镍不锈钢月度报告：原材料供应偏紧，短期“镍强钢弱”局面不改

请务必阅读正文之后的免责声明部分 、 原材料供应偏紧，短期“镍强钢弱”局面不改 ——中泰期货镍不锈钢月度报告20220530 投资咨询资格号： 证监许可[2012]112 有色品种 月度报告 2022年5月30日 分析师 赵擎 有色金属分析师 期货从业资格：F3008282 投资咨询资格：Z0002941 联系人：刘文昌 期货从业资格：F03086647 联系电话：0531-81678626 E-mail：zhaotsing@126.com shihengyu@outlook.com 客服电话：400-618-6767 [Table_QuotePic] 中泰期货研究所 [Table_QuotePic] 中泰期货服务号 [Table_Finance] 行情概述 ◼ 逻辑观点：5月13日下午中国人民银行公布了2022年4月金融统计数据报告，2022年4月社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少760亿元，同比多减488亿元；委托贷款减少2亿元，同比少减211亿元；信托贷款减少615亿元，同比少减713亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2557亿元，同比多减405亿元；企业债券净融资3479亿元，同比少145亿元；政府债券净融资3912亿元，同比多173亿元；非金融企业境内股票融资1166亿元，同比多352亿元。整体来看，社融数据大幅低于预期，有色金属产业中下游需求不景气，未来镍不锈钢价格或进一步下行。 ◼ 国际市场方面，根据5月中旬美国方面公布的就业数据。宏观经济方面，美国4月非农就业人口季调后增加42.8万人，预期为增加38万人，3月为增加43.1万人；美国4月失业率为3.6%，预期为3.5%，平均每小时工资月率为上升0.3%，预期为上升0.4%，年率为上升5.5%，持平于预期。整体来看，美国就业数据好于预期，美元指数进一步走强，虽然美股在美联储加息政策下依旧保持下行趋势，但就业市场的好转，无疑坚定了美联储通过加息与缩表来抑制通胀的决心，市场流动性或进一步回落，有色金属价格或进一步下行。 ◼ 月度市场回顾：本月前半段与后半段的沪镍沪不锈钢风格分化明显，5月中上旬市场由于上海疫情持续、统计局公布数据不乐观的影响，多处在看空后市的情绪中，使得镍与不锈钢价格出现较大幅度的回落；而进入5月中下旬之后，随着上海疫情数据的快速下滑，复工复产进度的不断优化，叠加海外通胀持续的态势，金属作为国际品种，市场情绪反转，逻辑从“需求走弱”变为“需求复苏+海外通胀”，价格开始出现反弹。 ◼ 风险提示：美联储加息缩表节奏不及市场预期；国内疫情和经济基本面出现新变化 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 2 - 原材料供应偏紧，短期“镍强钢弱”局面不改 ——2022年5月镍不锈钢月度报告 一、基本面跟踪 1、5月底上海疫情好转，复工复产进度明显加快 ◼ 俄乌冲突局势持续紧张，双方战事陷入胶着，俄乌两国的农产品、化肥、工业品出口均受影响，目前来看，全球通胀趋势继续，基本面上大宗商品产量难以释放，食品与燃料价格依旧处在高位。美国本月申请失业金人数增稳定在24万人左右，创1月以来最高水平。美国5月费城联储制造业指数为2.6，预估为15，前值为17.6。美国经济数据明显不及预期，市场预期美联储6月和7月各加息50BP。目前镍仍处于供需双弱格局，近期进口盈利扩大，进口窗口打开，但库存未能反弹，随着国内复工复产，现货紧张格局短期或将加剧。另外，供应偏紧局面仍存，根据我们计算的产需平衡表，4月全球镍市场供应缺口缩窄至5600吨，前一个月为短缺11100吨，5月或有小幅过剩。但上海复工复产叠加库存低位，镍价下方支撑依然较强。 ◼ 市场担忧通胀给美国经济带来的影响，月中旬美元突然遭遇重挫，美元创2020年11月以来最大跌幅。由于金属价格与美元指数成反比，美元暴跌对一系列金属价格构成反弹支撑。近期印尼政府声明今年或将禁止铝土矿和锡出口的消息，也是引发有色金属板块大涨的主要因素。叠加低迷的库存数据，镍价下方支撑依然较强。疫情有所好转，下游陆续开始复工复产，市场对需求有复苏预期，不过短期仍受疫情制约。镍市况表现较弱，据悉部分贸易商低于市场报价，但仍未提升实际接单数量，短期谨慎情绪延续，下游谨慎偏观望。 ◼ 国内疫情方面，截至5月30日最新数据，上海本土新增无症状61人，新增感染患者人数6人，数据继续大幅下降，二者合计数已经来到100以下，复工复产正在加快推进。整体来看，6月市场消费相较5月会有大幅修复，但想超过去年同期数据则存在难度。 图表1：截至5月30日沪镍价格走势图 图表2：截至5月30日沪不锈钢价格走势图 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 3 - 2、期货价格下行一度使基差再次扩大，下旬开始逐步修复 图表3：镍基差走势 图表4：不锈钢基差走势 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 二、库存分析 1、疫情防控下无锡地区镍库存累库，无锡电子盘价格下行，现货升水抬高 ◼ 供给端来看，当前进口打开，进口维持盈利状态，但国内纯镍依旧稀缺，主要是市场对于后续需求依旧抱有观望态度，对后续经济是否能维持在景气区间，看法不一。叠加国产纯镍当前开工率维持较低水平，从而供给依旧维持偏紧加剧状态。需求端来看，受疫情影响上海港货物吞吐量下滑，下游镍氢厂商的海外订单被迫延期或取消，合金原料端成本上升难以传导至下游从而令需求整体表现较为疲弱。