打开石化投资策略

石油化工交易逻辑欧佩克+同意7月份将石油产量提高41.1万桶/日，原油供给压力仍大。不过OPEC+产量增长不及预期，近日加拿大阿尔伯塔省的野火已经导致该省近35万桶重质原油日产量停产，以色列和伊朗互相袭击，并将袭击目标扩大至能源设施，中东地缘风险急剧升温，美国石油钻井数量下降幅度较大，美国原油产量预期下降，原油供给压力缓解。需求端，美国非农数据、CPI数据好于预期，中美经贸磋商机制首次会议上中美原则上达成协议框架，市场风险偏好回升，美国进入传统出行旺季，原油去库，只是目前成品油需求与库存数据表现不佳。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未完全扭转，最新的EIA短期能源展望报告将2025年全球石油库存增幅从0.4万桶/日上调至0.8万桶/日。近期原油供需转好，叠加地缘风险急剧升温，价格偏强震荡。只是OPEC+闲置产能充足，OPEC+远期增产及贸易战拖累后期需求，原油波动较大，建议谨慎操作，轻仓买入原油看涨期权。供应端，上周沥青开工率环比回升3.6个百分点至31.3%，较去年同期高了7.1个百分点，升至近年同期中性偏低水平。上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，其中道路沥青开工环比下降0.4个百分点至25.6%，仍处于近年同期最低水平，受到资金制约。沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，仍处于近年来同期的最低位，南方仍有降雨间歇影响，资金仍受制约，北方需求表现尚可。近期美国持续加大对伊朗原油出口的制裁，近日伊朗表示保留铀浓缩的能力，伊朗核协议签署不如此前乐观。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸易战阴云仍未完全散去，原油波动较大，美国政府向雪佛龙颁发了简化版的许可证，禁止在委内瑞拉生产石油，关注委内瑞拉原油出口变化，供需双降下，沥青高位震荡。由于逐步进入旺季，建议做多沥青09-12价差。上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少1.47个百分点至79.25%，PVC开工率转而下降，但仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工小幅回落，同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，出口高价成交受阻，但低价出口交付较好。另外，印度即将迎来雨季或限制未来中国PVC出口。上周社会库存继续下降，只是目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-4月份，房地产数据略有改善，只是同比仍是负数，且新开工与竣工面积同比降幅仍较大，竣工面积同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍是历年同期偏低水平，房地产改善仍需时间。6月PVC开工率偏高，需求未实质性改善之前PVC压力较大。PVC现货仍多观望，成交偏淡，上游电石价格疲软，不过中美同意落实经贸会谈成果，原油因地缘风险大幅上涨，商品情绪好转，预计PVC小幅反弹。塑料开工率上升至84.5%左右。PP开工率维持在84%左右。聚烯烃下游开工率环比小幅下降%，整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。端午假期石化累库较多，石化库存处于近年同期偏高水平。以色列与伊朗相互袭击，中东地缘风险急剧升温，加上中美同意落实经贸会谈成果，美国5月CPI数据全线低于预期及美国原油库存去库，原油价格大幅上涨。供应上，新增产能山东新时代线性、惠州埃克森美孚一期线性、PP量产，5月下旬新增部分检修装置，但近期逐步重启，下游新单跟进缓慢，消费淡季下游观望增加，库存压力仍大，不过中美同意落实经贸会谈成果，原油大幅上涨，商品情绪好转，预计近期聚烯烃小 核心观点原油：欧佩克+同意7月份将石油产量提高41.1万桶/日，原油供给压力仍大。不过OPEC+产量增长不及预期，近日加拿大阿尔伯塔省的野火已经导致该省近35万桶重质原油日产量停产，美伊核协议谈判陷入僵局。