文字早评

文字早评2025/06/19星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.04%，创指+0.23%，科创50+0.53%，北证50-0.65%，上证50-0.15%，沪深300+0.12%，中证500-0.09%，中证1000-0.10%，中证2000-0.28%，万得微盘-0.62%。两市合计成交11911亿，较上一日-161亿。 宏观消息面： 1、证监会：重启未盈利企业适用科创板第五套上市标准；对第五套标准上市企业试点引入资深专业机构投资者制度；面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制；扩大第五套标准适用范围；支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；健全支持科创板上市公司发展的制度机制；健全科创板投资和融资相协调的市场功能。 2、证监会：从2025年10月9日起允许合格境外投资者参与场内ETF期权交易，交易目的限于套期保值。 3、乘联分会：6月1-15日全国乘用车新能源市场零售40.2万辆，同比增长38%。 资金面：融资额+52.70亿；隔夜Shibor利率-0.30bp至1.366%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.48bp至2.8887%，十年期国债利率+0.40bp至1.6383%，信用利差-0.88bp至125bp；美国10年期利率+7bp至4.39%，中美利差+7.40bp至-275.17bp。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.07%/-1.13%/-1.89%/-2.63%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-1.30%/-3.18%/-5.37%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-1.62%/-4.33%/-7.26%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.09%/-1.50%/-1.53%/-1.62%。 交易逻辑：海外方面，中东地缘危机压制全球风险偏好，短期对A股产生一定影响；中美贸易局势趋于缓和，关税政策的情绪性冲击减弱。国内方面，5月经济数据总体平稳，消费表现亮眼，投资继续放缓，工业生产凸显韧性。4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”，金融部门出台“降息降准”等一揽子政策托底。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约上涨0.09%，收于120.90；T主力合约下跌0.01%，收于109.140；TF主力合约下跌0.01%，收于106.280；TS主力合约上涨0.01%，收于102.544。 消息方面：1、陆家嘴论坛央行行长潘功胜宣布八项重磅金融开放举措。一是设立银行间市场交易报告库;二是设立数字人民币国际运营中心三是设立个人征信机构;四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；五是发展自贸离岸债，遵循“两头在外”的原则和国际通行的规则标准，拓宽“走出去”企业及“一带一路”共建国家和地区优质企业的融资渠道;六是优化升级自由贸易账户功能;七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新。积极推动上海首批运用科技创新债券风险分担工具，支持私募股权机构发行科创债券。八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。推动完善外汇市场产品序列，便利金融机构和外贸企业更好管理汇率风险。2、国家相关主管部门就“国补”下一步计划独家回应《人民财讯》称，今年国家安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，目前已向 地方下达了共计1620亿元资金，剩余资金将有序下达。 流动性：央行周三进行1563亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。因当日有1640亿元逆回购到期， 实现净回笼77亿元。 策略：基本面看，近期经济数据整体呈现受加征关税影响存在扰动，结构分化特征，5月社零数据超预期，以旧换新政策效果持续，工业增加值增速小幅回落。但往后看，抢出口往后可能边际弱化，叠加外需走弱风险，出口或有所承压。资金面看，近期央行流动性投放呵护态度维持，提前预告并开展买断式逆回购，预计后续资金面有望延续偏松基调。本月存单到期量及政府债供给量偏大而央行投放态度宽松，短期债市走势震荡偏强。在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下预计利率大方向依然向下，逢低介入为主。 贵金属 沪金涨0.35%，报787.86元/克，沪银跌0.47%，报8949.00元/千克；COMEX金跌0.54%，报3389.60美元/盎司，COMEX银跌0.44%，报36.75美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.38%，美元指数报98.89； 市场展望： 今日凌晨，美联储召开六月议息会议，FOMC点阵图及鲍威尔本人的表态均偏鹰派，货币政策表态对于金银价格短期形成显著的压制。 美联储票委一致同意将利率维持在4.25%-4.50%的区间不变，点阵图对于2025年的利率预期中值维持在3.9%，与3月相同，但将2026年及2027年的利率预期中值上调至3.6%和3.4%，7位票委预计今年不会进行降息，显著高于3月份时的4位。其核心原因在于关税所形成的通胀风险。鲍威尔本人则认为当前的利率水平并非偏高，而是处于适度水平。他同时表示不能够假设关税所引发的价格冲击是一次性的，预计未来仍将出现关税驱动的通胀上升。对于降息的条件，鲍威尔表示需要在通胀下降时进行降息，且 当前美国劳动力市场仍趋于稳定。 下半年美债将存在较大的发行压力，若政策利率维持在高位，则美债利息的支出压力则会显著上升，这也是特朗普多次对鲍威尔所领导的美联储货币政策表示不满的原因，当前美国劳动力市场数据未明显转弱，且通胀仍存在上行风险，需继续关注鲍威尔后续表态转向的节点，贵金属策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间768-836元/克，沪银主力合约参考运行区间8659-9300元/千克。 有色金属类 铜 地缘局势边际恶化，美联储议息会议表态偏鹰，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.2%至9650美元/吨，沪铜主力合约收至78610元/吨。