南华期货丨期市早餐2025.06.17

人民币汇率：等待破局 【行情回顾】在岸人民币对美元16:30收盘报7.1802，较上一交易日上涨11个基点，夜盘收报7.1818。人民币对美元中间价报7.1789，较上一交易日调贬17个基点。 【重要资讯】国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。高端制造、数字经济等发展新动能持续壮大，5月份，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%。 【核心逻辑】展望后市，基于政策调控与市场基本面双锚框架的综合研判，2025年下半年美元兑人民币即期汇率高概率维持于7.0关口上方波动。唯有在以下结构性条件突破的情形下方可能下探6区间：中美关系超预期改善或国内经济复苏斜率显著提升。短期来看，在政策锚的强约束条件下，尽管美元指数已突破关键技术支撑位，且从宏观经济数据来看，在美国6月后一系列硬数据出现边际弱化的影响下，美元指数或陷入“长期下行趋势确立”与“短期政策博弈支撑”的两难格局。在此背景下，美元兑人民币即期汇率在本周交易窗口内，预计将呈现区间呈现震荡整理、微幅偏弱状态。这一判断既基于美元指数走势的判断，也反映出对人民币汇率的内生驱动因素考察。国内经济运行中通货紧缩压力的持续显现，叠加外部需求疲软导致的出口动能衰减，在一定程度上表明人民币不存在大幅升值的基本面支持。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：静待变局 【市场回顾】昨日股指低开高走，以沪深300指数为例，收盘上涨0.25%。从资金面来看，两市成交额回落2521.22亿元。 期指均缩量上涨。 【重要资讯】1、伊朗希望与美国和以色列展开对话，并通过阿拉伯中间人传递信息，寻求结束敌对状态。2、本月内，央行两度出手开展买断式逆回购操作。3、国家统计局发布最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。 【核心观点】昨日股市缩量上涨，从上行行业来看，主要为科技板块与红利相关行业拉动，昨日公布经济数据市场反应相对平淡，短期并没有明显利好拉动，预计上行持续性不强。静待后续19日将公布FOMC6月议息决议，18-19日召开陆家嘴论坛涉及金融政策调整，信息面的增加降扩大股市波动幅度，变量对于股市的影响方向有待信息公布确认。短期可继续持有期权双买。 【策略建议】持仓观望。 国债：债市内卷 【行情回顾】国债期货高开低走，尾盘T、TF合约一度翻绿。早盘在海外地缘冲突催化的避险情绪影响下，债市小幅走强。随后5月经济数据发布，其中消费数据超出市场预期，市场转而走弱。公开市场7天期逆回购到期1738亿，央行新做2420亿，净投放682亿。税期以及半年末时点的临近导致资金利率边际上行，银存间隔夜加权向上逼近1.4%，较前几日小幅走高。 【重要资讯】：1.新一轮保险产品预定利率调整启幕。据财联社记者从业内独家获悉，近日，合资险企同方全球人寿上新两款分红险产品，新产品预定利率已从目前市场2%的上限下调50BP至1.5%。 2.据环球时报，飞行轨迹数据图显示，有26架KC-135和KC-46加油机从美国境内多地起飞向东穿越大西洋。报道称，这类加油机的主要功能是为参与远离本土基地实施空袭的军用机进行加油，目前跨大西洋飞行的飞机数量仍在上升，数字约在30架以上。《以色列时报》认为，这些加油机可能是前往中东地区为空袭伊朗的以色列战机提供辅助。截至目前，美国空军尚未证实这一说法。 【核心逻辑】全天来看长债上行动能明显减弱，并不完全是基本面数据的关系，尽管本月基本面数据有结构上的改善，但依旧可以看到地产增速下行等一些潜在问题，当前并不能认定数据已经趋势转好。因此我们更倾向于认为在前期驱动定价充分后，市场将目光转向赔率或者说性价比。由于缺乏增量信息，债市交易已经卷到了极致，公告本周五发行的10Y国开在还没上市的时候就开始影响市场，一级倒卷二级市场提前定价。近期不宜追高，交易盘可离场观望，配置资金保持钝感。 【投资策略】：部分止盈，持仓观望 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 集运：巴以暂时停火可能显现？ 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先震荡，午后有所回落。截至收盘，EC各月合约价格均有所回落。 【现货市场】：根据Geek Rate所示，6月26日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1655，较同期前值上涨$5，40GP总报价为$2770，较同期前值上涨$10。6月中旬，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1735，较同期前值下降$126，40GP总报价为$3045，较同期前值下降$252。6月底，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1785，较同期前值下降$76，40GP总报价为$3145，较同期前值下降$152。7月初，达飞上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2385，较前一周值上涨$600，40GP总报价为$4345，较前一周值上涨$1200。赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2635，较前一周值上涨$800，40GP总报价为$4335，较前一周值上涨$1400。ONE上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$3474，较前一周值上涨$903，40GP总报价为$4043，较前一周值上涨$1106。 【重要资讯】：金十数据6月16日讯，据以色列媒体Mako News报道，以色列在与哈马斯的人质谈判中提交了修订后的提案，暗示可能为暂时停火打开大门。