乐鑫科技机构调研纪要

乐鑫科技机构调研报告 调研日期:2025-06-16 乐鑫信息科技(上海)股份有限公司是一家全球化的无晶圆厂半导体公司,成立于2008年,在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。公司专注于研发高集成、低功耗、性能卓越、安全稳定、高性价比的无线通信MCU,现已发布ESP8266、ESP32、ESP32-S、ESP32 -C和ESP32-H系列芯片、模组和开发板,成为物联网应用的理想选择。同时,公司致力于提供安全、稳定、节能的AIoT解决方案,并坚持技术开源,助力开发者们用乐鑫的方案开发智能产品,打造万物互联的智能世界。2019年7月,乐鑫科技在上海证券交易所科创板挂牌上市。 2025-06-18 董事长、总经理张瑞安(部分场次出席 ),董事、董事会秘书、副总经理王珏 2025-06-162025-06-17 中国(上海)自由贸易试验区碧波路69 特定对象调研,现场参观 0号2号楼304室 AISquared - - BOYUCAPITAL 其它 - 观彻投资 - - 光大保德信基金 基金管理公司 - 广发基金 基金管理公司 - 广发资管 资产管理公司 - 国金基金 基金管理公司 - 国金证券 证券公司 - 国联安基金 基金管理公司 - 国联基金 基金管理公司 - 国泰基金 基金管理公司 - 国泰君安证券 证券公司 - BREVANHOWARD - - 国泰君安资管 资产管理公司 - 国泰投信 信托公司 - 国投瑞银 基金管理公司 - 国信证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 海通资管 资产管理公司 - 瀚伦投资 投资咨询公司 - 瀚鑫基金 - - 航海家资本 - - 合众资产BrightValleyCapital 保险资产管理公司其它 -- 和谐健康保险 寿险公司 - 恒生证券 证券公司 - 宏利基金 基金管理公司 - 华安基金 基金管理公司 - 华宝基金 基金管理公司 - 华宝信托 信托公司 - 华创证券 证券公司 - 华福证券 证券公司 - 华泰柏瑞基金 基金管理公司 - 华泰证券 证券公司 - CapellaCapital - - 华泰资管 资产管理公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 华夏久盈 其它 - 华夏未来资本 其它 - 华兴科技 其它 - 汇安基金 基金管理公司 - 汇百川基金 基金管理公司 - 汇丰晋信基金 基金管理公司 - 汇丰资产 其它 - 汇添富基金 基金管理公司 - CapitalDynamics投资公司- 惠理基金 基金管理公司 - 混沌投资 投资公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 建信基金 基金管理公司 - 交银基金 基金管理公司 - 交银施罗德基金 基金管理公司 - 金鹰基金 基金管理公司 - 景林资产 投资公司 - 景顺长城基金 基金管理公司 - 聚鸣投资 投资公司 - CDHInvestments - - 君榕资产 资产管理公司 - 开源证券 证券公司 - 康盛基金 - - 立格资本 其它 - 民生证券 证券公司 - 名禹资管 - - 明汯投资 投资公司 - 摩根大通证券 证券公司 - 摩根士丹利投资 投资公司 - 摩根士丹利证券 证券公司 - CepheiCapital - - 南方基金 基金管理公司 - 南土资产 资产管理公司 - 诺安基金 基金管理公司 - 磐泽资产 其它 - 鹏华基金 基金管理公司 - 鹏扬基金 基金管理公司 - 平安基金 基金管理公司 - 平安养老 寿险公司 - 平安证券 证券公司 - 平安资管CloudAlphaCapital 保险资产管理公司其它 -- 浦银安盛基金 基金管理公司 - 前海开源 基金管理公司 - 钦沐资管 资产管理公司 - 泉果基金 基金管理公司 - 人保资产 保险资产管理公司 - 睿郡资产 资产管理公司 - 润晖投资 - - 三井住友德思资管 资产管理公司 - 森锦投资 投资公司 - 上海亘曦 - - CyberAtlas 其它 - 上海零六零贰 - - 上海信托 信托公司 - 上海证券 证券公司 - 申万宏源证券 证券公司 - 申万菱信基金 基金管理公司 - 太平洋资产 保险资产管理公司 - 泰康基金 基金管理公司 - 泰康资产 保险资产管理公司 - 泰信基金 基金管理公司 - 腾跃基金 其它 - DymonAsia - - 天虫资本 资产管理公司 - 天弘基金 基金管理公司 - 统一投信 投资公司 - 望正资产 资产管理公司 - 五地基金 - - 西部证券 证券公司 - 西南证券 证券公司 - 汐泰投资 投资公司 - 溪牛投资 投资公司 - 喜世润投资 投资公司 - AllianzGlobalInvestors投资公司- EastspringInvestments投资公司- 仙人掌基金 - - 湘禾投资 - - 新华基金 基金管理公司 - 新华资产 保险资产管理公司 - 信诚证券 证券公司 - 信达澳亚 基金管理公司 - 兴全基金 基金管理公司 - 兴业基金 基金管理公司 - 兴业银行 股份制商业银行 - 兴业证券FarallonCapital 证券公司其它 -- 兴证全球基金 基金管理公司 - 雪球调研团 - - 循远资产 资产管理公司 - 野村投资(Nomura) - - 易方达基金 基金管理公司 - 奕歌投资 基金管理公司 - 毅恒资本 其它 - 银河基金 基金管理公司 - 银华基金 基金管理公司 - 永赢基金 基金管理公司 - FidelityFunds 其它 - 昱奕资产 - - 煜德投资 投资公司 - 元一产融 - - 原点资产 资产管理公司 - 源峰基金 基金管理公司 - 运舟资本 - - 长安基金 基金管理公司 - 长城基金 