金工报告：基于风险评分与风险事件生存分析的ST预测

ST预测研报总结

1. 特别处理制度与ST实施效应

• 注册制下，证监会加强退市和特别处理（ST）制度，2024年《关于严格执行退市制度的意见》及新“国九条”发布后，ST实施数量创历史新高。
• ST实施存在月度效应，年报附近（4-5月）实施明显高于其他月份，8月至次年2月为低谷。

2. 风险评分分类预测

• 素镜科技评分：包括财报辩伪分（越高风险越高）和企业画像分（越高经营越好）。
  • 描述性统计：ST公司财报辩伪分更高，企业画像分更低。
  • 分类有效性：阈值下，财报辩伪分≥70或企业画像分≤-15对ST预测的平均召回率达90%，最低80%以上。
  • ROC曲线：企业画像分AUC为0.865，财报辩伪分AUC为0.806，均优于归母净利润因子（AUC=0.656）。

3. 基于风险事件的生存分析

• 生存分析原理：类比医学中的随访研究，定义ST为事件终点，生存时间为上市至ST时间。
• 风险事件分类：选取交易所函件（关注函、问询函等）、股权风险事件（拟减持、股权冻结等）、监管措施（立案调查等）作为协变量。
• 单事件检验：
  • 交易所函件：关注函、问询函区分效果显著。
  • 股权事件：司法拍卖、股权冻结影响较大，拟减持影响较小。
  • Log-rank检验均显示事件分组生存时间分布存在显著性差异。
• Cox比例风险回归模型：
  • 股权冻结风险比最高，问询函风险比最高，拟减持不显著（可能因累积性影响未显现）。
  • 风险事件次数作为协变量效果不如0-1变量，但拟减持系数显著，提示累积性影响。
• 生存分析有效性：
  • 回测（2016-2025）：2019年后平均召回率约85%。
  • ROC曲线AUC为0.810，优势在于高频跟踪和模型灵活性。

4. 风险提示

• 模型失效风险、监管制度变动风险、评分黑箱风险。