铁合金产业风险管理日报

. 铁合金产业风险管理日报 2025/6/17 袁铭（Z0012648）陈敏涛（F03118345）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 硅铁 5300-6000 17.09% 42.5% 硅锰 5300-6000 25.90% 67.1% 铁合金价格区间预测 source：南华研究,同花顺 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心铁合金下跌 多 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空铁合金期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 SF2509、SM2509 卖出 15% SF:6200-6250、SM:6400-6500 采购管理 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 空 为了防止铁合金上涨而抬升采购成本，可以在目前阶段买入铁合金期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 SF2509、SM2509 买入 25% SF:5100-5200、SM:5300-5400 铁合金套保 source：南华研究 【核心矛盾】 离场 布空 的 机会 。 硅铁利润处于利润区间底部，存在减产驱动，盘面存在减产扰动而反弹的可能性，硅锰利润有所好转，减产驱动相对硅铁不强。铁合金受技术性买盘等因素存在一定的反弹情绪，但现货市场受到钢厂压价和成本走弱拖累，在终端用钢需求逐渐进入淡季背景下，铁合金长期走势仍相对较弱。前期铁合金高库存的利空因素正在逐渐减弱，铁合金供应端维持低位供应压力较小，铁合金将继续维持去库趋势，但去库速度有所放缓。铁合金电价存在下调预期，以及南方丰水期到来，成本端仍存在下移预期；锰矿7月报价下调，叠加黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行。但铁合金持仓量有所下降，部分资金已经离场，在估值过低的情况下易受到消息面的扰动，建议空单部分止盈，等待反弹 【利多解读】 硅铁： 1、钢厂盈利率高位将继续维持高铁水，高铁水对硅铁的需求有一定支撑。 2、硅铁持续下跌，低估值存在反弹的可能性。 3、硅铁利润处于利润区间底部，存在减产驱动，盘面存在减产扰动而反弹的可能性。 硅锰： 1、政府对高耗能行业的管控政策依然严格，硅锰行业可能会在政策的规范下进行产业结构调整和升级。 2、硅锰总库存呈现去库趋势。 3、硅锰持续下跌，低估值存在反弹的可能性。 【利空解读】 硅铁： 1、动力煤港口库存高位，煤炭系继续弱势，铁合金电价成本端有继续下降的空间 2、硅铁企业库存7万吨，环比+3.24% 硅锰： 1、长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。 2、硅锰生产企业周度开工率为35.3%，环比+0.27%；硅锰周度产量17.34万吨，环比+0.8715%。 2025-06-17 2025-06-16 2025-06-10 日环比 周环比 硅铁基差：宁夏 136 58 176 78 -40 硅铁01-05 -24 -28 -12 4 -12 硅铁05-09 -10 -16 0 6 -10 硅铁09-01 34 44 12 -10 22 硅铁现货：宁夏 5150 5100 5100 50 50 硅铁现货：内蒙 5150 5150 5250 0 -100 硅铁现货：青海 5150 5150 5150 0 0 硅铁现货：陕西 5150 5100 5100 50 50 硅铁现货：甘肃 5150 5150 5150 0 0 兰炭小料 600 600 615 0 -15 秦皇岛动力煤 609 609 609 0 0 榆林动力煤 500 500 500 0 0 硅铁仓单 15161 15193 15415 -32 -254 硅铁日度数据 source：同花顺,wind,南华研究 2025-06-17 2025-06-16 2025-06-10 日环比 周环比 硅锰基差：内蒙古 264 186 238 78 26 硅锰01-05 -24 -34 -42 10 18 硅锰05-09 48 38 70 10 -22 硅锰09-01 -24 -4 -28 -20 4 双硅价差 -272 -292 -368 20 96 硅锰现货：宁夏 5400 5320 5380 80 20 硅锰现货：内蒙 5450 5420 5430 30 20 硅锰现货：贵州 5450 5420 5450 30 0 硅锰现货：广西 5480 5450 5500 30 -20 硅锰现货：云南 5450 5420 5450 30 0 天津澳矿 39 39 40 0 -1 天津南非矿 32.8 32.8 32.8 0 0 天津加蓬矿 36.5 36.5 36.2 0 0.3 钦州南非矿 33.8 33.8 33.8 0 0 钦州加蓬矿 38.2 38.5 38.5 -0.3 -0.3 内蒙化工焦 860 860 890 0 -30 硅锰仓单 95641 96168 100048 -527 -4407 硅锰日度数据 source：同花顺,南华研究 硅铁市场价季节性（内蒙72%FeSi） 硅铁市场价季节性（宁夏72%FeSi） 元/吨 17,500 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 17,500 2021 2022 2023 2024 2025 15,000 15,000 12,500 12,500 10,000 10,000 7500 7500 5000 5000 04/0107/0110/0104/01 07/01 10/01 source：南华研究 source：南华研究 硅铁01合约基差季节性（宁夏） 硅铁05合约基差季节性（宁夏） 元/吨 2101 2201 2301 2401 2501 2205 2305 2405 2505 1000 元/吨 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 -1000 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 硅铁09合约基差季节性（宁夏）硅铁期货月差（01-05）季节性 元/吨2209230924092509 1000 500 0 -500 -1000 11/0101/0103/0105/0107/0109/01 source：同花顺,南华研究 元/吨2201-22052301-23052401-24052501-25052025 400 200 0 -200 07/0109/0111/0101/01 source：同花顺,南华研究 硅铁期货月差（05-09）季节性 硅铁期货月差（09-01）季节性 元/吨 200 2205-2209 2305-2309 2405-2409 2505-2509 2109-22012509-2601 2209-2301 2309-2401 2409-2501 元/吨 300 100 200 0 100 -100 0 -200 -100 -300 -200 11/0101/0103/0105/0103/01 05/01 07/01 09/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 硅锰市场价季节性（内蒙古6517） 硅锰市场价季节性（宁夏FeMn65Si17） 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 元/吨 12,500 2021 2022 2023 2024 2025 12,500 10,00010,000 7500 7500 5000 5000 04/01 07/01 10/01 04/01 07/01 10/01 source：南华研究 source：南华研究 锰硅01合约基差季节性（内蒙古） 锰硅05合约基差季节性（内蒙古） 元/吨 2000 2101 2201 2301 2401 2501 元/吨 2105 2205 2305 2405 2505 1000 1000 500 0 0 -1000 -500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 锰硅09合约基差季节性（内蒙古） 硅锰期货月差（01-05）季节性 元/吨 2109 2209 2309 2409 2509 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 2025 1000 元/吨 1500 500 1000 0 500 -500 0 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 07/01 09/01 11/01 01/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 硅锰期货月差（05-09）季节性 硅锰期货月差（09-01）季节性 元/吨 2205-2209 2305-2309 2405-2409 2505-2509 2109-22012509-2601 2209-2301 2309-2401 2409-2501 300 元/吨 500 200 100 250 0 0 -100 -250 -200 11/01 01/01 03/01 05/01 03/01 05/01 07/01 09/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 硅铁总库存（仓单+厂库）季节性 硅锰库存（厂内库存+仓单）季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 20 75 15 50 10 25 5 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究