以伊冲突爆发对大宗商品的影响分析

在160万桶每日这样的一个一个水平。那这样的一个供应损失，是完全可以去短期扭转这个供需评表过剩的一个预期，带动这个油价中枢的一个抬升。发言人2 04:19但是我们认为未来如果伊朗的一个原油出口断崖式下跌之后，后续欧派克和美国的一个炼油厂有望去弥补这部分供应的一个损失。首先我们来看一下这个欧派克方面。根据EIA它的一个预期，2025年整个欧派克它的一个闲置产能大概是在446万桶每日。从这个产能的一个量级上，是完全可以弥补伊朗我们前面说的160万桶每日这样的一个可能的一个公益性的一个缺口。发言人2 04:49另外一方面我们看这个验有，我们认为美国炼油它其实对这个是非常市场化的一个生产供应主体，它不像欧派克会有一些联盟之类的那验油它对油价还是比较敏感的。所以我们判断未来整个炼油是否会增产，一个重要的因素就是说当前的一个油价跟这个验油它的一个盈亏平衡油价的一个相比。那我们看这个蓬勃的一个数据显示，bacon地区是美国炼油它的一个边际成本线。如果以WTI油价计算的话，整个备份地区它的一个盈亏平衡油价是在577.4美元每桶。如果我们折合成这个布伦特，大概是在3到4美元的一个差价。也就是说布伦特对应的是61到62美元每桶这样的一个水平。那这个贝肯地区它的一个就是big地区的一个盈亏平衡线。发言人2 05:40所以如果伊朗它的一个未来石油出口量出现断崖式的一个下跌，可能会刺激原油的一个中枢。我们预计是在布伦特80美元每桶。那这样的一个水平之下，对杯对炼油生产商来说的话是具有一定丰厚的盈利的。所以中高油价水平之下，炼油生产商他还是会具有一定的一个增长动。所以这种情况发生的话，未来的一个是供应增量会来自于欧派克和美国的一个烟油生产商。这部分供应增量补充上来，逐步补充上来之后，油价也会逐步的去面临回落，这个是伊朗方面。发言人2 06:16第二个要点是大家比较关注这个霍尔木兹海峡。我们知道霍尔木兹海峡它是位于阿曼和伊朗之间，同时它连接着波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海，是一条非常重要的一个海上的一个能源运输的一个通道。我们根据EIA的一个数据显示，2023年上半年，整个霍尔木兹海峡它的一个石油流量大概是在20点500万桶每日这样一个水平。这个水平是占了同期世界海运石油贸易的一个比例，大概是在27%左右，占同期全球石油消费的一个比例是在20%左右。所以霍尔木兹海峡它其实巨大的一个海运石油贸易流量的话，即使它短期被关闭的话，是没有办法去通过，也会造成严重的一个供应延迟，并且提高整个运输的一个成本，从而短期推动这个世界能源的一个价格。发言人2 07:10我们来具体看一下这个霍尔木海峡它的一个石油的一个出口方，包括它下游的一个石油接收方都有哪些。从上游的一个石油出口方来看的话，2023年1到10月份我们看到流经或尔海峡出口原油的主力主要包括沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗等。整体的一个占比也都是非常高的。从这个原油的一个流向来看的话，1到10月份原油主要流向了亚洲中不含中国的一个地区，包括中国以及印度等地区。所以霍尔木兹海峡它不仅对伊朗会有重大的影响，也会对上下游的一个石油的一个出口方，包括下游的一个接收方就有巨大的影响。发言人2 07:57 如果霍尔木兹海峡被关闭的话，我们因为这个备选管道它的一个运输能力也是有限的。根据这个IEA的数据显示，目前仅沙特阿拉伯、阿联酋和伊拉克拥有将原油运输到海外以外的一个终端管道能力。整体的一个设计能力大概是在6点500万投每日这样的一个水平。这样的一个水平跟我们看到整个原油的外运量15.6 500万投每日这样的水平来相比的话，差的还是非常远的。发言人2 08:26此外，我们要关注到，其实伊朗它的一个石油外运完全是依靠霍尔木兹海峡的。所以我们认为霍尔木兹海峡涉及到多方的一个利益，整体的一个封锁难度是比较大的。一是对伊朗来说的话，石油它是它的一个支柱产业。