美国继续加大对伊朗的制裁，以色列和伊朗互相袭击，并将袭击目标扩大至能源设施，中东地缘风险急剧升温，美国石油钻井数量下降幅度较大，美国原油产量预期下降，原油供给压力缓解。需求端，美国非农数据、CPI数据好于预期，中美经贸磋商机制首次会议上中美原则上达成协议框架，市场风险偏好回升，美国进入传统出行旺季，原油去库，只是目前成品油需求与库存数据表现不佳。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未完全扭转，最新的EIA短期能源展望报告将2025年全球石油库存增幅从0.4万桶/日上调至0.8万桶/日。近期原油供需转好，叠加地缘风险急剧升温，价格偏强震荡。只是OPEC+闲置产能充足，OPEC+远期增产及贸易战拖累后期需求，原油波动较大，建议谨慎操作，轻仓买入原油看涨期权。沥青：供应端，上周沥青开工率环比回升0.2个百分点至31.5%，较去年同期高了9.3个百分点，沥青开工率继续回升，处于近年同期中性偏低水平。上周沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比持平于25.6%，仍处于近年同期最低水平，受到资金制约。沥青炼厂库存存货比上周环比继续回落，仍处于近年来同期的最低位，南方仍有降雨间歇影响，资金仍受制约，北方需求表现尚可。以色列和伊朗互相袭击，并将袭击目标扩大至能源设施，中东地缘风险急剧升温。全球贸易战的恐慌情绪缓解，只是全球贸易战阴云仍未完全散去，美国特朗普政府向雪佛龙公司颁发了简化版的许可证，禁止在委内瑞拉生产石油，近期沥青跟随原油偏强震荡，但原油受地缘风险波动较大，谨慎操作。由于逐步进入旺季，建议做多沥青09-12价差。PVC：上游电石价格多数地区稳定。目前供应端，PVC开工率环比减少1.47个百分点至79.25%，PVC开工率转而下降，但仍处于近年同期偏高水平。PVC下游开工小幅回落，同比往年仍偏低，采购较为谨慎。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，印度将BIS政策再次延期六个月至2025年6月24日执行，中国台湾台塑6月份报价上调10-20美元/吨，出口高价成交受阻，但低价出口交付较好。另外，印度即将迎来雨季或限制未来中国PVC出口。上周社会库存继续下降，只是目前仍偏高，库存压力仍然较大。2025年1-4月份，房地产数据略有改善，只是同比仍是负数，且新开工与竣工面积同比降幅仍较大，竣工面积同比增速进一步下降。30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍是历年同期偏低水平，房地产改善仍需时间。6月PVC开工率偏高，需求未实质性改善之前PVC压力较大。PVC现货仍多观望，成交偏淡，上游电石价格疲软，不过中美同意落实经贸会谈成果，原油因地缘风险大幅上涨，商品情绪好转，预计PVC近期小幅反弹。L&PP：塑料开工率上升至84.5%左右。PP开工率维持在84%左右。聚烯烃下游开工率环比小幅下降%，整体聚烯烃下游开工率仍处于近年同期偏低位水平。端午假期石化累库较多，石化库存处于近年同期偏高水平。美国加征关税不利于聚烯烃下游制品出口同时聚烯烃上游烷烃进口受限。以色列与伊朗相互袭击，中东地缘风险急剧升温，加上中美同意落实经贸会谈成果，美国5月CPI数据全线低于预期及美国原油库存去库，原油价格大幅上涨。供应上，新增产能山东新时代线性、惠州埃克森美孚一期线性、PP量产，5月下旬新增部分检修装置，但近期逐步重启，下游新单跟进缓慢，消费淡季下游观望增加，库存压力仍大，不过中美同意落实经贸会谈成果，原油大幅上涨，商品情绪好转，预计近期聚烯烃小幅反弹。 3 油价大幅上涨SC原油日K线布伦特原油日K线 4中东地缘风险急剧升温，加上中美同意落实经贸会谈成果，美国5月CPI数据全线低于预期及美国原油库存去库，原油价格大幅上涨。 5供给端，OPEC最新月报显示OPEC 3月份原油产量下调0.4万桶/日至2677.2万桶/日，其2025年4月产量环比减少6.2万桶/日至2671.0万桶/日，主要由委内瑞拉和伊朗产量减少带动。5月3日，欧佩克+宣布，8个参与国将在6月增产41.1万桶/日。逐步增产可能会被暂停或逆转，具体取决于市场状况。OPEC+增产步伐加快，另外，消息人士称，欧佩克+可能会在6月批准7月再一次加速增产，幅度为每日41.1万桶。如果配额遵守情况没有改善，欧佩克+计划到10月逐步取消此前设定的220万桶/日的自愿减产措施。