金融期货早评

日反应FOMC决议“偏鹰”之后，预计股市重回震荡格局，短期股市破局仍待超预期增量信息入场。【策略建议】持仓观望。国债：小作文证伪【行情回顾】国债期货开盘冲高，但随着陆家嘴论坛开幕转头回落，随后偏弱运行，午后价格震荡走升，尾盘TS、TL收涨，TF、T小幅收跌。公开市场到期1640亿7天期逆回购，央行新做1563亿，日内净回笼97亿。【重要资讯】：1.2025年陆家嘴论坛开幕式上，央行行长潘功胜宣布将在上海设立数字人民币国际运营中心。推进数字人民币的国际化运营与金融市场业务发展，服务数字金融创新。【核心逻辑】潘行长在论坛开幕致辞中宣布了包括设立银行间市场交易报告库、推进外汇期货等创新政策举措，同时也意味着小作文的落空，债市盘中因此走弱。但正如我们此前的观点，当下对于货币政策加码的交易可以类比以往的降息交易，只要没落地，永远可以往后预期，直到流动性收紧。因此市场整体并不沮丧，下午随着地缘矛盾的消息不断流传，避险情绪下多头再次蠢蠢欲动。具体操作上，近期宽松趋势不改，但逻辑上也缺少足以推动利率突破下台阶的增量，更多需要依靠市场力量。从期货长端价格来看已经突破此前的震荡区间，支压转换位可以作为新的试多机会。【投资策略】：轻仓试多【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧集运：地缘政治风险抬升小幅利多市场情绪【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格高开后至高位震荡回落。截至收盘，EC各月合约价格均涨跌互现。【现货市场】：根据Geek Rate所示，6月26日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1705，较同期前值上涨$25，40GP总报价为$2870，较同期前值上涨$50。7月初，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2235，较同期前值回落$300，40GP总报价为$4045，较同期前值回落$600。6月中下旬，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1835，较同期前值回落$400，40GP总报价为$2935，较同期前值回落$600。7月初，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2435，较同期前值上涨$300，40GP总报价为$3835，较同期前值回升$400。【重要资讯】：当地时间17日，以伊冲突扩大化的风险进一步加剧。两国都向对方平民发出警告，以色列国防部长卡茨威胁对伊朗首都德黑兰发起“重大”打击，警告当地平民撤离“以保生命安全”；伊朗武装部队总参谋长穆萨维敦促以色列民众、特别是特拉维夫市和海法市居民撤离以保证安全。也门胡塞武装表示，将出手支援伊朗。美军继续向中东增兵。特朗普在白宫召集国家安全团队，讨论一系列选项，包括加入以色列对伊朗的空袭。【南华观点】：如此前预期，马士基7月初开舱报价上行，叠加以伊冲突升级，导致地缘政治风险增加，利多市场情绪，昨日近月合约价格有所回升。后有所震荡回落，一方面在于部分船司欧线现舱报价的回落，另一方面可能来自于7月船司宣涨落地的不确定性。对于后市而言，期价短期以震荡为主的可能性相对较大，后续可继续关注其余船司是否跟进发布7月涨价函，以及以伊冲突的后续发展。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论 由 分 析 师 俞俊臣 （Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。大宗商品早评有色早评黄金&白银：美联储维持利率不变贵金属高位震荡【行情回顾】周三贵金属市场整体震荡整理，周边美指与10Y美债收益率震荡偏强，美股与比特币震荡，南华有色金属指数上涨。美联储利率决议后贵金属市场先小涨后下跌，因降息前景仍缺乏时间信号且降息节奏预期趋缓。最终COMEX黄金2508合约收报3386.4美元/盎司，-0.6%；美白银2507合约收报于36.76美元/盎司，-1.05%。SHFE黄金2508主力合约收报785.42元/克，-0.21%；SHFE白银2508合约收9045元/千克，+2.35%。【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为89.7%，降息25个基点的概率为10.3%；美联储9月维持利率不变的概率为31.7%，累计降息25个基点的概率为61.7%，累计降息50个基点的概率为6.7%；美联储10月维持利率不变的概率15.4%，累计降息25个基点的概率为46.3%，累计降息50个基点的概率为34.9%，累计降息75个基点的概率为3.4%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加1.43吨至947.37吨；iShares白银ETF持仓增加87.64吨至14763吨。库存方面，SHFE银库存日增14吨至1229吨；截止6月13日当周的SGX白银库存周增59.6吨至1378.9吨。【本周关注】周四凌晨召开的美联储6月FOMC会议，连续第四次维持为4.25%-4.5%基准利率不变，点阵图利率中值仍预计美联储年内将降息2次，但上调26年和27年利率中值，且7/19官员认为25年维持利率不变；鲍威尔讲话则仍然维持了继续等待观望的态度，主要基于对通胀前景的不确定性，而经济上尚无无迫切降息需求。事件方面，接下来关注周四19:00，英国央行将公布利率决议。