英伟达公司（NVDA）：持有尽管人工智能市场情绪改善，但2026财年下半年仍存在不确定性

核心观点

• 供应链不确定性增加: 由于第二财年中期供应链不匹配的增加，对英伟达的AI GPU出货量存在下行风险，尤其是在2026年下半年。
• 盈利预期下调: 由于对AI GPU收入预期的修正，将2026财年和2027财年的每股收益预期分别下调18%和17%。
• 维持持有评级: 尽管存在不确定性，但鉴于英伟达的转型期和长期增长潜力，维持持有评级，目标价120美元。

关键数据

• 2025年资本支出: 预计美国CSPs在2025年的资本支出同比增长43%。
• AI GPU出货量: 预计2026年NVL服务器机架将交付约40K台，但存在供应链错配风险。
• 数据中心收入: 预计2026财年数据中心收入为1650亿美元，低于市场预期1830亿美元。
• 每股收益: 预计2026财年每股收益为3.89美元，低于市场预期4.37美元。

研究结论

• 短期不确定性: 2026年下半年由于供应链错配和潜在的转型风险，存在盈利下行的空间。
• 长期增长潜力: 尽管存在短期不确定性，但英伟达的Blackwell平台和Rubin平台转型将带来长期增长机会。
• 估值调整: 由于盈利预期下调，目标市盈率从25倍上调至31倍。
• 投资建议: 维持持有评级，等待对2026年下半年更清晰的预期。