核心观点与关键数据
有色金属
- 铜、铝、锌、镍：三月及现货进口利润均出现负值，显示进口成本高于国内价格。
- 锡：海外矿山复产推动供应增加，LME库存持续偏低，可留意内外正套机会。
- 铝：内外反套止盈。
- 锌：内外反套了结。
能源化工
- 铁矿石：近端发运及到港回升，铁水产量高位，海外宏观扰动，矿价中枢回落，内外价差机会较少，核心为吃连铁贴水。长期看全球平衡表相对中国略显过剩。
- 原油：SC到岸现货贴水走弱，内外走弱；FU夏季内外偏弱，近期震荡；LU内外再度走扩，国内6月排产偏高；PG外盘受地缘因素大幅走强。
- PX：国内开工回落，海外检修，TA重启后去库幅度提升，内外价差收敛，估值中性，观望为主。
农产品
- 棉花：贸易战及制裁导致内外盘脱钩，关税政策影响较大。美国对中国关税高于其他国家，美棉强于郑棉；现关税削减，郑棉反超美棉，持续关注政策变化。
- 油脂油料：进口依赖度高，贸易物流通畅，通过基差合同传导风险，关注内外供需节奏差异。
贵金属
- 黄金：人民币汇率异动及国内消费旺季过去，推动内外比价回落。
- 白银：现货贴水拉大，进口窗口关闭。
汇率
研究结论
- 有色金属：铜、铝、锌、镍进口利润负值，锡关注内外正套，铝止盈，锌了结。
- 能源化工：铁矿石内外价差机会少，核心为吃贴水；原油各品种内外走势分化；PX内外价差收敛，估值中性。
- 农产品：棉花关注关税政策变化；油脂油料关注内外供需节奏差异。
- 贵金属：黄金内外比价回落；白银进口窗口关闭。
