国贸期货专题报告：震荡偏强，关注小麦价格

2025-06-19 国贸期货郭生根

核心观点：玉米期货（C09）预计震荡偏强，回调做多。
关键数据与趋势：
- 港口库存：南北港玉米库存逐步去化，南港库存消化后预期对东北粮源存在外流需求，南北贸易价差逐步修复。
- 麦玉价差：当前价差低位，小麦存涨价预期。最低收购价政策支撑麦价，减产预期（超1200万吨）高于市场预期，小麦饲用需求较好（华北头部饲料厂替代玉米比例达六七成），南港库存去化后进一步推高小麦替代比例。
- 饲料需求：生猪饲用需求预期至11月前稳步增长，禽类高存栏支撑需求，基差延续回归态势。
- 政策性投放：进口玉米储备库存余量较大，拍卖短期情绪利空但影响有限；陈化稻谷投放规模、起拍价及启动时间需关注，假设糙米拍卖底价下调至1540元/吨时，集港成本为2314元/吨（低于玉米价格2220元/吨，存在替代空间）。
研究结论：
- 玉米旧作合约供需趋紧，旧作（C09）整体震荡偏强，建议回调做多。
- 麦玉价差修复将推动小麦价格上涨，需关注两者联动效应。
- 政策性谷物投放带来节奏性冲击，需持续跟踪拍卖动态。