虚拟炉边谈话要点：借贷增长、Square分销、Cash App重新聚焦
瑞安·莱文 * | 股权助理+1 (415) 229-1512 | rlevine4@jefferies.com特雷弗·威廉姆斯* | 股权分析师(415) 229-1546 | twilliams3@jefferies.com亚历山大·格洛克纳* | 股权助理+1 (415) 229-8729 | aglockner@jefferies.com Square gp与gpv的利差预计将维持在个位数低档区间（0-200bps）更新的调整后营业收入指南似乎过于保守，被描绘为反映了不受阻碍的投资所面临的宏观经济逆风。在2025财年。3月下旬提价对square毛利润的传导将因xyz吸收的网络费用增加而有所缓和。请参阅本报告第3 - 8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 投资建议记录杰弗里茨评级说明(《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条)CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总计回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。公司介绍块分析师认证：块公司估值/风险持有 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们在12个月内预期提供的总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。NC - 未包含。Jefferies 不覆盖该公司。我，特罗弗·威廉姆斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或)所涉公司(或)的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。预期总回报（价格涨幅加上收益）对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，在12个月内应为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格涨幅加上收益）在12个月内应为负20%或更低。我，瑞安·莱文，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何补偿部分，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐 已发布 推荐 已分发我們的 75 美元目标价基於約 22 倍的 2026 财年调整后每股收益。風險包括消費支出緩慢增長的背景、競爭、信貸風險、監管風險和數據安全。监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。与所有杰富瑞员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求按适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了某些定期发布的行业报告之外，绝大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候不定期发布。Block公司是一家专注于金融服务的全球科技公司。该公司运营五个业务板块，分别是Square、Cash App、Spiral、TIDAL和TBD。Square为商家提供多种收付款选项，支持线下或线上支付，同时提供商业解决方案、商业软件和银行服务。Cash App是一项移动支付服务，允许进行点对点支付、买卖股票以及多种其他功能。Spiral建设和资助免费、开源的比特币项目。TIDAL是由艺术家主导的全球音乐和娱乐平台。TBD正在构建一个开放的开发者平台，以便更容易地访问比特币和其他区块链技术，而无需通过机构。限制 - 描述在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的信息交流，包括投资建议的发行人。我，亚历山大·格洛克纳，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券及相关公司的个人观点。我还证明，我的任何薪酬部分未曾、正在或将来与本研究报告中表达的特定建议或观点有任何直接或间接的关系。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。请参阅本报告第3 - 8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 32025年6月16日 23:232025年6月17日 午夜0:00 07/20/202208/05/202210/02/202311/25/2024可能阻碍我们价格目标实现的风险D：已删除保障估值方法I：启动覆盖B：购买H：保持UP：表现不佳买入：$85.00Jul 22 Oct 2207/24/2023 买入：$90.001月23日买入:$110.00注意：上图中评分和目标价历史图表中的每个框代表过去三年中分析师对某公司发起行动、更改某公司的评级或目标价或停止覆盖某公司的动作。图例：杰弗里斯特许经营选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的建议加入而有所不同。随着新机会的出现，股票将被添加；当加入的原因发生变化、股票达到预期回报、不再评级为买入以及/或者触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营选择并非旨在代表推荐股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为某个选择属于投资风格（如成长或价值）的哪个领域。这份报告是为广泛传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其具体的投资目标和财务状况，并视情况需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者的本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格显示为非美元货币，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有注明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，且不应再被信赖。此外，投资于ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰富瑞分配评级的 methodologies 可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率及未来 12 个月预期总回报。目标价位 based on 多种 methodologies，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组 EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组 P/E、分部估值法、净资产价值、股息回报及未来 12 个月净资产收益率（ROE）。杰富瑞品牌优选请参阅本报告第3 - 8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 1009080706050403010/19/202211/17/202202/24/202304/12/202312/20/202303/11/202408/02/202403/10/202504/03/202505/02/202505/27/202506/03/20254截至2025年06月13日的Block，Inc. (XYZ)评级与目标价历史记录买入：105.00购买：70.00买入：$85.00买入：$90.00买入：80.004月23日买入：$60.007月23日10月23日买入：$90.001月24日4月24日买入：100.007月24日10月24日 1月25日 4月25日买入:80.00 10/21/2024 买入:90.00买入：$85.00购买：70.00买入：$60.00购买：70.00买：75.00 评分分布购买持表现不佳请参阅本报告第3 - 8页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册办事处：伦敦百灵门100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：Jefferies International Limited，经金融服务行为管理局授权和监管；在英国和威尔士注册编号。香港：获香港证券及期货事务监察委员会颁发ATS546编号的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金融街8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000号马丁路60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司开展业务，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行业务服务中的补偿等其他活动。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策的单一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修正案）的S条例禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法（修正案）第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士或代表美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅限于具有或被评估为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或仅限于可以合法分发给其他人士的人士。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告所述的金融工具中进行做市或提供流动性；如果他们进行做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分明确披露。新加坡：由新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB广场2号，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies印度私人有限公司（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会的许可，用于：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033，研究分析师INH000000701和商人银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点快速大厦16层；电话+91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话号码：+91 22 42246150，电子邮件：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册许可和nism的认证根本不能保证中介机构的业绩，也不能向投资者提供任何回报保证。本报告由与杰弗里公司（杰弗里证券有限公司、杰弗里国际有限公司、杰弗里股份有限公司、杰弗里香港有限公司、杰弗里新加坡有限公司、杰弗里（日本）有限公司、东京分行、杰弗里印度私人有限公司）以及杰弗里（澳大利亚）股份有限公司相关的人员编制；或由同时与杰弗里有限责任公司和杰弗里研究服务有限责任公司（“JRS”）相关的人员编制。杰弗里有限责任公司是美国注册的证券公司，并隶属于JRS，JRS是美国注册的投资顾问。JRS不提供定制化或个性化研究，JRS提供的所有研究都是非个性化的。如果您单独支付此研究
