申万能源与材料—化工新材料

整体发展去看的话，针对于某某一某一个细分领域，它可能会有一个极限的成长空间。想打开这一个空间去看的话，进一步的成长的话，其实主要是两个路线。那一个就是拓展品类，通过这个品类的扩张把自己的成长的天花板给进一步的扩大。还有一个方向其实就是拓张市场，因为现在各个公材料公司的这个方向，更多的还是从这个替代角度去讲。未来能不能在海外的这些下游客户这边得到这样的一个拓展。发言人1 04:46因为全球去看的话，整个市场规模肯定是要比国内大得多的，所以从两个方向去看的话，还是有更多的一个成长的机会。包括我们复盘过去海外的材料相关的巨头去看的话，他们的一个成长路径上，其实都伴随着这样的一个行业的一个并购。包括这边也是以林德气体为例，在它的持续成长的过程中，离不开这样的一个持续的收并购。所以国内我们也是觉得，在国内整个半导体材料行业去看的话，因为目前可能大多数的细分的领域已经是逐实现或者说逐步在实现这样的一个国产化替代。发言人1 05:30包括从份额上去讲也是持续的提升，可能甚至某一些行业也是进入到了一个同质化竞争的一个格局，所以未来慢慢的整个这个行业，也会迎来这样的一个整合的一个浪潮。包括从这个政策角度去看，也是相对非常支持。所以我们认为国内这样的一个市场也是能够容纳下1到2家甚至更多家相对来说在材料方面比较大的一些公司。发言人1 06:00然后，再从各个细分的赛道去讲的话，我们觉得就是从再从近期的一些行业变化角度去讲的话。首先一个就是前两年国内的半导体行业的一个资本开支，其实还是相对是比较大的那这两年陆续进入到一个新的产能的一个爬坡投放的一个阶段。所以对于国内的材料企业来说，其实迎来了一个存量市场替代，包括这个增量是有一个庞大的增量市场的这样的一个时间节点。尤其是对于一些头部的材料供应商来说，他们可能已经在过去占据比较大的一个份额。那一旦下游客户新扩产带来的增量，他们能够迅速抢占这样的一个较大的份额，整体你从这个出货量包括业绩角度会迎来一个快速的增长。发言人1 06:52那这里面我们也是重点建议关注有三家比较成功的公司。一个是哑科科技，一个是安吉安，还有安科技。包括鼎龙股份，雅克的这个前驱体，包括鼎龙的抛光电以及安吉的这个抛光液这一块，在国内其实已经基本上都占到一半以上的这样的份额。那下游的扩产带来的这个确定性的增量还是比较显著的。发言人1 07:16另外的话包括像这个雅克以及鼎龙的话，他们在这个平台化的建设这一块其实做的比较成功。从单款的这个核心的拳头产品，持续的不管是通过收并购或者说这个内研外生性的发就是通过这个内研的一个研发，拓展这样的品类，逐步打造了这样的一个平台。而且各个产品也进入到一个快速的放量期，整体的业绩增速其实都都是都是比较快的。你包括像雅克，今年可能整体也是实现11到12个亿的一个增长，基本上相较去年也是40左右的一个增速。包括这个顶龙去年五个亿，今年到这个七个亿，也是40左右的一个增速。那包括像安吉来讲的话，整体的这个产品可能还是局限在奢华品这一块，但是公司在海外的一个拓展也是在逐步的进行，尤其是在境外台湾省这一块，也是陆续推进这样的一个建厂，或者说通过代工的等等其他的一个形式拓展到海外，包括从公司专利布局角度去讲，也是非常的清晰和透明。所以整个安吉未来更多可能是在全球化这一块布局，会有更好的一个进展。所以这三家头部的材料公司来讲，我们也是后续的一个重点的推荐。 发言人1 08:40包括还有像广钢气体，作为气体行业的龙头企业来讲，它在这个电子大宗这一块还是具备比较强的一个实力。这几年随着前期的招标项目陆续进入到爬坡期的话，整体的一个业绩也会稳步的往上增长。当然过去两年也受到氦气波动的一个影响。但是目前从氦气价格角度去讲，也是这个触触底之后逐步迎来这样的一个回升，所以在这个氦气底部的价格下，整体过去招标项目陆续投产，也是这个业绩稳步逐步向上上上增厚的一个过程。所以对于广告来说，我们也是看好它的这样的一个业务模式。