【有色板块】有色金属日报

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 强势震荡 180°转弯。伊朗有限报复，局势没有扩大，特朗普称两国将停火，市场预计中东问题可控，不过7月9日对等关税或重起。未来中期短期不确定性仍然较多，长期全球秩序尚在重塑，黄金战略配置。【773-801】 白银 区间震荡 关注黄金价格波动对白银的影响。目前，金银比价目前回归正常区间，目前白银基本面变化不大，盘面关注8700支撑，考虑到白银的品种特性弹性较大，操作上做好仓位控制。【8700-8900】 铜 反弹 伊朗和以色列已经在美方主导下实现全面停火，原油价格大跌，地缘风险缓和，市场风险偏好恢复，LME铜库存续创年内新低，引发安全供应担忧，短期铜站稳7万8关口，建议逢低轻仓试多。沪铜关注区间【78000，79000】 锌 反弹 海外地缘风险缓和，市场风险偏好回升，海内外锌库存去化，短期宏微共振，锌反弹回升，建议等待充分反弹后再逢高布空，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】 铅 反弹承压 国内原生铅部分企业检修，再生铅企业复产较为缓慢，废电瓶原料成本存在支撑，而下游蓄电池消费难言乐观，铅价反弹承压走势。【16600-17200】 锡 反弹承压 缅甸佤邦锡矿复产进展较慢，国内云南等地冶炼厂开工不高，而锡终端领域消费进入淡季，锡锭库存再累积，锡价反弹承压走势。【258000-265000】 铝 反弹承压 海外铝土矿进口维持高位，氧化铝承压运行，6月下旬铝锭社会库存出现持续的去化，而终端逐渐进入淡季，铝价反弹承压走势。【20100-20700】 镍 偏弱 东南亚地区镍矿成本价格松动，国内精炼镍库存处于偏高水平，下游不锈钢库存垒库压力淡季再度显现，镍价承压偏弱走势。【116000-119000】 工业硅 偏空 近期商品市场情绪偏强，叠加下游采购意愿增加，仓单持续去化。但基本面过剩格局未变，后续工业硅产量仍有增加预期，逢高布局空单【7340-7500】 碳酸锂 偏空 基本面供需矛盾进一步加剧。周度产量迅速修复至同期高位，总库存连续3周增加持续创下新高，下游排产环比下滑，偏空运行【58500-59600】 金银：地缘放缓VS降息预期增加，金价震荡 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：各方对于中东态度突然明显缓和，地缘或可控，联储官员释放温和 信号，黄金有支撑。 【基本逻辑】：①中东局势180°转弯。朗于当地时间19点45分左右向卡塔尔的 美国空军基地发射导弹。卡塔尔国防部23日发表声明，军方已成功拦截针对乌代德空军基地的飞弹袭击，未造成任何人员伤亡。纽约时报称伊朗提前通知美国和卡塔尔，将向基地发射导弹。美国总统特朗普表示，以色列和伊朗已完全达成一致，将实现全面彻 底的停火。将在六个小时之后开始停火。②关税谈判不顺利。面对7月9日美国对欧盟 出口商品征收50%关税的威胁，美国要求欧盟做出被视为“不平衡、单方面”的让步，欧盟正考虑是否启动反制措施。③美国降息预期较多。美国5月成屋销售总数年化403万户，高于预期和前值；5月成屋销售环比上涨0.8%，超预期，但仍为2009年以来最 疲软5月，房价再新高。美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示，若通胀压力保 持受控，她将支持最早在7月下调利率。④逻辑主线。关税地缘变数较大，长期全球降低美元依赖及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变。 【策略推荐】：黄金盘面回归调整阶段，长期黄金看多逻辑不变，择机考虑做长线 准备。白银缺乏新的动力，区间震荡，关注下方缺口支撑。 【风险提示】流动性危机。 铜：海内外库存去化，铜高位震荡 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：沪铜隔夜延续反弹，站稳7万8支撑 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应紧张，铜精矿加工TC降至-43.81美元/吨。5月SMM中国电解铜产量环比增加1.26万吨，升幅为1.12%，同比上升12.86%。1-5月累计产量同比增加54.48万吨，增幅为11.09%。预计6月国内电解铜产量环比下降0.72万吨降幅为0.63%。库存方面，COMEX铜正在持续♛干全球铜库存，LME铜仓单被大量注销，现货升水飙升，市场担忧海外软挤仓风险。消费淡季深入，下游畏高观望，终端电力和新能源汽车等绿色铜需求表现亮眼，对冲了建筑等传统铜需求不足。 【策略推荐】 伊朗和以色列已经在美方主导下实现全面停火，原油价格大跌，地缘风险缓和，市场风险偏好恢复，LME铜库存续创年内新低，引发安全供应担忧，短期铜站稳7万8关口，建议逢低轻仓试多。