产业层面，昨日LME库存减少200至107350吨，注册仓单量维持低位， 注销仓单比例下滑至49.3%，Cash/3M升水106美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.8至4.7 万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货180元/吨，货源增多基差报价下调，下游刚需采买为主。 广东地区库存继续减少，现货升水期货下调至180元/吨，仓单流出市场可流通货源增加，基差下滑， 交投一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至1300元/吨以上，洋山铜溢价小幅抬升。废铜 方面，昨日精废价差维持1260元/吨左右，废铜供应总体偏紧。价格层面，海外地缘局势反复，铜跟随风险偏好波动。产业上看铜精矿粗炼费延续偏弱，原料供应紧张情绪有所强化，低库存下铜价支撑仍强，但需求韧性有所减弱将限制铜价的向上高度，预计短期价格维持高位震荡。同时关注LME市场库存变化对情绪面的指引。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9560-9760美元/吨。 铝 地缘局势反复推升原油价格，美联储表态偏鹰，铝价冲高回落，昨日伦铝微涨0.06%至2546美元/吨，沪铝主力合约收至20645元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量63.0万手，环比增加2.7万手，期货仓单减少0.3至5.7万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内三地铝锭库存环比继续减少，佛山、无锡两地铝棒库存亦小幅下滑，昨日铝棒加工费跌幅较大，需求边际弱化。现货方面，昨日华东现货升水期货190元/吨，环比下调20元/吨，盘面涨幅较大下游接货意愿下降。外盘方面，昨日LME铝库存34.7万吨，环比减少0.2万吨，注销仓单比例下滑至7.3%，Cash/3M维持小幅升水。展望后市，海外地缘局势反复，原油价格上涨推升了海外铝成本，但需求担忧对情绪面构成压制。产业上看国内铝库存依然处于多年低位，加之美国钢铝关税存在边际缓和迹象（对英国实施最惠国关税），铝价还有冲高的可能，而价格抬升后下游需求转弱将抑制上方高度，整体价格或冲高回落，近强远弱格局有望维持。今日国内主力合约运行区间参考：20300-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2500-2580美元/吨。 锌 周三沪锌指数收涨0.64%至21853元/吨，单边交易总持仓26.5万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌1至2656美元/吨，总持仓21.13万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差155元/ 吨，天津基差165元/吨，广东基差375元/吨，沪粤价差-220元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.97万 吨，内盘上海地区基差155元/吨，连续合约-连一合约价差250元/吨。LME锌锭库存录得12.89万吨，LME锌锭注销仓单录得5.9万吨。外盘cash-3S合约基差-28.01美元/吨，3-15价差-44.25美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.138，锌锭进口盈亏为-547.42元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至7.81万吨。总体来看：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润长期横移后再度抬升，锌锭亦有较大增量预期，终端消费乏力。虽然国内锌锭社会库存再度去库，但锌锭在途库存与下游原料库存亦有抬升，整体国内显性库存企稳，后续仍有较大下行风险。 铅 周三沪铅指数收跌0.33%至16814元/吨，单边交易总持仓8.46万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌17至1982美元/吨，总持仓15.21万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675 元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.44万吨，内盘原生基差-160元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得28.75万吨，LME铅锭注销仓单录得7.54万吨。外盘cash-3S合约基差-33.19美元/吨，3-15价差-65.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.183，铅锭进口盈亏为-517.51元/吨。据钢联数据，国内社会库存微增至5.28万吨。总体来看：下游蓄企降价促销，终端采买乏力，蓄企开工率较上周虽有回暖但提货状况欠佳，下游消费维持较弱。银价上行后，原生铅冶利润抬升，原生铅冶开工率再升至70%一线的历史高位。再生铅利润维持低位，但由于原生开工高企、下游收货放缓，再生铅成品库存维持2.9万吨的高位，下方支撑乏力，预计铅价维持偏弱运行。 镍 周三镍价继续震荡。镍矿方面，紧缺现象仍存，但边际有所缓解，下游铁厂利润亏损下，对高价镍矿接受度有限，预计后市将有所走弱。镍铁方面，不锈钢需求疲软对镍铁价格形成拖累，镍铁最新成交价为940元/镍。中间品方面，流通现货依旧偏紧，但6月部分镍铁产线转产冰镍，供应有转松预期。硫酸镍方面，成本端给予价格一定支撑，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高，后市价格或将承压。精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，现货整体成交一般，俄镍资源有所紧缺但其余品牌相对充足。整体而言，精炼镍供需过剩格局不改，库存虽有阶段性去化但难以维持，成本端支撑弱化或引发负反馈行情，带动镍价进一步下跌。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1450016500美元/吨。 锡 周三锡价震荡运行。供应方面，缅甸复产进度偏慢，短期镍矿原料紧缺现象明显。需求方面，光伏行业随着抢装机的结束，华东部分光伏锡条生产商订单小幅下滑，华南地区下游反馈，电子行业逐步进入淡季，下游终端观望情绪比较重，对高价原料接受度有限。综合而言，锡矿短期供应紧缺明显，上游企业惜售情绪较强，但终端对高价原料接受度有限，产业链上下游陷入僵持，预计国内锡价短期将于250000-270000元/吨区间震荡运行，LME锡价将于31000-33000美