覆盖报告：冲压龙头新能源战略升级，压铸产品与新势力客户双突破

华达科技（603358.SH）汽车零部件评级：增持（首次）分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)469.74流通股本(百万股)439.04市价(元)市值(百万元)15,947.78流通市值(百万元)14,905.41股价与行业-市场走势对比相关报告 33.95 内容目录一、整体认知：并购江苏恒义，传统零部件与新能源汽车零部件并行生产..............4发展历程：引入新能源零部件业务，实现“传统+新能源”业务组合................4主营业务：乘用车冲压件+新能源车压铸件并行.................................................4股权结构：公司股权清晰稳定，子公司分布传统车冲压件与新能源电池壳领域5财务指标：业绩增速放缓，营收有所回落...........................................................5财务指标：新能源业务收入增速显著，占主营业务比例提高.............................6财务指标：盈利能力修复，降本增效显著...........................................................6二、冲压零部件：打造“合资+自主+新势力”客户矩阵，稳固基本盘业务.............8需求端分析：客户需求回升，由“合资当道”向“合资+资助+新势力”转型...8业务情况：冲压件单车价值高，市场规模大，在现代汽车制造中起关键作用...8竞争格局：市场集中度分散，市场份额有望进一步提高....................................9财务指标对比：营收具有规模优势，利润率改善具有“双向选择权”............10研发对比：综合研发能力强，“冲压+压铸一体化+轻量化”组合具创新优势.10战略布局：近距离建厂，快速提高响应能力，绑定核心客户...........................11三、新能源压铸件：并购江苏恒义，设立华汽新能源，实现“从0到1再到2”.13业务发展趋势：“轻量化”趋势当道，产品持续更新迭代...............................13需求端分析：市场规模猛增，促进新能源电池盒箱体高速增长.......................13行业增量：电池箱体市场稳步增长，有助于企业实现快速盈利.......................14市场格局：新能源电池箱体市场较新，格局未定，有助于市占率提升............14重要事件：并购江苏恒义，实现新能源汽车零部件领域“从0到1”.............15江苏恒义业绩表现：持续盈利，业绩承诺完成情况优秀..................................15关联事件：设立华汽新能源，同江苏恒义深度赋能一体化压铸业务................16四、其他业务：布局低空经济产业，规划未来战略布局.........................................17产业概况：低空经济处于初步布局阶段，发展迅猛..........................................17战略布局：积极布局eVTOL业务，切入飞行汽车领域....................................18五、盈利预测和估值.................................................................................................19盈利预测............................................................................................................19估值...................................................................................................................20六、风险提示............................................................................................................21图表目录图表1：华达科技发展历程.......................................................................................4图表2：公司形成燃油车零部件+新能源汽车零部件两大主营业务..........................5图表3：2024年公司各业务收入占比情况及客户分布.............................................5图表4：公司股权结构..............................................................................................5图表5：公司营收(亿元)及同比增速(右轴）.............................................................6图表6：公司归母净利润（亿元）及同比增速（右轴）...........................................6图表7：2017-2024年分业务收入情况（单位：%）...............................................6图表8：公司销售毛利率和销售净利率（单位：%）...............................................7图表9：公司期间费用率（单位：%）.....................................................................7图表10：公司研发费用（亿元）及增长率（右轴）................................................7图表11：2015-2024年乘用车产销规模（单位：万辆）.........................................8图表12：2024年广义乘用车零售市场份额-分品牌.................................................8图表13：2024年广义乘用车批发市场份额-分品牌.................................................8图表14：公司乘用车金属冲压件产品布局...............................................................9 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表15：冲压件市场竞争格局.................................................................................9图表16：上市企业冲压件相关业务对比................................................................10图表17：可比公司营业收入对比（单位：亿元）..................................................10图表18：可比公司毛利率对比（单位：%）.........................................................10图表19：可比公司净利率对比（单位：%）.........................................................10图表20：可比公司研发费用对比（单位：亿元）..................................................11图表21：冲压件领域专利成果...............................................................................11图表22：主要客户结构变化...................................................................................12图表23：全国乘用车分布版图...............................................................................12图表24：新能源汽车动力系统构成........................................................................13图表25：特斯拉Model3电池包各部件的质量占比..............................................13图表26：2015-2024年新能源汽车市场规模（单位：万辆）...............................14图表27：2024年中国消费者认为最有发展前景的新能源汽车类型（单位：%）14图表28：全球及国内新能源动力电池箱市场规模..................................................14图表29：可比公司市占率及电池盒业务数据对比..................................................15图表30：江苏恒义产品..........................................................................................15图表31：下游客户资源..........................................................................................15图表32：江苏恒义业绩表现（单位：亿元）.........................................................16图表33：江苏恒义业绩承诺及完成情况（单位：亿元）.......................................16图表34：华汽新能源投资概况...............................................................................16图表35：三种主流低空飞行器特点比较................................................................17图表36：2020-2025年低空经济市场规模.............................................................17图表37：华达科技与广东海鸥飞行汽车共论低空经济及飞行汽车前景................18图表38：公司营收和盈利预测..................................