【核心观点】
- 人民币汇率： 基于政策调控与市场基本面，2025年下半年美元兑人民币即期汇率高概率维持于7.0关口上方波动。中美关系改善或国内经济复苏斜率显著提升可能使汇率下探6区间。
- 股指： 美联储维持利率不变，市场走势承压，预计股市重回震荡格局。
- 国债： 央行宣布多项金融开放举措，但小作文落空，债市盘中走弱。市场整体并不沮丧，下午随着地缘矛盾的消息不断流传，避险情绪下多头再次蠢蠢欲动。
- 集运： 地缘政治风险抬升小幅利多市场情绪，马士基7月初开舱报价上行，叠加以伊冲突升级，导致地缘政治风险增加。
- 贵金属： 美联储利率决议后贵金属市场先小涨后下跌，因降息前景仍缺乏时间信号且降息节奏预期趋缓。
- 铜： 短期来看，在政策锚的强约束条件下，美元兑人民币即期汇率预计将呈现区间震荡整理、微幅偏弱状态。
- 铝： 供给充足，需求逐渐走弱，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强，中长期偏空看待。
- 镍、不锈钢： 镍价绝对价格偏低，可适当卖看跌。宏观层面关注伊以冲突对避险情绪的影响和美英关税协议对终端需求的影响。
- 锡： 短期内或继续保持稳定，库存水平的持续回落、上游缅甸锡矿恢复不及预期、下游需求短期尚可的情况下，锡价或小幅偏强，上方空间短期内有限。
- 碳酸锂： 交割月临近，仓单大幅流出，中长期基本面仍然偏空，然而仓单数量大幅减少和LC2507合约高持仓量成为焦点，预计近期将处于震荡状态，建议逢高布空或卖出看涨期权。
- 工业硅&多晶硅： 工业硅需求端有所好转，但库存高位有所压制，预计后市高度有限，建议关注卖方期权。多晶硅基本面供强需弱，但需要关注上游产业自律情况，建议关注卖看涨期权。
- 黑色： 近期钢材在高供应下仍维持去库状态，自身矛盾尚不显著。黑色系整体矛盾未显，下跌遇阻，但上涨亦缺乏明显驱动。盘面上涨后钢材表现为收基差，下游对钢材高价接受度不足。综合来看，近期黑色市场矛盾不突出，或以震荡盘整为主。
- 铁矿石： 短期铁矿石基本面预计供增需增，价格弹性预计维持在低位。供应端发运维持在高位，需求端整体没有前期市场预期的那么悲观。铁矿石的期限结构在走平，远月贴水略回升。
- 焦煤焦炭： 上游矿山增产累库，短期价格波动或加剧。中长期来看，美方宣布对钢制家电加征关税，或影响后续钢材间接出口，叠加国内需求淡季，黑色负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或仍未结束。
- 硅铁&硅锰： 硅铁利润处于利润区间底部，存在减产驱动，盘面存在减产扰动而反弹的可能性。硅锰利润有所好转，减产驱动相对硅铁不强。铁合金受技术性买盘等因素存在一定的反弹情绪，但现货市场受到钢厂压价和成本走弱拖累，在终端用钢需求逐渐进入淡季背景下，铁合金长期走势仍相对较弱。
- 原油： 冲突继续，波动放大。旺季来临，原油基本面对油价形成一定支撑，OPEC+增产的阴霾仍在，短期伊朗和以色列冲突爆发，地缘风险提振，油价上涨波动率放大。
- PTA-PX： 跟随成本端波动为主。近期PTA装置重启停车交织，总体开工小幅提升，聚酯端开工略有小幅下滑至90.9%，利润方面维持，供需上仍有略走弱。
- MEG-瓶片： 地缘冲突主导，单边暂时观望。近期乙二醇价格整体随地缘驱动上行为主。基本面方面，供应端油煤双升，总负荷升至66.26%；其中，乙烯制方面天津sabic按计划重启；煤制方面河南永城两期共40w按计划重启，部分装置提负，煤制负荷升至68.43%。效益方面，原料端原油、乙烯价格近期大幅反弹，动力煤价格小幅走弱，各路线利润均有较明显压缩。