后续国内也相对来说还会有持续的一个资本开支，尤其是在这个存储这一块，相关的投资我们预计也是会持续也也是相对比较大。所以这一块后续可能也会有持续不断的新的项目出来，公司也是有表大的机会去承接这样的一个国产化替代的这个情况，所以这广钢气体也是值得长期去跟踪的那包括这个科技行业去看的话，过去两年可能大家关注到逐步进入到一个内卷的一个情况。发言人1 09:58但是其实，尤其像这个大品种的三氟化氮这些产品，目前从价格角度去看也是触底了。包括从全球情况去看的话，像海外的三井，包括一些公司整体的产能也在逐步的退出。所以实际上国内一旦实现国产化之后，整体的竞争实力还是比较强的那在这个底部的一个状态下，像中传中传特气，它这个除开特气以外，三氟甲磺酸也是迎来了快速速的这样的一个放量。所以从这个一季度业绩角度去看，还是比较超市场的预期。那后续去看的话，这样像这个三氟化氮这些大产品，其实从这个价格方面去看，还是有比较大的一个弹性，包括还有像在细分的特级产品这一块具备优势的。你像华科气体，那目前从整个估值角度去看，也是在20倍上下的这样的一个位置。发言人1 10:54去年的时候开始通过这样的一个业务模式，海外业务模式的一个变更，一定程度上影响了公司的营收和利润。但是整体这个变更完成之后，实际上慢慢公司的业绩也是逐步展现出这样的一个环比增长的趋势。所以特技行业虽然内卷，但是在这样的一个格局变化的一个情况下，关注这样的一个边际变化，还是会有一个比较好的投资机会。然后你像这个书画品这一块，可能相较于这个特气也是更加的一个内卷。所以我们觉得后续更多的也是关注，可能更多产品还处在这个0到1的阶段，需要国产化替代，或者说可能从公司角度去展现出一些边际变化的一些公司。包括格力拿的这个TMH携影业，包括还有其实在光刻胶这个环节的话，也是这样的。发言人1 11:50我们更多的还是关注这个公司个股的一个整体在业务方面的一个进展，包括这个营收或者说在下游客户拓展这一块新品类的一个放量。那这里面我们相对建议重点关注的包括像这个同城新材、鼎龙股份，还有包括做上游数值的8亿时空这些。这是半导体制造材料这一块。这个分装这一块的话，实际上随着制造端摩尔定律的逐渐的失效，先进封装的这个环节受到了大家广泛的一个关注。因为它一定程度上延续了半导体进一步提升工艺技术的一个核心的大的方向。尤其这几年HBM这些高端半导体存储芯片的一个火爆，也是带动了这一块的一个关注度。发言人1 12:41在整个先进封装从就分装技术从传统封装往先进封装转变的一个过程中。包括这几年更多展现出来的像2.5D3D这种新的封装形式的一个火热，也会带动相关材料的一个迭代和变化。这里面我们建议重点关注的这个公司，包括像这个环氧素，就做这个硅粉这一块的联瑞新材。不仅仅是在这个塑封料，就下游塑封料，在这个分装环节的一个产品的迭代，同时在这个AI带动下，整个PCB板覆铜板这一块的性能 的提升，也会一定程度上带动它的前料硅微粉这一块的产品的替代和升级，所以既受益分既受益分装，又受这个AI的一个拉动。那公司业绩这一块也是持续的兑现。发言人1 13:33另外的话就是刚才讲到的这个AI分装AAAI技术的一个迭代，包括这个5.5G以及6G的这样的一个发展形势下，整个覆铜板这一块也可朝着高频高速化的一个变化。除开填料的硅粉以外，最核心的还是相关的树脂这一块。这几年整个下游的需求，包括从品类上讲也是持续的扩张，从PPO到OPE到ODD这些高频高速数值的需求量也是持续的增长。我们通过以PPO的密度来计算的话，大致测算了一下这个高频高速数值这几年的需求的一个增速，到27年基本上已经接近1万吨的这样的一个需求。发言人1 14:18从全球格局上去讲的话，可能能够批量化供应，商业化供应的企业相对也比较少，国内主要是生产集团，包括东财科技。那这两家公司在这一块的增速其实还是非常快的，包括都生产可能从去年一个亿的利润体量，在这一块能做到今年三个亿左右的利润体量，东也是从一个亿的利润到两个亿的利润，整体这块业务的弹性还是非常大的那在综合去看公司的其他业务板块去看的话，也是呈现出比较好的一个正向的变化。