乐鑫科技机构调研纪要

调研日期: 2024-08-07 乐鑫信息科技(上海)股份有限公司是一家全球化的无晶圆厂半导体公司,成立于2008年,在中国、捷克、印度、新加坡和巴西均设有办公地,团队来自约30个国家和地区。公司专注于研发高集成、低功耗、性能卓越、安全稳定、高性价比的无线通信MCU,现已发布ESP8266、ESP32、ESP32-S、ESP32-C和ESP32-H系列芯片、模组和开发板,成为物联网应用的理想选择。同时,公司致力于提供安全、稳定、节能的AIoT解决方案,并坚持技术开源,助力开发者们用乐鑫的方案开发智能产品,打造万物互联的智能世界。2019年7月,乐鑫科技在上海证券交易所科创板挂牌上市。 交流的主要问题及答复: 1公司介绍及本期业绩介绍 乐鑫科技是专注于是物联网领域的专业芯片设计企业及整体解决方案供应商,我们的产品战略以“处理+连接”为方向,在连接方面,覆盖了Wi-Fi4、Wi-Fi6、蓝牙、Thread、Matter等多种通信协议,在处理方面则可以视同为一家SoC公司,通过不同算力的处理器和通信协议组合而成各种物联网芯片产品,满足下游各种领域的需求。随着AI在物联网领域的逐渐渗透,我们的产品也包含边缘AI功能,具备语音唤醒、控制,图像识别等功能。围绕物联网,我们除了硬件之外,也开始衍生提供云平台的服务业务,希望为物联网客户提供从端到云的一站式解决方案。 受益于下游各行业不断提升的数智化渗透率、持续扩大的乐鑫全球品牌影响力、广泛的开发者社区支持,以及逐渐改善的竞争格局,公司下游领域中的客户不断有项目进入放量期。我司产品应用下游属于泛IoT领域,不依赖特定行业或特定客户的爆发性增长,而着眼于更长期持续的数智化渗透。 经典款产品业绩稳定,次新品类(ESP32-S3、C2和C3)则处于高增长期,贡献了营收业绩的增量。公司产品矩阵正在不断丰富,新品相比目前的次新品类增加差异化的功能属性,非替代关系,将协助拓展新的市场。随着时间推移,越来越多新品成熟积累年份至次新品类后,将开始贡献显著的营收。 本期费用中主要开支是研发费用,增速保持在20%左右。公司毛利率为40%以上,达成预设目标,因此当营收增速超过20%,经营杠杆效应显现,利润快速提升。 2问答环节 Q:上半年业绩不错的原因?是否具备持续性? A:前几年公司的主要营收贡献来自于经典款产品,从去年开始次新品类进入了高增长期,带来了新的业绩增长动力。公司营收略有季节性特征,一般Q1为淡季(制造业春节影响),Q2与Q3为正常季度比较相似,Q4为旺季(下一年的制造业春节影响导致上一年Q4提前备货)。公司直销为主(7成)、经销为辅(3成),不需要渠道压货,因此公司业绩对市场需求的变化比较直接,以自身备安全库存作为蓄水池来应对下游突发需求变化。增长的主要动因来自于下游各行各业的数字化渗透率提升,因此正常情况下,营收是同比提升的。其次,公司下游行业的工程师红利出现,更多优秀的工程师进入物联网行业带来生产力的变革。最后,公司的竞争格局在改善,公司产品的口碑不断积累,产品矩阵 丰富之后,更加获得客户的认可。因此公司认为业绩具备可持续性。 Q:公司重视的开发者生态到底发挥了什么作用? A:乐鑫坚持2D2B(toDevelopertoBusiness)的商业模式。公司在全球范围内拥有广泛的专业工程师社群支持,大部分开发者是商业公司的技术开发人员(可以是任何行业,不论公司规模),会带来所在公司的业务商机。这些工程师熟悉乐鑫产品的开发平台并推广乐鑫的价值主张。这个庞大且积极参与的社群不仅帮助乐鑫的产品迅速被采纳和传播,还通过反馈和知识共享促进持续改进。强大的社群支持提升了公司的市场影响力,增强了我们作为行业信赖和创新领导者的声誉。 