嘴论坛解读之宏观视角...........................................................................................................................42.财经新闻.......................................................................................63. A股市场评述................................................................................74.市场数据.......................................................................................9 1.重点推荐 1.1.维持鹰派立场，内部分歧加剧——海外观察：2025年6月美国FOMC会议 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间6月18日，美联储召开6月FOMC会议，继续维持基准利率在4.25%-4.50%不变。 核心观点：5月FOMC继续维持基准利率不变，符合市场的预期。点阵图较3月更加鹰派，并且显示美联储内部决议官员意见分歧加剧。同时，FOMC声明中将“经济前景不确定性进一步增加”改成“不确定性有所减退(diminished)”，并且删除了“高失业高通胀风险上升”的表述。6月SEP将2025年和2026年的经济预测下调，通胀预测和失业预测上调。美联储主席鲍威尔在发布会上一反此前“通胀暂时论”说法，提到近期通胀预期上行的情况，并且认为关税对于通胀的影响会在后续几个月显现，同时需要考虑到通胀会长期持续(inflation effects could instead be more persistent)的可能性。 “滞涨式”经济预测，美联储下调经济增长预测，上调通胀和失业预测。即使美联储在声明中提及经济增长的不确定性有所减退(diminished)，但在SEP报告中，美联储依然将2025年经济增长预测下调30基点至1.4%；PCE和核心PCE均上调30基点分别至3.0%和3.1%；失业率上调10基点至4.5%。整体预测调整方向依然是往“滞涨”周期进行，与3月SEP报告预测方向一致。 点阵图显示更加鹰派降息预期，美联储内部分歧加剧。6月点阵图显示有7位官员支持在今年年内维持目前利率区间不变，较3月增加3位。同时，有8位官员认为今年会总计降息50基点，较3月减少1位。我们认为其内部的意见分歧加剧主要在于两点。一是美国关税谈判依然存在不确定性：欧洲、日本、印度等国家对于自己核心贸易利益均展现出强硬不退让的态势。关税最终规模、时间、程度依然没有最终落定。二是中东战场的全面升级的可能性，其对于能源通胀和美债长端收益率（即美国赤字问题）均有较大摇摆的空间。 鲍威尔修正“通胀暂时论”：关注通胀后续传导。鲍威尔认为虽然关税对通胀的传导不及预期，但预计关税影响将在后续几月逐渐显现。同时，鲍威尔一反此前“通胀暂时论”的说法，提及近期通胀预期上行的情况，需要考虑到通胀会长期持续(inflation effects couldinstead be more persistent)的可能性。对于美国就业和经济增长，鲍威尔依然显示出信心，认为就业保持稳健（remained solid）；国内私人最终消费（PDFP）保持在2.5%强劲水平。我们认为，在4-5月通胀不及预期之后，鲍威尔本次修改“通胀暂时论”的发言时间点相对微妙。鲍威尔更加倾向于让市场在关税尚未明了的情况下，淡化前端通胀数据，转而观测就业与消费支出等更加反应需求的中性数据。 资产价格波动幅度较小。6月FOMC声明和鲍威尔发布会发言都相对偏鹰。美股先下跌后小幅回升转为震荡；美债收益率先上涨后小幅回落；黄金下跌；美元指数上涨。CMEFedWatch显示市场押注7月降息25bp概率从14.5%走低至10.3%；押注9月降息概率从54.8%升高至60.1%。 风险提示：关税谈判不及预期导致美国通胀上行，美国经济下行超预期。 1.2.擘画金融开放新局，注能前沿科技突围——2025陆家嘴论坛解读之宏观视角 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：李嘉豪，lijiah@longone.com.cn 事件：6月18日，2025年陆家嘴论坛在上海开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清、外管局局长朱鹤新出席会议并发表主题演讲。 核心观点：本次论坛推出的政策举措聚焦开放、科技等主题，同时结构性货币政策工具在区域层面进行试点创新。加强基础设施的建设，创新制度环境，有望提升人民币跨境支付的效率，进一步扩大在跨境支付中的规模。更加开放的金融市场制度型标准，或将推动外资配置国内资产的动力。科技方面，科创板的“1+6”深化政策，有望从投融两端，发挥资本市场资源配置的优势，推动金融服务科技创新发展，促进经济新旧动能的转换。 结构性货币政策工具在区域层面进行试点创新，货币政策框架进一步完善。央行行长潘功胜提到，货币政策框架的转型是一个渐进、持续的过程，未来我们还将不断地做好评估和完善。