方正中期钢矿日度策略报告（2025年06月16日）
螺纹钢
- 市场逻辑：短期逻辑转向“伊以”冲突下能源品价格上涨可能带来的通胀交易，煤炭前期跌幅较大，在原油带动下反弹，螺纹随成本企稳，短期影响或持续。但全球经济偏弱，通胀逻辑存疑。基本面看，螺纹需求季节性走弱，同比降幅不大，产量继续回落，库存压力较小，自身矛盾不大。但5月地产数据继续下探，基建增速小幅回落，因此螺纹需求向上缺乏弹性。短期钢材的关键仍是板材需求走势，热卷需求延续同比负增，线性推演热卷存在继续减产压力，也将拖累铁水产量下行。从总需求看，5月钢材直接出口较高且有望维持，间接出口出现分化，伴随美国进口增速回落及海外制造业整体走弱，中国抢出口及转口可能走弱，预计出口增速整体回落的趋势或延续，钢材总需求可能仍有下行压力。只是目前基本面走弱程度不显著，因此相比过去2个月煤炭快速下行所引发的下跌，短期在煤炭跌势放缓后，螺纹可能转向震荡，等待黑色系矛盾继续累积，大趋势偏弱。
- 交易策略：能源类成本抬升利多短期螺纹价格，但钢材需求弱预期尚未扭转，故对短期反弹高度谨慎。10合约支撑2850-2900元，压力3050-3100元，接近压力位偏空配，涨至3050-3100，也可考虑买入2800元看跌期权，卷螺价差短期看缩。
热轧卷板
- 市场逻辑：短期交易的一是“伊以”冲突可能带来的能源通胀逻辑，但缺乏需求支撑下该逻辑存疑，另外就是煤炭端前期跌幅较大，近期供应有缓解止跌。从基本面看，钢联口径热卷表需同比维持3%降幅，产量回落，累库收窄，库存同比偏低但降幅继续收窄，基本面仍在走弱中。按目前的产量及需求同比增速线性推算，后续累库将持续且同比可能转增，因此热卷仍有减产压力。5月中国出口增速不过还在高位，对钢材而言，下游行业出口表现分化，汽车、机电产品增速仍较高，但家电增速转负，造船、通用机械设备增速回落，抢出口及转口均可能逐步走弱，5月全球制造业PMI降至49.6%，表明外需承压。整体看，基本面继续走弱，但近期煤炭有所止跌以及原油受战争影响走强，对热卷有一定利多，外加当前钢材基本面尚难以带来黑色系整体的深度负反馈，使得热卷价格短期偏震荡运行，不过中期维度如果未见到能带来需求改善的因素出现，则负反馈可能仍存在。
- 交易策略：能源成本走强对热卷价格有一定支撑，不过需求仍在下行，故对反弹高度不过于乐观。操作上，逢高偏空配，短期10合约压力3160-3200元，支撑2950-3000元。
铁矿石
- 市场逻辑：短期在“伊以”冲突影响下，市场有交易能源品带来的通胀预期，但需跟踪事态进展及需求表现。从基本面看，中东是中国钢材主要出口国，占比16%；伊朗钢材产量全球排名第10，铁矿石产量在5000-7000万吨，出口量大概2000万吨左右，不过中国今年以来进口自伊朗铁矿石同比下降270万吨。因此后期如果霍尔木兹海峡海峡通航受到影响，将影响中国钢材出口和伊朗铁矿、钢材出口，但从量级上看低于俄乌冲突的影响。铁矿石目前基本面继续走弱但还是一个问题，走弱程度不够，发运上周回升放缓，同比略降，6月剩余两周关注能否维持偏高发运；另外铁水回落速度较慢，钢厂目前盈利偏高，钢厂自身压力较小，主动减产意愿不强，使得高铁水维持，并支撑铁矿需求。铁矿石今年以来一直通过高基差和月差反应基本面转弱预期，09合约及01合约基本处于略高于90美元和85美元的位置，这也使现货价格在基本面带动下继续下行前，盘面受基差支撑，向下空间受限。因此，基本面由强转弱相对明确，只是铁矿自身成本相对明晰，外加非主流已有减产，使基本面进一步走差前，价格向下空间受限。
- 交易策略：铁水偏高外加发运未继续增加，同时近期能源问题带来的再通胀交易预期，限制短期铁矿石向下空间。操作上，近期靠近压力位附近仍可逐步空配，回落至区间低位附近离场，09合约上方压力关注720-740元，短期和中期支撑分别关注680元和640-650元。期权可考虑卖出09合约执行价740-750元看涨期权。