那像这个盛泉今年大概12到13亿的一个利润，东财的话今年也是有四个亿左右的一个利润。估值角度去看，可能也就是你像盛产可能也就20倍上下，东财可能是20倍，20到25倍之间的这样的一个位置，其实还是相对来说具备非常高的一个投资价值。因为AI的一个发展下，对于材料的一个拉动，确定性最强的可能还是在这一块。那这就是半导体这一块。那面板这一块，随着整个产业的一个转移，实际上我们更加看好欧莱的这一块的大的方向。尤其是从行业上去讲的话，一方面整个渗透率也在提升，另外的话国内的欧莱的面板的一个市场的份额也在持续的提升，所以带来了比较大的一个材料的空间，同时包括像京东方后续8.6代线可能在明年就会投产，带来的新的一个增量其实还是比较显著的。发言人1 15:51所以这块我们是重点推荐莱特光电，包括还有像瑞联新材，尤其是莱特光电，从今其实从去年以来，整个业绩已经进入到一个快速的成长期。它的这个欧莱的终端材料从过去的单客户单产品逐渐放量，多多产品，多客户，所以今年的一个业绩也会呈现出同比甚至接近翻倍的这样的一个增长的趋势。季度环比去看的话，也是持续的这样的一个提升。所以我们也是建议重点关注莱特光电，就是这个面板，包括还有一些单品，可能具备比较大的市场空间，包括从这个呃，企业的一个替代速度去讲的话，也是进入到一个快速的放量期。包包括像斯尼克的OCA的胶膜。另外后续的话也可以建议关注天禄科技，它的这个偏光片的tac膜，在今年四季度整个设备到位之后，逐步就会出产品。这个单品也是百万级的这个百亿级的这样的一个市场，包括公司也是联合京东方三利普整个串联产业链，所以确定性也是比较强，就是这个面板这一块。发言人1 17:03那同时还有一个大的方向，就是随着整个不管是AI的一个发展，包括手机，包括消费电这一块，集成度的越来越高，功能的越强。它整体的一个功耗和散热的需求也是在持续的提升。从这个主动和散热主动和被动去讲的话，主动式的散热可能变化最大的还是在这个液冷这一块。被动式的散热从传统的这个石墨片到这个宁导热凝胶，还有像近期的这个石墨烯的膜，以及这个均热板这一块，其实整体的一个发展趋势也是从整体的导热系数越来越高。所以这个均热板未来的这整体的一个市场空间还是值得去期待的那这个夜冷这一块重点还是建议关注像新东方，包括像巴以时空这一块，整体在下整体产包括产能建设以及这个产品验证的一个进展。像近期可能新宙邦也是展现出了更快的一个进展。像8亿时空，可能到7 8月份，整体氟化液这块的产能也会建设完成。所以一旦出现这样的一个边际变化的话，其实在股价方面都会它带来这样的一个催化。发言人1 18:19这样像钧热板这一块的话，更多的带动一方面就是有点类似于欧莱的这个渗透率，包括面积的增长，以及这个领域相关领域的一些拓展。今年可能最大的一个变化还是来自于苹果整体散热方案的一个变更，也会带动整个行业的一个趋势。那相关的公司包括苏州天迈这些也是值得去长期跟踪的，这是整个电子行业。发言人1 18:43那对于能源行业来讲的话，从传统能源到新能源的一些变化，整体我们觉得更多的还是关注这个技术方面的一些发展。因为对于这个存量，尤其在新能源行业，其实内卷也是相对比较严重。所以相关的材料相对来说，从目前的一个情况来说，还是在区域的承压。所以我们更多的还是关注这个技术方面变化带来的一个新材料的配套需求。发言人1 19:09像锂电这一块，更多的还是在固态电池这一块，正极材料、负极材料，包括还有像相关的电影，固态电池方面的一些材料，都会带来比较大的机会。从这个正负极来讲的话，我们更加看好负极这一块的这个硅碳负极的一个放量。尤其是目前从这个消费电池这一块去看的话，其实在相关的一些产品里面已经有了一定比例的硅碳的一个添加。那后续一旦动力电池这一块有更好的一个进展的话，那整个硅碳电池带来的一个市场空间还是比较大的。发言人1 19:48像这个固态电解质这一块的话，从技术角度去讲也是有不同的路线。目前相对来说相对发展