锂电设备行业回暖在即，固态电池构筑成长空间

国内锂电重启扩产，公司或得扩产红利：2023-2024年我国动力锂电行业经历产能退潮后，国内头部厂商已陆续重启扩产。宁德时代港股IPO募集资金将投向匈牙利德布勒森工厂建设（约276亿港元），规划总产能72GWh，将配套宝马、奔驰等欧洲车企，服务欧洲市场；亿纬的马来西亚工厂已经进行至二期，随着港股IPO发行，后续国内外扩产有望加速落地。公司作为电池装配线&模组/Pack线龙头，并在宁德、惠州、波兰、加拿大等地设立子公司积极配合客户业务；公司有望充分受益于此轮锂电扩产。 海外锂电扩产共振，公司出海进程加速：公司出海进程加速，多款设备交付欧、美、亚客户：（1）北美地区：公司首条电池包产线已投产、首条固态电池前道装备已启运美国、并斩获北美模组/Pack线订单。（2）亚太地区：公司方壳/圆柱/软包三大电池设备方案获头部车企批量涂布机订单。（3）欧洲地区：发布全球首台1800mm高速宽幅涂布机并亮相欧洲电池展，订单有望落地。 优质消费锂电设备订单陆续放量，有望持续改善公司经营情况：截至2025年5月31日，公司消费锂电设备在手订单金额为15.9亿元，同比提升38%，占总在手订单的32%，占比同比提升9pct。消费锂电设备具有高毛利、回款快等特点，2024年公司消费锂电设备业务毛利率约为26%，显著高于动力锂电设备的负毛利率水平；且消费电子回款周期较短，将大幅缓解公司回款压力。随着高质量消费锂电设备订单持续放量，公司经营情况有望继续改善。 加速固态电池领域布局，项目中标进入调试阶段：2024年公司成功中标第一条硫化物固态电池整线装备项目，已进入生产调试与参数优化阶段；同时，公司与多家行业头部客户进行全固态电池产线设备工艺技术交流，进展良好。目前，公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，针对硫化物电池的防爆、防毒需求设计了三级防护体系，技术领先性显著，固态电池领域布局有望兑现。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.6/1.3/1.6亿元，2025-2027年对应PE分别为96/43/33倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：锂电业务复苏不及预期，下游扩产不及预期，新业务进展不及预期。 1.国内锂电重启扩产，公司或得扩产红利 2023-2024年我国动力锂电行业经历产能退潮后，国内头部厂商已陆续重启扩产。 宁德时代港股IPO募集资金将投向匈牙利德布勒森工厂建设（约276亿港元），规划总产能72GWh，将配套宝马、奔驰等欧洲车企，服务欧洲市场；亿纬的马来西亚工厂已经进行至二期，随着港股IPO发行，后续国内外扩产有望加速落地。公司作为电池装配线&模组/Pack线龙头，并在宁德、惠州、波兰、加拿大等地设立子公司积极配合客户业务；公司有望充分受益于此轮锂电扩产。 2.海外锂电扩产共振，公司出海进程加速 公司出海进程加速，多款设备交付欧、美、亚客户：（1）北美地区：公司首条电池包产线已投产、首条固态电池前道装备已启运美国、并斩获北美模组/Pack线订单。（2）亚太地区：公司方壳/圆柱/软包三大电池设备方案获头部车企批量涂布机订单。（3）欧洲地区：发布全球首台1800mm高速宽幅涂布机并亮相欧洲电池展，订单有望落地。 3.优质消费锂电设备订单陆续放量，有望持续改善公司经营情况。 截至2025年5月31日，公司消费锂电设备在手订单金额为15.9亿元，同比提升38%，占总在手订单的32%，占比同比提升9pct。消费锂电设备具有高毛利、回款快等特点，2024年公司消费锂电设备业务毛利率约为26%，显著高于动力锂电设备的负毛利率水平；且消费电子回款周期较短，将大幅缓解公司回款压力。随着高质量消费锂电设备订单持续放量，公司经营情况有望继续改善。 4.加速固态电池领域布局，项目中标进入调试阶段 2024年公司成功中标第一条硫化物固态电池整线装备项目，已进入生产调试与参数优化阶段；同时，公司与多家行业头部客户进行全固态电池产线设备工艺技术交流，进展良好。目前，公司已成功掌握全固态电池整线装备的制造工艺，针对硫化物电池的防爆、防毒需求设计了三级防护体系，技术领先性显著，固态电池领域布局有望兑现。 5.2025Q1公司同比扭亏为盈，降本增效措施初显成效 2024年公司实现营收24.82亿元，同比-50.3%，其中锂电设备营收20.25亿元，同比-47.04%，占比81.6%，系锂电下游产能过剩，设备行业竞争加剧所致；智能仓储营收0.62亿元，同比-90.0%；汽车零部件营收0.99亿元，同比-32.7%；配件增值营收为2.38亿元，同比-29.76%。期间公司归母净利润为-10.44亿元。 25Q1单季营收为7.15亿元，同比-6.0%；归母净利润为0.13亿元，同比扭亏为盈； 公司围绕工艺优化、缩减损耗、零部件国产替代等降本增效措施初显成效。 6.Q1毛利率大幅上升，净利率由负转正 2024年毛利率为7.8%，同比-19.2pct，其中锂电设备为6.61%，同比-17.46pct；智能仓储系统为-28.35%，同比-59.29pct。期间公司销售净利率为-42.2%，同比-38.4pct；期间费用率为43.6%， 同比+14.3pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/19.7%/13.6%/4.0%，同比+1.8/+6.6/+3.2/+2.7pct，期间费用率提升主要系收入下滑的同时研发和管理费用相对刚性。 25Q1单季毛利率为34.8%，同比+17.5pct；销售净利率为1.8%，同比+26.7pct，改善明显。 7.现金流显著改善，公司在手订单充足 截至2025Q1公司存货为25.52亿元，同比-22.0%；合同负债为19.59亿元，同比+18.6%，在手订单持续扩张。2025Q1公司经营活动净现金流为1.18亿元，现金流显著改善。 8.盈利预测 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.6/1.3/1.6亿元，2025-2027年对应PE分别为96/43/33倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 9.风险提示 锂电业务复苏不及预期，下游扩产不及预期，新业务进展不及预