核心矛盾
上一交易日，锌价日内窄幅震荡。基本面逻辑不变：供给端，TC上涨和锌锭产量环比上升显示宽松缓慢兑现，但矿到锭传导需时间，LME和国内库存显示矿端宽松未完全传导至锭端；需求端，整体稳定符合预期，传统消费淡季表现疲软，下游受价格下挫积极进货致库存小幅下降。短期内关注宏观数据和市场情绪，同时需关注矿化锭情况如库存数据。
利多因素
- 库存处于历年低位，绝对水平不高；
- 降息及消费利好政策；
- 冶炼厂减停产。
利空因素
- 需求不及预期及宏观不确定性；
- 下游逢低采买，锌价支撑力度不足；
- 远期宽松预期。
重要新闻
澳大利亚矿企Polymetals Resources Ltd位于新南威尔士州Cobar地区的Endeavor银锌矿重启商业化生产，预计2025年产出锌精矿约2万金吨。
锌现货数据
- SMM 0#锌均价22010元/吨，日涨跌0.05%；
- SMM 1#锌均价21940元/吨，日涨跌0.05%；
- 上海升贴水180-40元/吨，日跌18.18%；
- 广东升贴水400元/吨，日涨90.48%；
- 天津升贴水200-20元/吨，日跌9.09%；
- LME 0-3个月锌价-24.57美元/吨，日涨7.06%；
- LME 3-15个月锌价-42.08美元/吨，日跌5.63%。
锌期货数据
- 沪锌主力21905元/吨，日涨650.3元；
- 沪锌连续21675元/吨，日跌165元；
- 沪锌连一21540元/吨，日跌40元；
- 沪锌连二21445元/吨，日涨200元；
- LME锌收盘价2658.35美元/吨，日涨351.33美元；
- 锌沪伦比80，日跌0.73%。
仓单数据
- 沪锌仓单总计9788吨，日减178吨，跌幅1.79%；
- 沪锌仓单上海32200吨，日增0吨；
- 沪锌仓单广东39320吨，日增200吨；
- 沪锌仓单浙江0吨，日减100吨；
- 沪锌仓单江苏0吨，日减100吨；
- 沪锌仓单天津5534吨，日减178吨；
- 伦锌库存总计130225吨，日减775吨，跌幅0.59%；
- 伦锌注册仓单总计72150吨，日减1375吨，跌幅1.87%。
季节性分析
- LME锌库存季节性：2021-2025年2月-12月数据显示库存波动；
- 上期所锌日库存季节性：2021-2025年2月-12月数据显示库存波动。
进口利润与加工费
- 锌现货进口利润：最新价18元/吨，波动区间-5000至25000元/吨；
- 进口锌精矿加工费对比：SMM进口锌精矿周度加工费23/03至25/06区间2000-3000美元/干吨，SMM国产锌精矿周度加工费23/03至25/06区间2000-4000美元/金属吨。
研究结论
- 短期内锌价以震荡为主，关注宏观数据和市场情绪，矿化锭库存数据需持续跟踪；
- 建议现货敞口策略：产成品库存偏高者多做空沪锌主力期货合约（卖出75%，建议入场区间22700元/吨），原料库存较低者多做多沪锌主力期货合约（买入50%，建议入场区间21700元/吨）；
- 暂无期权策略推荐。