宏观利空因素仍存但基本面供给端的紧缺依旧给予镍价较强的支撑。供给方面，纯镍清关量依然较少，国产镍开工率未恢复，国内纯镍供应维持紧张，现货升水高。镍铁方面，水淬镍进口不畅，镍生铁现货供应维持紧缺状态。硫酸镍现货紧张但由于部分企业亏损严重，供应短期难以恢复，利润亟待恢复。需求端，经沪镍回调后金川镍现货成交情况有所好转，近期合金及其他下游皆有成交。据调研了解受疫情影响下游订单近期呈现减少趋势。 ◼ 总体来看，市场担心制造业活动放缓导致需求放慢，中国是世界最大金属消费国。国内4月份工厂活动收缩速度创下26个月以来最快，美国和欧元区制造业活动也有所放缓。宏观市场偏弱，或将继续打压镍价走势，短期市况谨慎情绪不低，观望增多；在多重压力袭扰下，现货市场局面料延续偏弱。 ◼ 目前纯镍现货进口已转为进口盈利状态，但据调研了解由于现货高升水及需求疲弱等影响，保税区库存还未出现大量清关，因此国内纯镍现货供给偏紧尚未得到缓解。镍铁方面，不锈钢下游因疫情影响需求疲软，市场成交清淡，上游报价心态有所松动，镍铁价格短期弱势震荡。硫酸镍方面，原料端受伦镍影响显著下调，硫酸镍下行压力较大。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 4 - 图表5：现货对无锡盘升贴水 图表6：镍理论进口盈亏 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 三、镍中下游需求分析 1、供应端改善不明显，菲律宾镍矿出口进度慢 ◼ 镍产业链整体维持供需双弱的局势。供应端来看，上海地区疫情暂未完全解封，疫情影响尚未完全结束，纯镍减产叠加清关进口积极性不高，导致国内纯镍供给持续偏紧。受疫情影响及镍价的高位运行且具有较强的波动性导致整体需求疲弱，硫酸镍环节原料采购预期进一步下降，原料价格的上涨已传导至下游三元前躯体利润进一步降低且出现减产现象。沪镍整体继续维持供需双弱的局势，需求的疲软使得镍价上方承压，供给的偏紧给予镍价较强的支撑。 ◼ 据乘联会公布的最新数据，受新冠疫情散发扩散影响，4月我国乘用车市场零售104.2万辆，同比下降35.5%，环比下降34%，同比、环比表现均创历史最差。其中，新能源乘用车零售28.2万辆，同比增长78.4%，环比下降36.5%；新能源车国内零售渗透率达到27.1%，其中自主品牌新能源车渗透率高达54.4%。乘联会秘书长崔东树表示，对今年全年车市目标持谨慎态度，预计零售或出现零增长甚至负增长，批量或微增2%。 中国汽车动力电池产业联盟数据显示，4月我国动力电池装车量13.3GWh，同比增长58.1%，环比下降38.0%；1-4月，我国动力电池累计装车量64.5GWh，累计同比增长104.1%。 ◼ 另一方面，当前镍供需紧张局面正在缓解。供应方面，菲律宾矿供应恢复，国内镍铁产量趋增，印尼镍铁产量继续提升，高冰镍产能正常投放，电解镍库存降幅放缓，供应端边际改善。需求方面，受国内疫情影响，终端需求有所减弱，也使得不锈钢及三元材料对镍的需求放缓。4月不锈钢粗钢产量已出现下滑，且由于需求不确定性较强，部分钢厂减产，5月不锈钢厂排产继续调降。 总体来看，宏观环境偏空，镍供应保持增长态势，需求转弱，镍价或还有较大的回落空间。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 5 - 图表7：电解镍CIF平均溢价 图表8：国内主要港口运费 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 图表9：中国电解镍产量（单位:吨） 图表10：国内镍下游产品库存（单位:吨） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 四、不锈钢产业上游分析 1、无锡地区不锈钢现货市场成交清淡，企业排产推后 ◼ 不锈钢方面，无锡地区疫情有所缓解，大部分不锈钢贸易市场已正常营业，但其他地区疫情风险仍偏高，外地运输管控仍需进一步通知。综上所述，下游部分厂家因库存低位原因，已开始刚需采购。但因镍价尚未回归基本面，实质性的供需情况还未得到改善。目前供应端的持续偏紧导致纯镍价格短期内难以出现大幅度的回落。镍铁市场情绪受影响较小，价格暂时持稳。期镍行情极端，镍价参考性偏弱，铁厂价格维持坚挺。市场部分5月货物已经签完，镍铁市场供应仍旧紧张，支撑镍铁价格维持高位。需求端不锈钢下游受疫情所扰需求清淡，日内不锈钢期、现货价格小幅松动，钢厂采购原料的积极性较弱，但厂内库存较低，刚需之下抬高接受价格。短期预计镍铁价格依旧持稳，纯镍及FENI进口难题未解，镍铁经济性较好，难有松动。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 月度报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 - 6 - 图表11：镍矿进口数量（单位：万吨） 图表12：镍矿港口库存（单位：吨） 来源：Wind，中泰期货整理 来源：Wind，中泰期货整理 五、不锈钢中下游游情况 1、无锡与佛山两地不锈钢库存小幅累库 ◼ 据海关数据，2022年4月中国进口镍矿248.93万吨（海关数据干湿混合），环比增幅46.1%，同比降幅22.4%，镍矿进口量水平不及往年，同时港口镍矿库存也出于历史较低水准，直至5月仍有降库，累库趋势不稳定。4月进口量中由菲律宾进口镍矿183.43万吨，环比增幅47.3%，同比下降36.42；由新喀进口镍矿量12.24万吨，环比增幅2.1%；由危地马拉进口镍矿量增