【有色板块】有色金属日报

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势震荡 报道“遭受重创”的伊朗希望与以色列缓和敌对关系，另外关税影响也逐渐弱化，短期盘面调整，但是中期短期不确定性仍然较多，关注中东问题的严峻程度。长期全球尚在秩序重塑途中，黄金战略配置价值高。【773-801】 白银 高位震荡 金银比价方面，目前回归正常区间，目前白银基本面变化不大，短期白银将交易黄金和基本金属跟随特性，关注8700，如果撑不住或再次回到前期区间。【8700-9000】 铜 反弹 美联储议息会议临近，中东地缘风险缓和，美元指数小幅走弱，国内5月宏观数据好于预期，整体经济运行平稳。铜延续反弹，震荡上行，短期多单继续持有，中长期依旧看好铜。沪铜关注区间【78000，79500】 锌 反弹 国内5月宏观数据好于预期，锌止跌反弹，成本支撑下深跌空间或有限，但整体依旧偏弱，短期建议暂时观望，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】 铅 反弹承压 国内铅成本端存在支撑，再生铅因亏损带来减产延续，而铅锭社会库存出现累积，下游蓄电池企业部分出现挺价现象，铅价反弹承压走势。【16500-17100】 锡 承压 缅甸佤邦锡矿的复产节奏进展较慢，短期锡矿供应仍然偏紧，国内云南等地冶炼厂开工偏弱，锡价连续反弹后承压走势。【260000-267000】 铝 承压 海外几内亚铝土矿扰动渐弱，氧化铝价格回落，铝锭库存周中再度出现去化，而下游消费初现淡季特征，铝价短期反弹走势。【20000-20600】 镍 偏弱 海外菲律宾镍矿发运回升，成本支撑松动，国内精炼镍库存处于偏高水平，下游不锈钢库存再出现累积，镍价承压偏弱走势。【118000-122000】 工业硅 偏空 供应端开炉数呈上升趋势，且大厂存在加大开工倾向，下游则维持低迷，多晶硅行情低迷，市场供应过剩担忧再起，择机逢高布空【7200-7450】 碳酸锂 偏空 基本面变化不大，供应过剩压力不减。周度产量迅速修复至同期高位，总库存创新高，需求淡季累库预期增强驱动价格下行，偏空运行【58500-60500】 金银：伊朗服软，金价高位回落 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：昨天主要市场参与方认为，市场对地缘政治事件往往反应过度，当 前的这场中东危机也不例外。另外伊朗方面服软，短期避险情绪回落，黄金高开低走。 【基本逻辑】：①伊朗希望与美国和以色列展开对话，并通过阿拉伯中间人传递信息，寻求结束敌对状态。两名伊朗官员和三名地区消息人士称，伊朗请求卡塔尔、沙特和阿曼向美国总统特朗普施压，促使以色列�即停火。作为回报，伊朗将在与美国的核 谈判中提供一定的灵活性。伊朗议会国家安全和外交政策委员会一名成员称，伊朗议会可能会在周二讨论有关退出《不扩散核武器条约》的提案。②美国数据走弱。纽约联邦储备银行的制造业指数下跌近7点，至-16，为连续第四个月萎缩。该指数低于零意味 着制造业活动萎缩。彭博调查的经济学家的预测中值为-6。纽约州制造业活动6月萎缩幅度超预期，订单和出货指标均下降，但预期有所改善。③逻辑主线。短期地缘变数较大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。 【策略推荐】：黄金盘面回归调整阶段，沪金短期关注800压力，长期黄金看多逻辑不变，择机考虑做长线准备。白银金融避险价值跟随黄金表现，关注近期高点压力，另外白银弹性大要控制好仓位。 【风险提示】流动性危机。 铜：国内5月宏观数据好于预期，铜延续反弹 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：沪铜延续反弹 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降至-43.81美元/吨。5月SMM 中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存方面，COMEX铜正在持续♛干全球铜库存，LME铜仓单被大量注销，市场担忧海外软挤仓风险。精废价差收窄至1070元/吨，刺激精铜消费。消费淡季来临，下游畏高观望，电解铜制杆开工73.21%，前值74.87%，环比下滑1.66%。电力和新能源汽车等绿色铜需求表现亮眼，对冲了建筑等传统铜需求不足。 【策略推荐】 中东地缘风险缓和，美经济数据不佳，美元指数小幅回落，国内5月宏观数据好于预期，整体经济平稳运行。短期多单继续持有，后续若LME铜库存加速去化或触发软挤仓行情，但也要警惕国内需求证伪和美联储放鹰带来的回调风险。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间 【78000，79500】，伦铜关注区间【9650，9750】美元/吨 锌：V型反弹，锌震荡企稳 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：锌盘中V型反弹，止跌企稳 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确🖂，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上。下游需求转淡，锌中下游企业开工回落，镀锌企业开工率60.06%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。 【策略推荐】： 海外地缘风险缓和，美联储议息会议临近，美元小幅回落，锌止跌反弹，成本支撑下深跌空间或有限，但整体依旧偏弱，短期建议暂时观望，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 铝：库存延续消化，铝价近强远弱 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价近月偏强，氧化铝承压走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易环境缓和。产业上，5月中国电解铝行业完全成本约为16333元/吨，环比下跌0.3%。6月最新国内电解铝锭社会库存45.8万吨，环比上周一下降 1.9万吨；国内国内主流消费地铝棒库存13.15万吨，环比上周一增加0.2万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工率下降0.4个百分点至60.9%，终端逐步进入淡季。 氧化铝：海外几内亚铝土矿端扰动趋缓，目前整体铝土矿供应仍维持高位，1-4月国内铝土矿库存累库超828万吨。6月份国内氧化铝运行产能有所回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，目前氧化铝供应过剩延续，关注海外矿端变动。 【策略推荐】：建议沪铝短期反弹抛空机会为主，关注库存变动情况，主力运行区间 【20000-20600】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：下游消费拖累，镍价偏弱运行 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价偏弱运行，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境缓和。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍纯镍产量环比小幅下降，但国内冶炼厂原材料库存充足，依然无法扭转过剩局面。6月初国内纯镍社会库存约3.93万吨，周环比 已经再度垒库，供应端压力依然较为明显。 不锈钢：终端渐入淡季，不锈钢库存压力再度显现。据统计，最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量98.33万吨，周环比增加1.63%，社会库存走高；其中除佛山300系库存小幅降外，其余各系列库存均呈现增长态势。目前终端市场消费淡季特征逐步显现，社会库存出现阶段性回落后再度面临垒库，整体不锈钢产业供需过剩压力延续。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间 【118000-122000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：累库预期增强，弱势下行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2509增仓下行，开盘跌超2%。 【产业逻辑】：基本面变化不大，碳酸锂供应过剩压力不减。终端需求淡季的背景下，碳酸锂产量迅速修复至同期高位且新产能仍在爬坡，周度库存超过去年高点，未来累库预期进一步增强，驱动价格维持弱势下行。矿端报价小幅调涨主要是跟随碳酸锂价格的反弹，并 不是矿山主动挺价，仍然需要关注600美金附近的支撑。整体来看，价格反弹后在高供应弹性下，盘面很难长期给出利润空间，对于产业来说反而是更好的套保机会，策略上主力完成换月，09合约反弹沽空。 【策略推荐】：空单持有【58500-60500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679