- 甲醇： 地缘升温，甲醇偏强。甲醇受地缘政治影响，上涨超出产业基本面，13日凌晨以来，以色列大规模空袭伊朗，轰炸核设施和军事目标，造成大量人员伤亡。伊朗当晚动用弹道导弹、无人机发起反击，截至目前双方继续相互空袭。
- PP： 关注中东局势带来的成本端扰动。近期以伊冲突给聚烯烃盘面带来较大不确定性。从基本面情况看，在不考虑地缘政治的情况下，PP将呈现供增需弱格局。
- PE： 关注地缘局势对进口端的影响。近期以伊冲突给聚烯烃盘面带来较大不确定性。但从PE基本面情况来看，当前变化有限。虽然PE仍处于装置集中检修期中，但由于产量显著高于往年同期，叠加下游需求处于传统淡季，供强需弱格局未见改善。
- PVC： 去库延续。供应：本周开工率有一定提升，整体检修高峰结束，不过6月中下旬仍有一轮不小的检修计划，目前评估6月产量在195万吨附近，7月在205万吨附近。需求：目前看1-5月表需比较一般，基本没什么增速，在-1%左右，目前的去库更多是靠出口在发力。出口：4月出口36.02万吨，数据很强，5月-6月现货反馈上有一定转弱，但是待发数据下滑不算很明显，且类似张家港外服等库区待发量仍然较大，整体预计有小幅下滑，但是不会太明显。
- 燃料油： 受原油提振回升。6月份燃料油出口延续紧张，在进料需求方面，中国和美国进口增加，印度进口缩量，整体进料需求走强，埃及和阿联酋进口增加，提振发电需求预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位，新加坡市场供应端紧张的格局缓和，短期交割品依然偏少，裂解依然强势。
- 低硫燃料油： 跟随成本波动。6月份短期海外市场供应低位，整体出口萎靡，市场整体需求表现不佳，6月份国内低硫供应略有增加，目前内外价差依然高位，低硫裂解略微疲软，短期裂解驱动依然向下。
- 沥青： 跟随成本，震荡偏强。沥青供需端稍显颓势，产量同比增长30.4%，需求同比增长28.6%，库存端环比变动不大，需求体现出一定的梅雨季节特征。最大的变量是伊以冲突引起的地缘溢价，油价大幅上涨沥青裂解走弱，基差走弱，盘面大幅修复贴水。
- 尿素： 现货好转。受地缘政治影响，国际尿素价格大幅上涨，市场对于中国出口形成一定预期，对市场投机情绪带来一定提振，因此下半周尿素现货成交有所好转，后续尿素农业需求有季节性走弱，在煤炭走弱格局下，尿素期货下跌给予贴水。
- 玻璃纯碱： 陷入震荡。纯碱供应端预计高位徘徊。需求端，光伏玻璃自身价格下降，处于持续亏损状态，有堵窑口预期，预计在产日熔量下降， 光伏端有重回过剩格局的趋势。新投产能逐步释放产量，远期也仍有投产预期。
- 玻璃： 供应端保持点火与冷修并存的状态，当前玻璃累计表需下滑近10%，简单线性外推的情况下，要使得下半年玻璃维持供需平衡的话，日熔需下滑至15.4万吨。
- 纸浆： 主力合约更替。纸浆期货09主力合约价格震荡走势，持仓量增加，以多头增仓占优，主力合约完成07至09的替换。技术上看，09合约日K线收阳线实体，布林带上下轨收窄，中轨平移，价格重心持平。
- 烧碱： 格局不变。烧碱近端矛盾有限，主要依赖于检修支撑以及碱厂库存转移，但并不意味着下游需求有实质性增加。现货处于下跌通道，但盘面仍处于大贴水状态。
- 农产品： 生猪: 低位震荡。油料：情绪走强。玉米&淀粉：震荡偏强。棉花：外围市场扰动。白糖：保持弱势。苹果：维持震荡。红枣：环割工作展开。
