商品策略专题：伊以爆发冲突 商品策略汇总

研究院 策略摘要 研究员蔡劭立FICC组caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 关注霍尔木兹海峡以及伊朗石油设施，若伊以冲突发酵，原油、航运、贵金属、甲醇和芳烃系化工等品种做好买入套保的风险管理。 核心观点 ■宏观 王英武黑色建材组wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 4月14日，伊朗对以色列发动导弹袭击，根据公开报道来看，目前伊朗方面行动较为克制。下一步焦点在于以色列方面的回应，可能存在3种路径：1、若以色列直接回击伊朗本土，将导致中东局势迅速恶化，油价带动整体商品走高，伴随着贵金属走高的避险和通胀情境；2、回击相对局部且非直接冲突，则重点关注霍尔木兹海峡以及伊朗石油设施，该情境还需进一步的事实确认，则会出现油价走高的通胀配置情境；3、局势并未进一步恶化，后续则重回品种基本面进一步观察。 潘翔能源化工组panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 以史为鉴，复盘近8个中东冲突历史样本，若冲突影响扩大至整个中东，则原油大幅上涨带动整体商品，全球股指调整，贵金属上涨概率不显著。 陈思捷新能源&有色金属组 ■微观 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 重点关注原油、航运、贵金属、甲醇和芳烃系化工。 能源方面：基本面矛盾并不突出，但乌克兰对俄罗斯石油设施袭击影响较大，伊以冲突显著升级，能源是中东地缘政治冲突驱动的重点品种；其中，伊朗目前的原油出口量维持在100万桶/日，此外，伊朗2023年高硫燃料油、LPG月均出口量在100万吨、87万吨左右。 梁宗泰化工组liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 航运：霍尔木兹海峡油轮承载着全球约五分之一的石油消费量和三分之一的液化天然气，对应油运；且地缘冲突同样在情绪端对集运期货会带来较强支撑。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 其他：贵金属直接受益于地缘冲突带来的避险情绪；化工重点关注甲醇和芳烃系，伊朗、阿联酋、阿曼三者占国内甲醇总进口的47%，芳烃系则对油价较为敏感，EG沙特出口占比高，但伊朗占比低；黑色方面，我国对伊朗和乌克兰铁矿石进口量占比偏小，但两者属于重点关注的非主流铁矿石进口国，对价格有一定影响；中东对有色供需影响也相对有限。 ■风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储宽松不及预期（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1本轮伊以冲突时间线以及推演.........................................................................................................................................................4本轮伊以冲突时间线................................................................................................................................................................4以史为鉴....................................................................................................................................................................................5伊以冲突对能源板块的影响.............................................................................................................................................................6伊以冲突对航运的影响.....................................................................................................................................................................7油运：若影响波及霍尔木兹海峡，原油供给将面临压力.....................................................................................................7集运：地缘冲突升级叠加涨价预期，集运期货短期波动率预计放大.................................................................................9伊以冲突对黑色板块的影响...........................................................................................................................................................13铁矿和钢材..............................................................................................................................................................................13伊以冲突对化工板块的影响...........................................................................................................................................................14甲醇..........................................................................................................................................................................................14芳烃系......................................................................................................................................................................................15烯烃系......................................................................................................................................................................................16伊以冲突对有色板块的影响...........................................................................................................................................................16供需影响有限通胀溢出效应更为明显................................................................................................................................17 图表 图1：中东冲突的历史回溯丨单位：%.....................................................................................................................................6图2：伊朗原油出口量丨单位：千桶/天...................................................................................................................................7图3：波斯湾原油出口量（通过霍尔木兹海峡）丨单位：千桶/天.......................................................................................7图4：伊朗燃料油出口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................7图5：伊朗LPG出口量丨单位：千吨/月.................................................................................................................................7图6：霍尔木兹海峡位置丨单位：无......................................................................................................................................8图7：主要咽喉地区近一年通过船舶数量丨单位：艘............................................................