据悉，新提案为：哈马斯在停火第一天释放8名以色列人质，停火20-30天释放另外2名人质（此前为停火第一天释放10名人质，停火60天后释放所有人质）。此前哈马斯曾拒绝在60天停火后再实施第二阶段的人质释放，因为担心以色列可能在中间阶段恢复行动。以色列的新提案旨在解决这一担忧，尽管目前尚不清楚这是否足以重启正式谈判。截止目前，还没有以色列代表团被派往开罗或多哈，这表明该协议仍处于初步草案阶段。以色列总理内塔尼亚胡周日在福克斯新闻采访中确认“取得了一些进展”，并表示“战争的延长是因为人质。我致力于将他们全部解救出来。 【南华观点】：如此前预期，以伊冲突对于欧线集运的实际影响相对较小，更多还是来自于情绪面的波动，所以在上周五受影响短期回升后，昨日期价再度受预期（仍未有船司宣涨7月运费）和6月中下旬部分船司欧线现舱报价有所回落（如达飞）影响而有所回落。午后降幅较大，在一定程度上应受巴以可能暂时停火，地缘政治风险略有降低影响。对于后市而言，期价短期仍以震荡或略偏下行为主的可能性相对较大，关注船司是否发布7月涨 价函，以及欧洲港口拥堵情况。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论 由 分 析 师 俞俊臣 （Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：地缘冲突短期主导金价 【行情回顾】周一贵金属市场金跌银震。中东地缘局势的波动是短期影响金价主因，建议密切关注局势进展。最终COMEX黄金2508合约收报3404.3美元/盎司，-1.4%；美白银2507合约收报于36.37美元/盎司，+0.04%。SHFE黄金2508主力合约收报792.3元/克，-0.08%；SHFE白银2508合约收8858元/千克，+0.45%。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为99.8%，降息25个基点的概率为0.2%；美联储7月维持利率不变的概率为87.5%，累计降息25个基点的概率为12.5%，累计降息50个基点的概率为0%；美联储9月维持利率不变的概率35.3%，累计降息25个基点的概率为57.2%，累计降息50个基点的概率为7.5%，累计降息75个基点的概率为0%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加1.44吨至941.93吨；iShares白银ETF持仓增加39.58吨至14714.94吨。库存方面，SHFE银库存日减15.1吨至1194.3吨；截止6月6日当周的SGX白银库存周减28.2吨至1319.3吨。 【本周关注】本周数据方面总体清淡，适当关注周二晚美零售销售数据，重点聚焦于周四凌晨的美联储6月FOMC会议。事件方面，周二日本央行将公布利率决议；周四02:00，美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要；02:03，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。周四19:00，英国央行将公布利率决议。 【南华观点】中长线或偏多，短线建议投资者密切关注中东地缘局势变化对避险情绪的影响。此外，周内聚焦美联储6月FOMC会议对通胀、经济与利率前景的表述。操作上，伦敦金短线震荡偏强，阻力上移至3450，强阻力3500区域；支撑3400，强支撑3300；伦敦银上周整体震荡调整，但下方买盘亦强劲，短线支撑在36，35.5，强支撑34.8-35区域，上方空间打开至40区域，甚至45可能。我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 铜：低开高走，震荡为主 【盘面回顾】沪铜指数在周一低开高走，报收在7.81万元每吨，成交14万手，持仓54万手，上海有色现货升水30元每吨。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】短期来看，最重要的宏观事件莫过于美联储利率决议。虽然利率已经基本兑现到了目前的价格中，但是利率决议后的声明或对铜价产生影响。基本面上，高于7.8万元每吨的价格仍然会有一定程度上的负反馈，价格高企后会有有价无市的情况出现。值得注意的是，沪铜持仓已经从58万手的高位，回落到了55万手以下。预计铜价或仍围绕7.8万元每吨展开争夺。 【南华观点】震荡为主。 铝产业链：关注氧化铝成本线 【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20405元/吨，环比+0.10%，成交量为16万手，持仓20万手，上海有色现货贴水10元/吨，伦铝收于2517美元/吨，环比+0.56%，成交量为1.6万手，持仓0手；氧化铝收于2852元/吨，环比-0.73%，成交量为29万手，持仓30万手；铸造铝合金收于19470元/吨，环比+0.31%，成交量为5526手，持仓8673手。 【核心逻辑】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，预计后续铝棒将率先开始累库。现货方面，华东中原地区现货偏紧，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期或震荡偏强且back结构进一步扩大，中长期偏空看待。氧化铝：几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。本周氧化铝现货价格维稳，部分地区出现小幅回落，利润空间恢复促进了停产企业复产，氧化铝库存也已转为累库状态。总的来说，氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝承压运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。铸造铝合金：基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，