国贸期货镍不锈钢期货·专题报告：宏观扰动犹存 镍强钢弱格局不改

1 摘要： 2021年12月02日 星期四 镍不锈钢期货·专题报告 国贸期货•研究院 有色金属研究中心 谢灵 执业证号：F3040017 投资咨询号：Z0015788 联系方式：0592-5890157 宏观扰动犹存，镍强钢弱格局不改 宏观方面：国内PMI数据环比回升，南非奥密克戎病毒变异株引发市场担忧，宏观避险情绪表现反复。美联储主席鲍威尔表示，高通胀的风险有所增加，考虑提前几个月结束缩减购债计划，将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度，美元指数走强或对有色板块形成一定压力。 供应端：从供应端来看，菲律宾主要矿区已经进入雨季，出货量大幅减少，但由于镍铁价格下行铁厂备货谨慎，镍矿供需两弱，矿价整体持稳运行。高镍铁均价持稳在1455-1475元/镍点，不锈钢利润收窄对原料持续施压，但镍铁供应整体趋紧，下调空间暂时有限，后续关注镍铁成本变化及不锈钢厂复产情况。 需求端：近期不锈钢排产趋于正常，南非疫情或影响铬矿发货，原料价格整体表现强势，钢价下方有成本支撑，然近期各地限电政策均有缓解，钢厂排产量持续增加，且终端需求表现疲弱，佛锡两地库存继续垒库，市场悲观预期较浓，年底商户多出货回笼资金为主，不锈钢维持弱势震荡，后续警惕供应增加需求走弱带来的利空风险。 镍观点：美联储鹰派发言再次引发市场担忧情绪，而南非奥密克戎病毒变异株不确定性仍存，宏观避险情绪表现较为反复，有色板块面临一定压力。目前全球镍库存处于历史低位，镍铁供应整体趋紧，同时部分不锈钢企陆续复产，后续关注印尼高冰镍项目投产进度。低库存对镍价仍有支撑，但在宏观扰动下镍价或高位宽幅震荡，年底警惕终端需求疲弱对上游的传导。操作上建议观望，维持回调做多思路，低仓单格局下关注后期沪镍合约滚动正套机会，注意控制风险。 不锈钢观点：疫情的不确定性推升市场避险情绪，商品整体承压，不锈钢价弱势震荡。目前不锈钢原料价格暂维持，南非铬矿供应或受疫情影响，但钢厂仍在下调现货价格，钢价近期弱势震荡，市场悲观预期压制远月期价，后续警惕需求走弱与宏观扰动带来的下行风险。操作上建议观望，注意控制风险。 风险关注：宏观消息，仓单库存，印尼项目投产情况，下游消费情况 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 一、行情评述 近期美联储释放鹰派言论，南非爆发新冠病毒变异株，宏观避险情绪反复，美元走强令有色金属小幅承压，基本面支撑下镍价高位震荡。截至12月02日收盘，NI2202合约报147390元/吨，跌幅1.14%。不锈钢主力弱势震荡，近远月合约价差再次走扩，仓单紧张推升近月价格，而悲观预期下远月钢价受到打压，SS2201合约收盘报16820元/吨，跌幅1.38%。 图表1：沪镍主力 图表2：不锈钢主力 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、宏观方面 （1）美联储主席鲍威尔发表鹰派言论，市场仍担忧加息提前 美联储主席鲍威尔表示，高通胀的风险有所增加；关于通货膨胀，是时候放弃“暂时”这个词了；将使用工具来阻止根深蒂固的高通胀；预计高通胀将持续到明年年中；可以考虑提前几个月结束缩减购债计划；将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度；目前无法评估奥密克戎变异株；但该毒株目前是一个风险。 （2）美国就业数据稳步改善 美国ADP Research Institute周三发布的数据显示，11月份企业就业人数增加53.4万人，10月份修正为增加57万人。接受彭博调查的经济学家预期中值为增加52.5万人。表明美国劳动力市场稳步改善。本周五，美国劳工部将公布月度非农就业数据，预计将显示11月份私营部门就业人数增加52.5万人。 （3）奥密克戎病毒变异株引发市场担忧 世卫组织向成员国发布新冠病毒变异株“奥密克戎”毒株的技术简报。其中表示，鉴于“奥密克戎”毒 株存在免疫逃逸潜力和可能导致传染性增加，该变异毒株在全球范围内进一步传播的可能性很高，未来 可能会出现新冠肺炎病例激增的情况，因此将“奥密克戎”毒株的全球总体风险评估为“非常高”。 （4）国内PMI数据环比回升 中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心11月30日 oQoOrRmO7N8Q6MnPqQpNpNfQoOqRlOnNpR6MnMrMNZpMpNNZmPrR 3 发布的11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月回升0.9个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间，表明经济在经历连续两个月的回调后趋稳运行。 