极狐矩阵重构增长新势，华为智驾赋能高端转型

行业:日期:-14%-7%0%7%13%20%27%34%40%06/24 7.265,573.5087.65%354.6606/25 目录1公司概况：背靠北汽集团，蓄力高端化发展..............................41.1蓄力高质量发展，国资委控股新能源车企........................41.2极狐+享界+BEIJING，三品牌覆盖经济到高端车型.........51.3销量回暖，营收改善，业绩阶段性承压...........................72双智驾品牌×智驾平权，全场景重构增长动能 ...........................92.1极狐麦格纳智造筑基，场景化产品+价格下探拓市场.......92.2华为智驾赋能享界，豪华+增程有望破局BBA壁垒.......122.3全球市场多极突破，新能源全球化布局日渐成型...........133多维优势联袂，智造生态聚合增长新引擎................................153.1鸿蒙生态重构造车范式，HI模式质变智选.....................153.2智驾链协同，优质制造体系助力公司产品技术领先.......164盈利预测与投资建议.................................................................184.1盈利预测.........................................................................184.2投资建议.........................................................................185风险提示...................................................................................19图1：北汽蓝谷发展历程........................................................4图2：公司股权架构（截至2025年3月31日）..................5图3：公司在售车型...............................................................6图4：2025年1-4月累计销量同比增长193%......................7图5：2025Q1营收同比+150.75%........................................8图6：公司毛利率承压...........................................................8图7：公司极狐车型矩阵......................................................10图8：公司极狐品牌部分车型销量（辆）............................10图9：极狐阿尔法新6系上市..............................................11图10：30万以下新能源乘用车销量情况.............................11图11：30万以下新能源乘用车纯电动汽车销量..................11图12：享界S9九大卖点.....................................................12图13：35-45万元车型竞争格局分布..................................12图14：各细分赛道新能源车型销量渗透率..........................13图15：豪华新能源用户产品力关注点..................................13图16：极狐拿下萝卜快跑Robotaxi第一车.......................16图17：公司与小马智行合作................................................16图18：享界超级工厂首个人形机器人“质检员”...............17表1：公司新任领导情况........................................................5表2：公司工厂建设情况........................................................6表3：定增募资情况...............................................................8表4：公司与麦格纳合作情况.................................................9表5：公司出海进展.............................................................13 请务必阅读尾页重要声明2图表 公司深度表6：华为参与造车历程......................................................15表7：华为车企合作情况......................................................15表8：公司与华为合作历程..................................................16表9：公司分业务盈利预测（单位：百万元人民币）..........18 请务必阅读尾页重要声明3 请务必阅读尾页重要声明41公司概况：背靠北汽集团，蓄力高端化发展1.1蓄力高质量发展，国资委控股新能源车企中国新能源汽车第一股，高端化转型再发展。