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【78000，79000】，伦铜关注区间【9600，9750】美元/吨 锌：宏观情绪回暖，锌测试2万2关口压力位 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：锌反弹上行，受压于2万2关口 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确🖂，6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，SMMZn50进口月度TC均价环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨。5月SMM中国精炼锌产量环比下降1%，同比增加2%左右，1-5月累计同比增加0.5%以上，低于预期值，预计2025年6月国内精炼锌产量环比增加7%，同比增加8%以上。库存方面，海内外锌库存逆季节性去化，下游逢低采购，镀锌企业开工率58.6%，受钢材需求疲软拖累，整体表现低于往年同期。 【策略推荐】： 海外地缘风险缓和，伊朗和以色列停火，市场风险偏好回升，海内外锌库存去化，短期宏微共振，锌反弹回升，建议等待充分反弹后再逢高布空，长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2650，2750】美元/吨 铝：下游开工趋弱，铝价反弹承压 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价承压运行，氧化铝相对偏弱走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外宏观贸易仍然存在不确定性。产业上，淡季逐渐深入，铝锭及铝棒库存累积迹象显现，6月最新国内电解铝锭库存46.4万吨，环比上周增加0.6万吨；国 内主流消费地铝棒库存13.45万吨，环比上周增加1.3万吨。需求端，国内铝加工下游龙头企业开工环比下降0.6个百分点至59.8%，终端淡季特征显现。 氧化铝：目前海外铝土矿进口维持高位，1-5月我国铝土矿累计进口约8518万吨，同比增长了33.1%。6月国内氧化铝运行产能回升，南方部分氧化铝厂完成检修复产，北方部分企业仍有检修计划。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库。短期来看，目前氧化铝基本面维持相对宽松的格局，关注海外铝土矿端的变动。 【策略推荐】：建议沪铝把握逢高抛空机会为主，关注铝锭库存变动情况，主力运行区间 【20000-20700】；氧化铝低位区间运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：终端淡季显现，镍价偏弱运行 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价偏弱运行，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境仍存变数。产业上，菲律宾镍矿发运量回升，印尼镍矿价格有所下调，成本端的支撑力度减弱。国内方面，最新精炼镍纯镍产量环比小幅下降，但国内冶炼厂原材料库存充足，依然无法扭转过剩局面。6月最新国内纯镍社会库存约3.93万吨， 周环比已经再度垒库，供应端压力依然较为明显。 不锈钢：终端淡季与高库存压力依然延续。据统计，最新无锡和佛山不锈钢库存总量增至 100.06万吨，周环比增加0.18%，社会库存连增三周突破100万吨；其中无锡、佛山200系、300系均出现增长，仅无锡400系小幅下降。目前终端市场消费淡季深入，社会库存再度面临垒库压力，整体不锈钢产业供需过剩压力延续。 【策略推荐】：建议镍、不锈钢反弹抛空为主，关注下游消费情况，镍主力运行区间 【116000-120000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：供需矛盾加剧，偏弱运行 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：主力合约LC2509增仓下床下新低，尾盘减仓跌幅收窄。 【产业逻辑】：基本面维持供应过剩的格局，且供需矛盾有进一步加剧的趋势。供应端，国内生产企业内卷严重，加工费降低后，代工企业逐渐复产，一体化企业和盐湖企业维持正常运转，周度产量再度回升至近5年高位。但终端市场进入传统消费淡季且持续砍单带动材 料厂7月排产环比下滑，预计碳酸锂将延续累库趋势。尽管近期盘面仓单大幅减少，但总库存创下新高且累库压力集中在冶炼端，主力合约难有反弹动力，维持弱势探底的节奏，前期空单继续持有。 【策略推荐】：逢高沽空【58500-59600】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679