在一个更加碎片化的世界里，通货膨胀仍然是全球性的吗？

ECB 研报探讨了在更碎片化的世界中通胀是否仍具有全球性。报告指出，欧元区和美国的货币政策在 2025 年出现分化，ECB 存款便利利率为 2%，而美联储有效联邦基金利率为 4.33%。全球利率在大多数时期高度相关，但会受到重大特质性冲击的影响。

报告显示，欧元区和美国的头寸和核心通胀率高度相关，相关性系数在 0.6 至 1.0 之间。关税冲突可能通过抑制全球需求来降低国内通胀，BMPE 全球增长预测显示，2025 年 6 月预测较 2024 年 12 月下调了 0.5 个百分点。通胀动态的驱动因素分析表明，全球供应和需求对欧元区 HICP 通胀的影响较大。

全球价值链放大了关税引发的成本推动型冲击对通胀的影响，1% 的 PPI 冲击在其他国家会对国内 PPI 产生 0.25 个百分点的平均年度影响。关键原材料出口限制可能产生全球通胀效应，受出口限制的关键原材料占出口的百分比在 5% 至 25% 之间。

报告认为，贸易从中国转向欧盟不太可能加剧通胀分化，关税冲击下的双边贸易调整在 2027 年第四季度之前累计变化较小。预期利率脱钩在关税冲击下的影响有限，ECB 和美联储的利率预期曲线显示，脱钩幅度较小。

总体而言，报告认为尽管世界更加碎片化，通胀仍具有一定的全球性，但关税冲突和全球价值链等因素可能影响通胀的传导和影响。