【南华观点】中长线或偏多，短线整体高位震荡，我们仍将短线回调视为中长期做多机会。铜：震荡为主【盘面回顾】沪铜指数在周三稳定在7.85万元每吨，成交11万手，持仓54万手，上海有色现货升水180元每吨。【产业表现】基本面保持稳定。【核心逻辑】短期来看，最重要的宏观事件莫过于美联储利率决议。虽然利率已经基本兑现到了目前的价格中，但是利率决议后的声明或对铜价产生影响。基本面上，高于7.8万元每吨的价格仍然会有一定程度上的负反馈，价格高企后会有有价无市的情况出现。值得注意的是，沪铜持仓已经从58万手的高位，回落到了55万手以下。预计铜价或仍围绕7.8万元每吨展开争夺。【南华观点】震荡为主。 铝产业链：美联储公布利率决议【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20680元/吨，环比+1.35%，成交量为14万手，持仓20万手，上海有色现货升水190元/吨，伦铝收于2546.5美元/吨，环比-0.16%，成交量为61.7万手，持仓0手；氧化铝收于2920元/吨，环比+2.31%，成交量为46万手，持仓30万手；铸造铝合金收于19730元/吨，环比+0.95%，成交量为7319手，持仓9124手。【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，预计后续铝棒将率先开始累库。现货方面，华东中原地区现货偏紧，持货商惜售情绪较强，下游畏高维持刚需采购，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。氧化铝现货价格维稳，部分地区出现小幅回落，利润空间恢复促进了停产企业复产，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强。总的来说短期铝合金或将震荡偏强，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。【南华观点】铝：高位震荡，氧化铝：低位震荡；铸造铝合金：震荡偏强镍，不锈钢：维持宽幅震荡走势【盘面回顾】沪镍主力合约日盘收于118480元/吨，下跌0.42%。不锈钢主力合约日盘收于12525元/吨，上涨0.12%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为120925元/吨，升水为2600元/吨。SMM电解镍为119825元/吨。进口镍均价调整至1188255元/吨。电池级硫酸镍均价为27615元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为7647.73元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为0.8%。8-12%高镍生铁出厂价为925元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-7.45%。纯镍上期所库存为25693吨，LME镍库存为204936吨。SMM不锈钢社会库存为998800吨。国内主要地区镍生铁库存为34610吨。【市场分析】 日内盘面持续偏弱运行，11.8试探驻底，日内空头资金仍有加仓，博弈仍存。印尼矿端基准价动态调整有一定下调，主要受整体镍产业链疲软走势影响，关注后续升贴水是否上调。镍铁价日前进一步下调，下游部分钢厂停产对镍铁需求减弱，目前有一定的累库，镍铁链路矛盾短期难以缓解，后续或导致部分铁厂减产缓解压力。不锈钢目前现货端情绪持续低迷，需求方面进入传统消费淡季，库存仍有一定累积。贸易商和出货压力仍存，不断有低价询价趋势，成交一般。硫酸镍方面日前价格偏低企稳，镍盐仍然维持以销定产走势，目前硫酸镍和纯镍价差在不断扩大，后续或打开纯镍转产硫酸镍空间。目前镍价绝对价格偏低，可适当卖看跌。宏观层面关注伊以冲突对避险情绪的影响和美英关税协议对终端需求的影响。锡：短期触顶【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅回落，报收在26.4万元每吨，成交8.5万手，持仓5万手。【产业表现】印尼贸易部公布的数据显示，该国今年5月精炼锡出口量同比大幅增加65.42%，至5,458.74吨，同时也高于上个月的4,865.87吨。【核心逻辑】锡价在近期保持稳定，在宏观和基本面均不出现大变化的预期下，在短期内或继续保持稳定。由于库存水平的持续回落、上游缅甸锡矿恢复不及预期、下游需求短期尚可的情况下，锡价或小幅偏强，上方空间短期内有限。【南华观点】短期触顶。碳酸锂:交割月临近，仓单大幅流出【行情回顾】昨日碳酸锂期货震荡走低，主力合约LC2509收于59880元/吨，日环比上涨0.03%，持仓量30.68万手，日环比减少450手；LC07-09合约月差再度走强，继续维持back结构；仓单数量总计29967手，日环比减少1746手。锂矿端价格今日暂稳，SMM澳洲锂辉石6%CIF日均报价610美元/吨。锂盐市场报价平稳，SMM电碳日均报价60450元/吨，与昨日相同；电氢日均报价64570元/吨，日环比下降250元/吨；其中工电碳价差1600元/吨，电池级碳氢价差4120元/吨，日环比下跌250元/吨；市场基差报价整体维稳，碳酸锂四料综合基差日均报价87.5元/吨，与昨日环平。下游材料端三元材料报价走弱，SMM动力型磷酸铁锂日均报价30370元/吨，与昨日相同；动力型三元材料143120元/吨，日环比下降180元/吨；六氟磷酸锂报价52250元/吨，较昨日下降100元/吨。【产业表现】锂电产业链现货市场报价整体较稳，价格未出现显著下降。供给端，锂矿与碳酸锂价格暂稳，6月份部分锂盐企业停产技改降低成本，贸易商环节表现