总体看，国内PMI数据环比回升，南非奥密克戎病毒变异株引发市场担忧，宏观避险情绪表现反复。美联储主席鲍威尔表示，高通胀的风险有所增加，考虑提前几个月结束缩减购债计划，将在未来的会议上讨论加快缩减购债速度，美元指数走强或对有色板块形成一定压力。 三、基本面简析 1、年底镍矿及镍铁价格均持稳为主 镍矿进口呈现季节性下滑：据海关数据，2021年10月中国镍矿进口量447.62万吨，环比减少120.81万吨，降幅21.25%；同比减少64.04万吨，降幅12.52%。其中，中国自菲律宾进口镍矿量401.18万吨，环比减少118.31万吨，降幅22.77%；同比减少59.82万吨，降幅12.98%。自印尼进口镍矿量11.37万吨，环比增加2.98万吨，增幅35.52%；同比增加0.4万吨，增幅3.61%。自其他国家进口镍矿量35.06万吨，环比减少5.48万吨，降幅13.53%；同比减少4.62万吨，降幅11.65%。 镍矿价格持稳运行：据Mysteel消息，12月1日Mysteel红土镍矿CIF价格暂稳。目前Ni:0.9%低铝矿48.5美元/湿吨，Ni:1.5%矿80-83美元/湿吨，Ni:1.8%矿121美元/湿吨。 镍铁厂报价暂稳：据Mysteel数据，12月1日Mysteel高镍铁市场价格暂稳，国内到厂价1455-1475元/镍；国内出厂价1445-1460元/镍；印尼铁到岸价成交趋于1440-1460元/镍； 印尼铁FOB价196美元/镍。低镍铁出厂价暂稳至5500元/吨。 从供应端来看，菲律宾主要矿区已经进入雨季，出货量大幅减少，但由于镍铁价格下行铁厂备货谨慎，镍矿供需两弱，矿价整体持稳运行。高镍铁均价持稳在1455-1475元/镍点，不锈钢利润收窄对原料持续施压，但镍铁供应整体趋紧，下调空间暂时有限，后续关注镍铁成本变化及不锈钢厂复产情况。进口方面，印尼镍铁投产速度放缓，且印尼不锈钢稳定排产，印尼镍铁回流量持稳但不及预期。 图表3：镍矿进口季节性 图表4：红土镍矿价格 数据来源：SMM 4 数据来源：SMM 图表5：镍生铁进口量季节性 图表6：镍生铁价格 数据来源：SMM 数据来源：SMM 2、原料坚挺支撑有限，需求疲弱压制钢价 不锈钢排产：据Mysteel调研，2021年12月份国内32家不锈钢厂粗钢排产计划268.79万吨，预计环比11月份增3.45%。其中200系74.50万吨，预计月环比增1.20%；300系145.95万吨，预计月环比增3.98%；400系48.34万吨，预计月环比增5.45%。12月粗钢排产继续提升，有两方面原因：一是华南大厂电炉现已恢复正常生产，产能进一步释放；二是鉴于国家可能按2021年产量核定2022年产量，故各钢厂在当前需求不佳的情况下依旧没有选择减产，2021年11月与12月产量基本相当。 不锈钢全国库存：据Mysteel统计，2021年11月25日全国主流市场不锈钢社会库存总量71.49万吨，周环比上升8.95%。其中冷轧不锈钢库存总量43.52万吨，周环比上升5.42%，热轧不锈钢库存总量27.97万吨，周环比上升14.96%。300系方面，不锈钢库存总量46.30万吨，周环比上升6.35%。 复产消息：据mysteel消息，自广东甬金金属科技有限公司二期在2021年1月上旬开工建设以来，目前各项工作均已有序推荐，按照先期预计，广东甬金二期33万吨不锈钢冷轧宽板带将于岁末正式投产，一二期合计则可达到设计之初的68万吨年产要求。按照当下华南大厂全面正常生产，坯料正常情况下，其二期轧机已经进入试轧调试阶段，后续调试成功便可进入流通市场，那么华东、华南市场300系冷轧供给则将拥有新增供给。 南非疫情影响铬系原料进口：南非是我国最重要的铬原料进口来源国，南非的铬矿开采、铬铁生产及出口运输等重大变化均会对我国铬市供应形成重大影响。2021年1-10月份国内共进口铬矿1272.45万吨，同比2020年1133.31万吨的进口量增加139.14万吨，增幅12.28%。其中进口自南非的铬矿量1031.37万吨，在国内铬矿进口中份额高达81.05%。南非爆发新一轮疫情后，进口铬铁量或受影响减少，加上北京冬奥会将在2022年2月初举办，1月份国内因“双控”引发的限产政策也将较为严格，因此，12月、1月份招标或成为钢厂集中采购备库的最佳时机，也即意味着春节前的两个月时间内高铬市场供需同增，价格运行也较为稳固。 5 整体看，近期不锈钢排产趋于正常，南非疫情或影响铬矿发货，原料价格整体表现强势，钢价下方有成本支撑，然近期各地限电政策均有缓解，钢厂排产量持续增加，且终端需求表现疲弱，佛锡两地库存继续垒库，市场悲观预期较浓，年底商户多出货回笼资金为主，不锈钢维持弱势震荡，后续警惕供应增加需求走弱带来的利空风险。 图表7：不锈钢产量 图表8：不锈钢库存 数据来源：Wind 数据来源：Mysteel 图表9：不锈钢热轧价格 图表10：不锈钢冷轧价格 数据来源：SMM 数据来源：SMM 图表11：不锈钢仓单