随着影响力增长,其他第三方平台也开始与乐鑫的生态系统形成交集,并将影响其生态中的开发者融入到乐鑫的生态中,形成正反馈,这就是 我们常说的“软件共生”理念。 例如,苹果在2024年全球开发者大会(WWDC)的EmbeddedSwiftDemo中选用ESP32-C6;Microsoft在其官方物联网设备开发语言DeviceScript的官网推荐使用ESP32、C3、S2、S3作为开发平台等。欢迎投资者查看微信公众号“乐鑫董办”菜单栏“商业模式”中的“共生优势”合集,获取更多相关案例。 Q:公司上半年收入里,多少是旧产品,多少是次新品,多少是新品? A:收入主要由经典款和次新类产品贡献,2023年起营收增长主要由次新品类中的ESP32-C3、C2、S3贡献,经典款保持稳定。随着新品逐渐被市场接受,会在进入增长黄金期时移入次新品类。 Q:毛利率提升原因? A:本期原材料价格处于低位对我们的毛利率有提升作用。新客户不断增加,新客户先期毛利率会略高;芯片销售结构占比提升也拉高了综合毛利率。合并明栈科技后,也会进一步提升我们模组及开发套件销售类别的毛利率。 Q:大Wi-Fi领域除了Wi-FiMCU还有哪些细分领域? A:根据调查机构TSR的分类,大Wi-Fi市场分为移动设备(智能手机/平板电脑)、网络设备(AP/路由器/网关)、消费电子设备(电视、OTT、智能音箱、游戏机)、物联网设备(MCUWi-Fi)和汽车Wi-Fi芯片。 Q:公司认为目前全球AIoTSoC的竞争格局如何?将从哪些方面进一步提高全球市占率? A:公司将在IoTWi-Fi市场进一步提高渗透率;此外,公司也在积极推进包括高性能SoC、低功耗蓝牙、Thread、Zigbee的产品线,进一步扩大公司目标市场。 Q:公司目前的备货策略? A:我们目前的策略是多备货。公司产品可以卖很久,一般承诺供货保证12年,经典款中的ESP32和ESP8266已根据市场实际需求情况延长至15年。产品通用性强,积压风险低,且公司现金充裕,因此公司会在供应链产能有富余的情况下为目前还在高增长期的次新品类 备库存,而在新品放量时把产能留给新品。避免在供应链紧张时,自己产品之间抢产能。加库存是为未来营收增长做准备。 Q:M5Stack会给公司带来何种协同效应? A:M5Stack是一家很有潜力的创意硬件公司,包括其品牌影响力、毛利率和创意能力等。它可以帮助进一步延伸拓展我们在开发者端的品牌影响力。 M5Stack在工业领域也有所渗透。单从芯片或模组的价值量来说,乐鑫的产品形态在工业领域的价值量较小,但是M5Stack开发套件的完整形态拥有不错的价值量,将会成为乐鑫进入工业领域的合适入口。 生态影响力,M5Stack的产品线中除了主控制器外,还搭配有大量其他硬件(300多个SKU),可以提供非常完整的方案给用户用于原型机的设计和搭建。这个过程不仅加快了客户DesignIn的速度,并且可以帮助客户在自己的商业竞争中获得时间优势,加快推广产品,最终反哺到乐鑫芯片和模组业务的销售,形成商业闭环。 Q:公司在半年报中提到工控领域的智能化在从0到1,请问我们哪些产品适用于工控领域,其与智能家居消费电子领域的产品有哪些区别特点?目前公司在工控领域的客户开拓如何? A:我们的产品均符合工业级要求,不会因为应用场景的不同而有所区别。工业领域客户订单的特征是小批量定制化,对解决方案的完整性要求高,公司今年收购的M5Stack的产品符合工业客户的需求,会进一步拓展工业控制领域的应用。 Q:公司云平台项目的客户开拓情况如何? A:ESPRainMaker云平台业务一直在增长,是我们很重要的战略补充。现在我们的云产品也开始有方案商(ESPRainMaker优选集成商伙伴计划),共同推广给客户。