过去一年来，数量型工具上，将国债买卖操作、买断式逆回购操作等纳入货币政策工具箱内，近期更是通过调整后者的公告时间，提升了预期引导的效果；价格型工具上，明确了7天期OMO利率为当前政策利率，MLF利率退出政策利率的属性，定位于为金融机构投放中长期流动性，逐步理顺由短及长的利率传导关系，畅通货币政策传导机制；结构性工具上，推出两项资本市场支持工具并进一步优化，科技创新再贷款以及支农支小再贷款的扩容，新设服务消费与养老再贷款。本次央行宣布的八项重磅金融开放举措中包括在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新，以再贷款、再贴现的方式支持商业银行对进出口企业提供融资支持，开展碳减排支持工具扩容试点，5月7日提及的科技创新债券风险分担工具也会在上海做首批推动。结构性货币政策工具进一步精细化到区域试点，一方面体现了支持性货币政策框架下，更加匹配区域产业结构差异化发展的精准适配；另一方面先试点再推广，降低了容错成本，积累可复制的成功经验。 提升人民币的国际竞争力。央行行长潘功胜在主题演讲中指出单一主权货币体系下的不稳定问题，我们认为在当前美元信用体系风险加大的背景下，通过提升人民币在全球贸易结算体系以及金融体系中的权重，有望加快推进人民币国际化发展的步伐。上海同香港于会议期间签署了《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，通过深化金融市场互联互通、推动数字人民币跨境支付与离岸金融创新、强化绿色金融与科技金融协作等多方面进行相互赋能，提升人民币的国际竞争力。 制度型开放吸引全球资源。金融基础设施方面，在上海设立数字人民币国际运营中心，提升跨境支付效率；设立银行间市场交易报告库，通过高频数据强化金融监管和防风险能力，提升市场透明度；发展自贸离岸债，拓宽相关企业融资渠道。跨境金融创新方面，进行离岸贸易金融服务综合改革试点；优化升级自由贸易账户功能；人民币外汇期货交易研究，利于企业进行外汇风险的管理。资本市场方面，包括QFII优化准入以及投资，将QFII可交易期货期权品种拓展到100个，进一步增强各类外资参与中国资本市场的便利度。金融服务方面，希望更多外资机构积极参与养老金融试点；支持外资机构在理财投资、资产配置、保险规划等领域加大布局。 “含科”量高，股债联动服务科技创新发展。权益方面：实施科创板“1+6”深化政策，“1”为在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，同时配套6项改革措施，涵盖引入专业投资者，扩围人工智能、商业航天、低空经济等前沿科技领域，优化融资机制等，构建适配未盈利科技企业的资本市场支持体系。债市方面：科创产品有望 进一步扩容，包括科创债ETF、可交换债、可转债、REITs等。自5月7日央行及证监会联合发布支持发行科创债以来，市场总规模已达到4930亿元（截至6月18日）；其中银行是占比最高的发债主体，合计已发行2175亿元；剔除金融机构后，央企和国企做为主体已发行1979亿元，其余民营企业的发行规模不到整体的10%，科技创新债券风险分担工具有望降低中小企业发行科创债的难度，拓宽融资渠道，降低融资成本，也使债券科创板的发行主体更多元化。 风险提示：政策落地不及预期；关税政策的不确定性；美国财政风险；地缘政治局势风险。 2.财经新闻 1.深交所举办深市债券ETF市场高质量发展会议 深交所网站披露，为贯彻落实新“国九条”和《关于推动中长期资金入市的指导意见》相关精神，深交所于6月19日组织召开深市债券ETF市场高质量发展会议。深交所相关负责同志表示，今年初成功推出首批深市基准做市信用债ETF，近期科创债ETF已集中申报，为投资者提供了更优质多元的场内配置工具。下一步，将在证监会统筹下研究制定多项支持措施，降低基准做市信用债规模门槛、调整基准做市清单更新发布安排、设置基准做市信用债指数成份券备选池、优化债券ETF做市考核机制等，进一步提升市场效率、扩大产品覆盖面，持续推动债券ETF市场高质量发展。 （信息来源：深交所） 2.习近平同俄罗斯总统普京通电话 6月19日下午，国家主席习近平同俄罗斯总统普京通电话，重点就中东局势交换意见。 国家主席习近平同俄罗斯总统普京通电话，重点就中东局势交换意见。习近平阐述了中方的原则立场并表示，当前中东局势很危急，再次印证世界进入新的动荡变革期。如果冲突进一步升级，不仅冲突双方将遭受更大损失，地区国家也将深受其害。普京通报了俄方对当前中东局势的看法，表示以色列袭击伊朗核设施非常危险，冲突升级不符合任何一方利益，伊核问题应通过对话协商解决。冲突双方应保障第三国公民安全。目前局势还在快速发展，俄方愿同中方保持密切沟通，共同为局势降温作出积极努力，维护地区和平稳定。 （信息来源：中国政府网） 3.A股市场评述 上交易日上证指数回落收阴，目前调整尚无明显结束迹象 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数回落收阴，收盘下跌26点，跌幅0.79%，收于3362点。深成指、创业板双双回落，主要指数均呈回落。 上交易日上证指数回落收阴，一举跌破20日、30日均线支撑，重要均线破位，继5日均线死叉10日均线之后，20日均线拐头向下，短期均线进一步走弱。量能略放，大单资金净流出超189亿元，净流出金额加码。日线KDJ、MACD死叉共振延续，短线技术条件进一步走弱。我们于6月18日提醒谨慎，称“震荡中需适当谨慎，可考虑结合板块、个股本身的技术条件高抛低吸应对。”目前尚无