模块（XYZ）：虚拟炉边谈话要点：借贷增长、Square分销、Cash App重新聚焦

瑞安·莱文 * | 股权助理+1 (415) 229-1512 | rlevine4@jefferies.com特雷沃·威廉姆斯 * | 股票分析师(415) 229-1546 | twilliams3@jefferies.com亚历山大·格洛克纳* | 股权事务律师+1 (415) 229-8729 | aglockner@jefferies.com square gp与gpv之间的利差预计将保持在个位数低区间（0-200bps）更新的调整后经营利润指南似乎过于保守，被视为反映出宏观顶线逆风和不受阻碍的投资。在2025财年。3月下旬提价对Square毛利的传导将被XYZ吸收的网络费增加而有所缓和。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户阅读。禁止未经授权的传播。 投资建议记录杰弗里斯评级解释(《马拉喀什协约》第3(1)e条和第7条)CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。买入 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。公司简介块分析师认证：块公司估值/风险持有 - 描述我们预期在 12 个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为 15% 或 -10% 的证券。表现不佳 - 描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。NC - 未涵盖。Jefferies 不覆盖这家公司。我，特雷弗·威廉姆斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点均无直接或间接关系。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股票市场波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的低表现评级证券，预期总回报（价格增值加上收益）在12个月内为20%或更低。我，瑞安·莱文，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何报酬在任何时候均未直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。推荐 已发布推荐 已分发我們的 75 美元目標價格基於約 22 倍 FY26 税後每股收益。風險包括消費支出放緩的背景、競爭、信貸風險、監管風險和數據安全。监控股 - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。和所有Jefferies的员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师(s)的薪酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的一些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。Block公司是一家专注于金融服务领域的全球科技公司。该公司运营五个业务板块：Square、Cash App、Spiral、TIDAL和TBD。Square为商家提供多种接受面对面或在线支付的方式，同时提供商业解决方案、商业软件和银行服务。Cash App是一项移动支付服务，允许进行点对点支付、买卖股票以及一系列其他功能。Spiral建设和资助免费的、开源的比特币项目。TIDAL是一个由艺术家主导的全球音乐和娱乐平台。TBD正在构建一个开放的开发者平台，以简化访问比特币和其他区块链技术，而无需通过机构。受限 - 描述在杰弗里参与某些交易、公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的情况下，发行人的情况，包括投资建议。我，亚历山大·格洛克纳，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分报酬都没有直接或间接地与我在这份研究报告中所表达的特定建议或观点相关。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛政策。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户阅读。禁止未经授权的传播。 32025年6月16日 23:23 下午2025年6月17日 凌晨0:00 07/20/202208/05/202210/02/202311/25/2024可能阻碍我们实现价格目标的风险D：丢失保障估值方法说明一：启动覆盖B: 买H：保持UP：表现不佳买：85.007月22日 10月22日07/24/2023 买入：$90.001月23日买入：110.00注意：上图中的每个方框代表在过去三年中，分析师对一家公司发起的行动，或对公司评级或目标价进行更改，或停止对该公司的覆盖率。图例：杰弗里公司特许经营权精选包括我们股票分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评级为买入以及/或触发止损时，股票将被添加或删除。标准普尔指数120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会标注我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适用于所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对在本报告中描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于先前交易日汇率进行的货币转换（如另有注明）。若该日期后的汇率发生波动，则会影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于如ADR等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰夫里斯的评级分配方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法，可能包括但不限于对市场风险、增长率、收入流、贴现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。杰夫里斯品牌选股请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户阅读。禁止未经授权的传播。 1009080706050403010/19/202211/17/202202/24/202304/12/202312/20/202303/11/202408/02/202403/10/202504/03/202505/02/202505/27/202506/03/20254截至2025-06-13的Block, Inc. (XYZ)评级与目标价历史买入：105.00购买：70.00买：85.00购买：$90.00购买：80.004月23日买入：60.007月23日10月23日购买：$90.001月24日4月24日买：100.007月24日10月24日 1月25日 4月25日买入：$80.00 10/21/2024 买入：$90.00买：85.00购买：70.00买入：60.00购买：70.00购买:$75.00 评分分布购买持表现不佳请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户阅读。禁止未经授权的传播。 * * *1978621；注册办事处：伦敦100主教门，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：Jefferies International Limited，由金融服务管理局授权和监管；在英格兰和威尔士注册，注册号为。香港：受香港证券及期货事务监管理委员会许可，许可证号为ATS546的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金钟道8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited (ACN 623 059 898)，持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州马丁路60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司中获得或打算寻求投资银行服务的补偿，作为其其他活动之一。因此，投资者应意识到杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将其视为仅是他们投资决策的一个因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法颁布的S条例禁止，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法修订版第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在本国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH签发和/或批准分发，仅供具有或有被评估为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或可供其他合法方式分发给的人士使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中进行做市或提供流动性；且在其进行做市时，此类活动在本报告中“公司特定披露”部分另有披露。新加坡：由新加坡金融管理局许可的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB广场2号，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会授权，授权范围为：证券经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701以及投资银行家INM000011443，位于印度孟买Nariman Point Express Towers 16楼；电话+91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证在任何情况下都不保证中介的表现，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与杰富瑞（杰富瑞证券有限公司、杰富瑞国际有限公司、杰富瑞 GmbH、杰富瑞香港有限公司、杰富瑞新加坡有限公司、杰富瑞（日本）有限公司、东京分公司、杰富瑞印度私人有限公司）或与杰富瑞 LLC 和杰富瑞研究服务有限责任公司（“JRS”）均有关联的人员编制；杰富瑞 LLC 是一家美国注册的证券经纪商，并与 JRS 关联，JRS 是一家美国注册的投资顾问。JRS 不会创建定制化或个性化研究，JRS 提供的所有研究都是非个性化的。如果您是为这项研究单独付费，它是 JRS 提供给您的。否则，它是杰富瑞 LLC 提供给您的。杰富瑞 LLC、JRS 及其关联公司以下统称为“杰富瑞”。杰富瑞可能会与本研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意杰