棉花棉纱日报：关注政策变化

当前棉花产业的核心矛盾在于中美关税政策预期扰动持续，尽管中美伦敦经贸磋商机制首次会议暂未涉及对等关税或纺服板块政策调整，但在需求淡季下，棉价上方空间受限，短期或有回落，下方关注13000附近的支撑情况，需关注后续中美政策进一步调整。

利多因素包括：1）受高关税影响，本年度棉花进口量大幅下降，且储备棉未有抛售，疆棉产量居高但去库较快，现货基差保持坚挺；2）截至五月底，全国棉花工商业库存共439.98万吨。

利空因素包括：1）24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保；2）下游处于传统淡季，纱布厂负荷下调，对原料采购积极性一般，观望情绪较重，成品持续累库。

价格区间预测（月度）：12800-13700元/吨。 当前波动率（20日滚动）：0.0545，历史百分位（3年）：0.0339。

现货敞口策略推荐：

• 库存偏高，担心棉价下跌：多空组合策略，如做空郑棉期货锁定利润，或买入看涨期权收取权利金降低成本。
• 采购常备库存偏低：多空组合策略，如买入郑棉期货锁定采购成本，或卖出看跌期权收取权利金降低采购成本。

关键数据：

• 棉花基差：1337-447元/吨。
• 花纱价差：6250元/吨。
• 内外棉价差：1146-89元/吨。
• 内外纱价差：-6890元/吨。

主要指数表现：

• CCI 3128B：1486，涨幅20.28%。
• CCI 2227B：1296，涨幅36.03%。
• CCI 2129B：1517，涨幅24.40%。
• FCI Index S：13880，涨幅18.01%。
• FCI Index M：13691，涨幅17.01%。
• FCI Index L：13461，涨幅18.01%。