按计划划分的医疗保险优势风险评分分析

核心观点： 研究报告分析了过去十年计划层面的 MA 风险评分，以了解不同类型计划（SNP、零售 MA 和团体 MA）的相对实力以及风险评分对利润率的重要性。报告认为，UNH 的 SNP 风险评分和规模优势，得益于 OptumHealth 的帮助，在过去十年中建立了持久的竞争优势，使其能够持续保持在 3-5% 的长期政府利润率目标的上限附近运营。然而，这也可能使该公司更容易受到 v28 补偿挑战的影响，预计这将给 UnitedHealthcare 和 OptumHealth 部门带来 100-200 bps 的中期利润率压力。

关键数据：

• 过去十年，MA 加权风险评分增长了 11%。ELV、UNH 和 HUM 超过了行业增长，而 CVS 等所有其他公司都落后于行业增长。
• UNH 的 SNP 风险评分在行业中最高，为 1.67，其次是 ELV 的 1.63。然而，UNH 过去十年的风险评分增长 (+7%) 略低于同行和行业平均水平。
• 在 2019 年，UNH 报告的加权风险评分为 1.23，比非公共同行高 18%。这得益于 SNP、零售和团体部门以及 SNP 会员份额（26% 对比 14%）的强劲表现，这些因素共同促成了 UNH 5.9% 的 MA 利润率，比行业平均水平高 250 个基点，接近公司 3-5% 的长期目标范围。

研究结论： 风险评分是计划盈利能力的关键驱动因素。UNH 的强劲表现得益于其 SNP 风险评分和规模优势。然而，CMS 提出的新报销模式 v28 可能会给 UNH 带来压力，要求降低风险评分，这可能会影响其利润率。