北汽蓝谷子公司北汽新能源于2009年成立，是中国首家独立运营、首个获得新能源汽车生产资质的企业。目前公司正全力打造享界、极狐和BEIJING三大品牌，2024年公司实现销量11.39万台，同比+23.53%，其中极狐品牌销量8.10万台，同比+169.91%。2009-2013年是公司蓄力成长期，实现了自主新能源产业破冰。2014-2019年公司进入高速发展期：2018年登陆A股主板，成为中国新能源汽车第一股；2019年极狐品牌全球首发。2020年起，公司进入调整转型期，2021年4月，与华为打造阿尔法S华为HI版；2023年8月，与华为开展智选合作，成为唯一与华为实现“HI+智选”双模式合作的车企；2024年8月全景智能旗舰轿车享界S9上市。2025年4月极狐阿尔法S6/T6、享界S9增程版上市。图1：北汽蓝谷发展历程资料来源：公司官网，北汽集团官网，京华时报，央广网，上海证券研究所公司控股股东为北汽集团，合计持有公司31.59%股份，实控人为北京市国资委。截至2025年3月底，北汽集团直接控股23.11%，通过北京汽车、北汽（广州）、渤海汽车等公司间接持股8.48%。 请务必阅读尾页重要声明资料来源：Wind，公司公告，上海证券研究所管理层调整驱动战略升级，资深履历强化经营效能。2025年3月18日，公司发布董事长、经理、董事会秘书等职务变更公告，公司选举张国富为董事长、刘观桥为公司经理与董事候选人、乔元华为董事会秘书。此次人事调整通过内部晋升与外部引进相结合，开启营销与资本市场双驱动战略，助力公司高质量发展。表1：公司新任领导情况资料来源：公司公告，上海证券研究所1.2极狐+享界+BEIJING，三品牌覆盖经济到高端车型公司打造极狐、享界和BEIJING三大品牌，主营纯电乘用车业务。极狐是公司聚合全球优质资源打造的高端智能新能源汽车品牌，产品由公司与麦格纳在华合资公司生产，2019年全球首发。目前公司旗下在售车型为阿尔法S5、阿尔法S6、阿尔法T5、阿尔法T6、考拉和考拉S等。享界品牌是公司旗下全新品牌，首款合作车型享界S9由公司与华为联合打造。公司携手华为推出了高端品牌“享界”，首款车型享界S9于2024年8月上市，拓展了40万元以上的高端市场。2025年4月享界S9增程版上市。BEIJING品牌是公司基于北汽集团六十年造车经验打造的经人员任职张国富董事长2019年起：北京汽车集团越野车有限公司党委副书记、常务副总经理，北京汽车股份有限公司党委副书记、常务副总裁，北京汽车集团越野车有限公司总经理，北京汽车蓝谷营销服务有限公司执行董事等。2022年11月-2024年7月：公司副经理，北京新能源汽车股份有限公司董事、常务副总经理。2024年7月至今：北京新能源汽车股份有限公司董事、总经理。2024年7月-2025年3月：公司经理。2024年8月至今：公司董事。刘观桥经理2002年起：东南汽车有限公司销售管理师，上海大众汽车销售公司福建区域经理，北京现代汽车有限公司销售本部南区事业部广东区域经理、广东办事处主任、管理科科长，北京现代汽车有限公司销售本部东区事业部促销支援科科长，北京现代汽车有限公司销售本部北区事业部负责人、代理部长、事业部部长，北京现代汽车有限公司销售本部销售管理部部长、销售管理室室长，北京汽车集团有限公司经营与管理部(军品管理部)副部长等。2023年11月-2024年7月：北京汽车集团有限公司经营与管理部（军品管理部）/数字安全与管理部部长。2024年7月至今：北京新能源汽车股份有限公司副总经理、董事。2024年7月-2025年3月：公司副经理。乔元华董事会秘书曾任职于汇丰前海证券有限责任公司、HSBCMarkets(Asia)Limited、中国国际金融有限公司，从事投资银行业务近15年。 5职业经历 请务必阅读尾页重要声明6济智能新能源汽车品牌。2019年10月，以“北京”商标为基础，公 司和北京汽车联合推出BEIJING品牌。截止2024年底，BEIJING品牌在售车型主要包括EU5和EU5 PLUS。资料来源：汽车之家，上海证券研究所公司拥有2所整车智能制造工厂。截至2024年底，公司建设有蓝谷麦格纳工厂（位于镇江）和享界超级工厂（位于密云），其中镇江工厂主要生产极狐车型，密云工厂生产享界和极狐车型。蓝谷麦格纳工厂：2019年，公司和麦格纳爱尔兰合资成立北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司，打造“高端新能源汽车制造基地”，并于2020年揭牌；截至2024年底，产能达到15万辆/年。享界超级工厂：2023年，公司为与华为合作的智选车型创造投产条件，启动智能工厂项目，并将建设地点由北京亦庄迁至密云，一期规划产能12万辆/年。表2：公司工厂建设情况工厂地点生产品牌年产能蓝谷麦格纳工厂江苏镇江极狐截至2024年底，已建成产能15万辆/年享界超级工厂（北京高端智能生态工厂）北京密云享界、极狐一期规划产能12万辆/年（后续可扩展至30万辆）资料来源：公司官网，公司公告，镇江工信，上海证券研究所极狐品牌营销能力稳步提升。公司制定一车一策、一城一策的差异化营销策略，通过创新异业合作等多元化业务模式有效推动营销效果提升，实现单店平均销售能力增长超过90%。截至2025年4月，全国198座城市中，共计447家极狐汽车销售门店完成授权，其中4月单月新增37家极狐门店（包含19个极狐中心，11个STORE店，7个极狐慢闪）建设完成并投入营业。同时 请务必阅读尾页重要声明7有152家极狐汽车销售门店正在建设中。2025年公司规划一到五线城市门店覆盖率达到90%。BEIJING品牌对公及对私体系继续完善。对公业务方面，公司积极创新销售模式，深化“网约平台+金融平台”双平台合作，推动出租换电模式推广；对私业务方面，通过精准的终端营销聚焦、组织保障以及零售业务的统筹推进，有效促进了销售