研报总结
核心观点： 尽管面临宏观不确定性，互联网行业第二季度展望依然乐观，各细分领域存在多重催化剂。娱乐领域因其防御性特征而成为首选，在线旅游（OTA）因其弹性旅游需求而成为首选垂直领域。电商领域，消费者信心和竞争格局是关键，预计将受益于政府支持措施。广告领域，AI 是关键驱动力，不同平台的广告表现存在差异。云服务领域，AI 机会正在被释放，Alibaba Cloud 的 AI 相关收入连续七个季度实现三位数同比增长。东南亚地区互联网行业格局相对简单，Shopee 的 GMV 增长前景良好，Free Fire 作为全球热门游戏，DFS 在 BNPL 和现金贷款领域处于早期阶段，Grab 在 deliveries 和 mobility 领域表现出色。
关键数据：
- 2025 年 5 月份，线上购物实物商品 GMV 同比增长 6.3%。
- 2025 年，线上游戏收入预计将实现高个位数增长。
- 2025 年，在线视频平台付费用户视频观看量占比超过 50%。
- 2025 年，中国电影票房预计将达到 500 亿人民币。
- 2025 年，东南亚地区电子商务 GMV 预计将增长 10%。
研究结论：
- 互联网行业在第二季度展现出多重催化剂，尽管存在宏观不确定性。
- 娱乐领域具有防御性特征，未来将受益于新游戏上线、音乐领域的长期增长以及清晰的盈利能力。
- 在线旅游（OTA）领域市场份额增长和弹性旅游需求使其成为首选垂直领域。
- 电商领域消费者信心和竞争格局是关键，预计将受益于政府支持措施。
- 广告领域 AI 是关键驱动力，不同平台的广告表现存在差异。
- 云服务领域 AI 机会正在被释放，Alibaba Cloud 的 AI 相关收入连续七个季度实现三位数同比增长。
- 东南亚地区互联网行业格局相对简单，Shopee 的 GMV 增长前景良好，Free Fire 作为全球热门游戏，DFS 在 BNPL 和现金贷款领域处于早期阶段，Grab 在 deliveries 和 mobility 领域表现出色。
投资建议：
- 提高对具有防御性特征、盈利能力可见性、拥抱新行业趋势并具有潜在协同效应的公司 的股票的评级和目标价。
- 关注腾讯音乐娱乐（TME）、云音乐（CMG）、京东（BABA）、字节跳动（KUAISHOU）等公司的表现。