同时我们也看到，石油也是占整伊朗外汇收入的近一半左右的一个份额。所以如果，霍尔木兹海峡被封锁的话，那伊朗它的一个石油也没有办法去，流出到下游的一个买方手中。所以对伊朗的一个经济会造成巨大的影响。发言人2 08:58第二个是对他上油的一个沿线的产油国。那上面我们看到其实像沙特伊拉克，包括科威特、阿联酋等等，都需要通过霍木兹海峡去往外去运输原油。所以如果伊朗封锁这个或霍尔木兹海峡，也会影响它和周边的一个产油国的一个关系。发言人2 09:22第三个是对下游的一个进口方来看的话，其实我们看到中国从这个霍尔木兹海峡进口石油的一个量是非常大的。所以如果封锁的话，可能也会对我们的一些原料供应造成影响。所以霍尔木兹海峡它其实涉及到多方的一个利益。我们认为伊朗想要去封锁这个海峡。答的一个难度。发言人3 09:43还是比较大的那。发言人2 09:45最后一个就是说我们其实是需要关注。因为原油价格的一个波动，市场很多是在交易这个预期，所以我们其实是需要关注在这个事件升级之前，包括未来的一个演变，会对我们整个原油的一个评表的一个预期产生什么样的影响？其实首先我们来看一下，在这个疑义冲突升级之前，我们看到不管是IEA还是这个EIA，大家对下半年整个全球石油的一个供需平衡表的一个预测，都是呈现累库这样的一个格局。有尤其是在三四季度会累的更显著一些。因为三季度对全球石油消费来说还是处于一个旺季。一方面北半球有一个出行的旺季，会带动汽油的消费，汽油消费会提振下游电厂的一个开工，进而促进对原油的一消费。第二个是三季度也是中东发电的一个旺季，所以说这个需求的一个支撑，我们看到其实三季度整个原油它的一个供需格局还是相对比较可以的那四季度受这个需求转弱，包括欧派克近期对边对供给端的一个支撑也是有所走弱的。所以我们看到两个机构他对四季度的一个评表都是呈现相对比较显著过剩这样的一个预期。发言人2 10:58那值得关注的是，目前以伊冲突其实暂时并没有对伊朗石油的一个对外供应造成实质性的一个冲击。我们从新闻报道来看的话，主要是攻击了伊朗的一些气田，包括它的一些炼油厂。已经攻击的是油田，可能历史的一个产量也比较低。所以目前来看的话，其实并没有对我们这个供给端出现实质性的一个损失。所以目前全球的一个石油供需评表还是维持这个库预期这样的一个判断。 发言人2 11:28我们看到刚刚收盘的时候，整个布伦特原油价格大概是在73美元每桶这样的一个水平。我们认为这样的一个油价中包含了地缘扰动不确定性的一个担忧。但是并没有考虑未来整个原油市场如果发生实质性中断的一个情况。那我们考虑到整个地缘局势的一个演变，还是具有较大的一个不确定性。我们分情况来看的话，如果全球石油并没有出现实质性的一个供应损失，那我们认为下半年整个石油市场还是会维持累库这样的一个预期。那整个油原油价格是存在冲高回落这样的一个可能性的那重点是需要关注美国原油成本，对油价的一个下方的一个支撑。这样的情况下，预计2025年下半年整个布伦特原油价格的一个运行区间是在60到70美元每桶。发言人2 12:17但第二个情况是如果伊朗它的一个石油出现断崖式的下跌，也就是说供给端可能会损失160万桶。每日这样的一个水平。结合前面我们看到的这个下半年三四季度这样的一个累库，这样的一个供应损失是完全可以短期扭转这个平衡表，变为去库这样的一个预期。所以短期的一个供应缺口可能会提振整个布伦特油价格中枢到80美元每桶。未来包括这个欧派克的一个逐步增长，以及烟油的一个增长，可能还是需要两个季度这样的一个时间。随着这个供应逐步上来之后，油价也可能会面临逐步的一个回落。发言人2 12:54第三个情况是如果霍尔木兹海峡被封锁的话，那我们认为对供应端的一个影响还是非常大的那下半年依旧这个雷预期会被扭转，同时整个供应的一个缺口，可能会使得布伦特原油价格去挑战100美元每桶。后续原油价格走势，可能还是会跟这个海峡何时恢复通这个正常的通行。包括欧派克部分的一个国家可能会进行生产，以及烟油生产商依旧会进行增产，那跟这些主体的一个动作息息相关。