基金管理公司 - 长江证券 证券公司 - 长江资管资产管理公司- ForwardEdgeInvestment-- 长盛基金 基金管理公司 - 招商基金 基金管理公司 - 招商证券 证券公司 - 招银国际 证券公司 - 招银理财 其它金融公司 - 正心谷实业 其它 - 中庚基金 基金管理公司 - 中海基金 基金管理公司 - 中航基金 基金管理公司 - 中金公司 证券公司 - Foundation - - 中金基金 基金管理公司 - 中金银海(香港)基金 其它 - 中金资管 其它 - 中欧瑞博 投资公司 - 中泰证券 证券公司 - 中投公司 投资公司 - 中投国际(香港) 投资公司 - 中信建投证券 证券公司 - 中信银行 股份制商业银行 - 中信证券 证券公司 - FourierCapital - - 中信资管 资产管理公司 - 中银基金 基金管理公司 - 中邮基金 基金管理公司 - 中邮证券证券公司- FranklinTempleton-- GAAssetManagement-- GavekalCapital 其它 - GIC 投资公司 - Anatole 其它 - GoldenPine 其它 - GrandAllianceAssetManagement资产管理公司- GreenCourtCapital资产管理公司- HarmolandsCapital其它- HDCapital其它- HelVedCapitalManagement-- HSZGroup 其它 - Invesco 其它 - Janchor 投资公司 - Jefferies 外资银行 - ARENAHOLDINGS - - LombardOdier 其它 - ManGroup-- Manulife其它- MillenniumInvestment-- NeubergerBerman资产管理公司- OberweisAssetManagement-- OPCapital其它- OverlookInvestments-- PanviewCapital其它- PictetAssetManagement资产管理公司- Arete-- Point72-- PolymerCapital-- PrincipalFinancial其它- RaysCapital 其它 - RIAM - - SAMHK - - Schonfeld - - SpringsCapital 其它 - SunstoneManagement-- TriataCapital其它- ArrowpointInvestmentPartners-- UGINVESTMENT 其它 - WCMInvestment - - WII - - WillingCapital 其它 - Y2Capital 其它 - 安信基金 基金管理公司 - 百年保险资管 保险资产管理公司 - 半研咨询 - - 保银投资 投资公司 - 贝莱德 其它 - Aspex 其它 - 碧云资本 资产管理公司 - 彬复资本 - - 博道基金 基金管理公司 - 博时基金 基金管理公司 - 财联社 其它 - 财通基金 基金管理公司 - 财通资管 资产管理公司 - 禅龙资产 资产管理公司 - 常春藤资本 资产管理公司 - 大成基金 基金管理公司 - Balyasny - - 大家资产 其它 - 大朴资产 资产管理公司 - 丹羿投资 投资公司 - 道仁资产 资产管理公司 - 东方阿尔法基金 基金管理公司 - 东方红基金 其它 - 东方基金 基金管理公司 - 东方证券资管(香港) - - 东兴基金 基金管理公司 - 东证融汇证券 资产管理公司 - BostonPartners - - 敦和资管 资产管理公司 - 方正证券 证券公司 - 丰岭资本 基金管理公司 - 富安达基金 基金管理公司 - 富敦投资 - - 富国基金 基金管理公司 - 高盛(亚洲) 其它 - 高毅资产 资产管理公司 - 工银瑞信基金 基金管理公司 - 固禾基金-- 交流的主要问题及答复: Q:B2D2B的商业模式是否存在较大的社群维护成本? A:生态方面,国外比较典型的是STM32系列,用户群体很大,但如果你在GoogleTrends上比较ESP32和STM32,会发现我们ESP32的搜索热度已经更高了,尤其是在物联网时代,Wi-Fi相关的需求带动了大量用户涌向乐鑫平台。 开发者的影响力很强。例如在社群中,自发参与公司ESP-IDF操作系统开发的人数已经超过四百人,这其中很多是全球顶尖的开发者,构成 了我们操作系统开发的核心力量。如果你用的是ARM授权的IP,那么就会被纳入ARM生态,使用他们的软件体系和工具服务。但这样的问题是容易陷入同质化竞争,因为底层IP一致,就很难形成差异化。这就是为什么我们强调构建自己的生态、自研IP、自主设计的原因。 Q:现在国内外有很多SoC芯片厂商,那为什么乐鑫能够用这种生态的模式走通?是否有其他厂商也在尝试类似模式? A:B端的生意最终还是需要落到软硬件一体化。比如现在英伟达能做得这么好,是因为它把整个软件栈和硬件生态构建得非常完整。做生态型公司是很难复制的,一种模式可能在某一领域只有一家能跑通,后面再模仿的很难获得相同的关注度。生态型企业要么成,要么不成,没有中间状态。 我们目前全球市占率大概是30%+。市面上也有其他公司,采用传统的销售模式,依靠方案商和经销商,通过大量的技术支持人员来覆盖市场,这种模式也可以成立。但面对极其碎片化的下游市场,我们的模式或许更具长期优势,是一个“马拉松型”的路径。 Q:你们有没有计划自己训练一个大模型?A:目前没有,但我们会封装一些通用服务供客户调用。我们支持各种模型,用户可以自由构建适合自己业务场景的应用。Q:如何看待AI端侧落地的进展? A:我们认为增长的关键在于开发者。当前的瓶颈并不是技术能力,而是产品定义。 每一个产品如果加入一点AI功能,确实能提升使用体验,比如代替人工完成某些重复判断。但它并不会一下子带来十倍的销量增长,更像是在现有产品