美国原油产量6月6日当周环比增加2.0万桶/日至1342.8万桶/日，较去年12月上旬创下的历史最高位回落20.3万桶/日。美国战略石油储备（SPR）库存环比增加23.7万桶至4.021亿桶，为2022年10月14日当周以来最高。 央行降息美国劳工部公布的数据显示，特朗普全面加征关税的影响尚未充分显现，美国5月份CPI通胀全线低于预期。数据显示，美国5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期的2.5%；5月季调后CPI月率录得0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.2%。美国劳工部公布的数据显示，特朗普全面加征关税的影响尚未充分显现，美国5月份CPI通胀全线低于预期。数据显示，美国5月未季调CPI年率录得2.4%，低于市场预期的2.5%；5月季调后CPI月率录得0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.2%。 美元指数走势 6 欧美成品油表现19-05-0919-07-0919-09-0919-11-0920-01-0920-03-0920-05-0920-07-0920-09-0920-11-0921-01-0921-03-0921-05-0921-07-0921-09-0921-11-0922-01-0922-03-0922-05-0922-07-0922-09-0922-11-09美国汽油裂解价差裂解价差期货收盘价(连续):NYMEX轻质原油期货收盘价(连续):NYMEX RBOB汽油（右轴）美元/桶19-05-1419-07-1419-09-1419-11-1420-01-1420-03-1420-05-1420-07-1420-09-1420-11-1421-01-1421-03-1421-05-1421-07-1421-09-1421-11-1422-01-1422-03-1422-05-1422-07-1422-09-1422-11-1423-01-1423-03-14美国海湾柴油裂解价差美元/桶 7美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌2.0美元/桶、0.5美元/桶；美国柴油裂解价稳定，欧洲柴油裂解解价差上涨1.0美元/桶。 8根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量增加至1989.1万桶/日，较去年同期减少0.79%，由较去年同期偏低转为较去年同期偏高。其中汽油周度需求环比增加10.98%至917.0万桶/日，四周平均需求在888.2万桶/日，较去年同期减少2.52%；柴油周度需求环比增加7.14%至337.6万桶/日，四周平均需求在345.8万桶/日，较去年同期减少5.87%，汽、柴油环比增加，带动美国原油产品单周供应量转而环比增加1.20%。 美国原油库存1/82/83/84/85/86/87/88/8美国库欣库存2024年2023年2022年2021年2020年千桶1/82/83/84/85/86/87/88/8美国原油库存2024年2023年2022年2021年2020年千桶 96月11日晚间，美国EIA数据显示，美国截至6月6日当周原油库存减少364.4万桶，预期为减少196万桶，较过去五年均值低了7.86%；汽油库存增加150.4万桶，预期为增加85.3万桶；精炼油库存增加124.6万桶，预期为增加82.4万桶。库欣原油库存减少40.3万桶。EIA数据显示美国原油库存降幅超预期，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存有所增加。 地缘风险特朗普：美国仍有可能介入伊以冲突。若伊朗对美发动攻击，美国将“以空前规模全力回击”。伊以应达成协议。内塔尼亚胡：如果伊朗接受美国提出的放弃其核计划的要求，以色列愿意停止行动。胡塞武装高级官员：有关“胡塞武装高级官员被集体暗杀”的消息不实。 展望欧佩克+同意7月份将石油产量提高41.1万桶/日，为连续第三个月增产，此次增产与5月和6月的增产幅度相当。欧佩克+八个成员国将于7月6日举行下一次会议，决定8月产量政策。据知情人士透露，沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速