以上就是我们对这个以冲突爆发对原油市场的一个观点的一个分享。接下来我们把时间交给有色的华老师，华老师。发言人1 13:41感谢翟老师的精彩分享。后面由我来分享一下以及冲突对一个金价一个的影响。在周五以色列对伊朗发动袭击以后，当天的话就是原油价格，以及黄金价格都出现现在大幅上涨。然后后面几天这个黄金价格出现了一些去震荡。我们认为就是最近黄金的上涨，主要是由一个，战争情况下带来一个避险的情绪，一个风险偏好下降，所引发的一个金价上涨。我们认为这种就是说从历史的情况来看，当然也有点可能就是原油价格上涨带动一个通胀上涨预期，然后对金价一个助推。但主要是我们觉得还是一个战争下引发的一个避险情绪，对金价的一个刺激。从历史的情况来看，我们认为地缘冲突以及战争行为造成了一个造成递减情绪升温，然后带动一个金刺激一个金价上涨，它更偏向于一个短期的利好。发言人1 14:45是我们可以看一下，是2022年的一个俄乌战争。就是找个例子，就是找22年的俄乌战争。当时还有一个就是规模会有影响，跟这次中东战争一起，甚至是大于这次中东战争的。当时也是刺激一个金价上涨，金价当时是也是涨到了一个高点，但是在22年2月底的时候涨到2月底三月初的时候涨到一个高点。但就是一周以后，基本上就是金价出现了见顶，然后持续的回落，基本上算是一个大周期的一个二高点这样一个情况。发言人1 15:19就说是，当然就是现在的情况和22年的情况不一样。因为22年的时候是虽然俄乌战争一个冲突爆发，但当时美就是大的环境是美联储正准备进入新一轮的一加速周期，而且后面大家也知道，仍然是进行了个前所未有一个加息速度与速度。这样一个加息导致金价一个持续回落，达到一个比较低的低点。那么现 在，这次以一冲的时候，他一个背景环境是美联储正在处于一个降息周期中，所以我们觉得这一轮是从大的一个中期或长期的角度来看，这一轮的金价走势不会和二年22年的俄乌战争以后中，金价走势不一致。发言人1 16:03但是从短期的情况看，我们觉得是有一个战争助推金价，可能会短期一个刺激高刺激金价涨上涨。然后可能会这次就是你从可能会像202年俄乌冲突一样，就是在短期内助推一把金价的一个短期上涨，或许可能会有回落。那么就是我们觉得后续可能油价上涨是大家比较关注的。因为油价上涨的话，可能会影响后续的一个通胀，美国的通胀风险，也就是说是美联储一个相关决议。那假如是油价真的上涨，然后影响到美元，就是阻碍了一个美联储进行这样决议的话，那其实是不利于竞价，甚至也是不利于是A股黄金板块的。发言人1 16:46当然还有个例外，假如这次电源升级导致是原油供给链受阻。像刚才贾老师分析的，假如是一个是造成伊朗一个原油一个供应的受出口原油供应的受阻，或者说是造成整个霍尔木兹海峡一个封锁，这样导致原油持续的走高，然后导致美国的滞胀风险，那可能也会是金价持续走高。那比如像19191971970年的80年，那时候的一个第四中东战争，导致美国长时间的处于一个滞胀，然后金价也出现大涨。但现在来看这个情况是啊，但现在来看这个可能性比较小的。发言人1 17:27我们觉得是黄金后面的这次以疫冲突对金对一个原油价格影响不是特别剧烈的话，我们觉得黄金的比较大的机会还是在于看，全球黄金ETF基金是跟随美联储货币政策周期来配置黄金的。一般是在美联储降息周期中，全球黄金ETF基金开始加速配置黄金。但今年情况比较特殊，今年我攻略就是一个美国受到美国一个加征关税的影响。早就是我们看到2025年初以来，全球黄金ETF基金它的加速购买黄金，也就是说资金在加速率就是机构基金通过一个全球etf基金在加速配置黄金资产。这个就说是而且今年的一个全球黄金的增持量，我们发现明显是高于历史同期由降息推动，或者说以美债息利率下降推动了一个资金队。黄金的一个就是今年的黄金走势明显是受到了一个美廉美一个美国家庭关税的影响。也就是说今年一季度一个黄金ETF对一个黄金增持量基金的对黄金一个增持量是远超于历史同期相同幅度利息率下降所驱动一个黄金购买量的。发言人1 18:49今那么到今年的五月份，是全球黄金ETF基金他对黄金的增持量是达到了350