申万化工皖维高新推荐PVA规模成本优势再深化新材料破晓前夕绘成长

PVA循环产业链集大成者，周期弹性及长期成长兼具。 公司产业布局思路清晰，以PVA树脂为核心产品，上下游延伸，具备从上游大宗原料至下游新材料全产业链生产的能力，未来看点在于2点：1）凭借坚实的底部利润，于行业底部同行亏损时，逆势扩张加速行业出清，拐点之时弹性较大；2）将重心投入PVA树脂下游具备较大国产替代空间和高进入壁垒的新材料， 【申万化工】皖维高新推荐：PVA规模成本优势再深化，新材料破晓前夕绘成长 PVA循环产业链集大成者，周期弹性及长期成长兼具。 公司产业布局思路清晰，以PVA树脂为核心产品，上下游延伸，具备从上游大宗原料至下游新材料全产业链生产的能力，未来看点在于2点：1）凭借坚实的底部利润，于行业底部同行亏损时，逆势扩张加速行业出清，拐点之时弹性较大；2）将重心投入PVA树脂下游具备较大国产替代空间和高进入壁垒的新材料，打造新的成长曲线。 规模成本优势显著，行业底部逆势扩张。 国内PVA市场经过17-18年洗牌后，行业格局逐步稳定，集中度和开工率较之前有显著提升，当前行业价格价差分别位于3%和5%分位数（17年至今，电石法），多数企业已处于亏损状态，底部信号明确。 公司优势在于：1）具备主流三种工艺路线，产能规模31万吨，国内市占率30%以上，位于世界前列；2）成本曲线左侧玩家，单吨超额利润约1364元；3）常规产品品类齐全，且高端牌号生产能力，为向下游高附加值新材料延伸提供基础；4）周期底部逆势扩产，加速行业出清，成本优势有望再扩大943元/吨。 新材料破晓前夕，由周期迈向成长。 高品质的树脂是做出质量稳定的新材料的前提，此前国际巨头对我国产业一体化封锁即是证明。 公司深耕产业多年，依托全产业链平台向下游延伸PVA光学膜及PVB胶片，相关业务市场空间大、国产化率低、利润率高、进入壁垒高。 当前公司2000万平PVA光学膜及2万吨汽车级PVB胶片即将放量，未来或进一步扩产。 深度报告链接：#小程序://申万宏源研究/IweuHneIAdKjAkd