利率债、信用债定价预测模型的研究：基于2023年债券市场分析报告：宏观经济分析与国际形势分析

本文构建了利率债和信用债的定价预测模型，并分析了当前国际国内经济金融形势，对未来十年国债利率和信用利差进行了预测。

利率债定价模型沿用“潜在增速—实际利率—政策利率—国债利率”框架，利用实际利率估计政策利率和短端利率，并预测未来十年 10 年期国债利率中枢为 1.5%附近。

信用债定价模型建立了三层级、六因子的定价框架，包括经济基本面（增长）、经济基本面（通胀）、货币政策（资金面）、债券供给+债务周期变动、资产荒的持续度、风险事件，并预测未来十年信用利差较过去十年较明显收窄，但仍具有一定周期性。

国际经济金融形势分析认为，美国经济在 2024 年展现出了韧性，全年实际 GDP 同比增速可能在 2.5%左右，2025 年进一步回落至 2.2%。欧元区经济在下半年经济增长较上半年边际回暖，预计 2024 年欧元区实际 GDP 同比增长 0.8%。

国内经济金融形势分析认为，2024 年三季度经济依然处于月度增速小幅放缓的趋势中，但 9-10 月稳增长政策将密集出台，预计四季度增长将环比弱企稳。2025 年消费可能略好于今年，但设备投资的空间会减小、出口最好的时段将会过去，预计趋势增速略低于 2024 年。

政策方向方面，海外方面，美国处于流动性宽松的窗口期，但不需要连续、激进地降息。国内方面，货币政策尤其是信贷扩张仍将支持经济，房地产政策也较为关键，预计 2025 年仍会延续本轮稳增长框架，比如准备金率继续调降、政策利率下行、信用环境改善。