铅期货周报：需求尚未改善 铅价冲高回落

2025年6月13日需求尚未改善铅价冲高回落宏观：美国通胀数据缓和，降息预期增加。原生铅：从原料来看，在高富含矿石偏紧的情况下，铅精矿加工费小幅下调，矿山利润增加的背景下，预计矿山开工率维持高位，叠加国内原生铅冶炼厂库存水平依旧偏高，原料端对原生铅生产限制较小。冶炼方面，副产品价格持续上行的背景下，冶炼企业生产积极性较强，考虑近期部分原生铅企业按计划检修，原生铅供应量或稳中小降。再生铅：从原料来看，废电瓶进入回收淡季，供应量显著下滑，废电瓶价格高企，倒逼原生铅冶炼厂大规模减产，根据SMM调研信息来看，6月再生铅环比减量逾2万吨，叠加环保督察组入驻后，部分再生铅炼厂延期复产，预计再生铅供需求：当前进入铅蓄电池替换淡季，多地电池经销商反馈库存偏高，且出货较为困难，预计6月铅蓄电池开工率维持低库存：随着临近交割，持货商交仓或带动社会库存增加。总结：短期内铅锭基本面供需双弱，随着环保限产扰动导致再生铅被动减产，供应减量超过市场预期，铅锭基本面逐步收紧，原生铅厂库出现去化，导致上半月铅价震荡偏强，但考虑到实际需求并未回暖，原生铅厂库去化有限，再生铅库存维持累积，短期上涨后铅价或恢复偏弱走势。 【策略观点】应减量较大。位。 ➢➢➢➢➢➢ 【目录】一、行情回顾.............................................................................................................................1二、持仓和成交.........................................................................................................................2三、现货价格及升贴水..............................................................................................................2四、铅精矿加工费和进口利润..................................................................................................4五、冶炼端生产情况.................................................................................................................5六、库存.....................................................................................................................................8七、蓄电池开工率及回收价格................................................................................................10八、宏观资讯...........................................................................................................................11九、基本面资讯.......................................................................................................................11 一、行情回顾本周沪铅主力合约震荡偏强，6月12日收盘价16890元/吨，较上周跌约1.17%。伦铅6月12日收盘价1992美元/吨，较上周上涨0.55%。沪伦比（考虑汇率）震荡走强，上涨0.0107。图表1：沪铅行情图表2：LME期货收盘价图表3：沪伦比1,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.001月1日1月12日1月23日2月3日美元/吨 第页，共14页1数据来源：文华财经、国元期货数据来源：LME、国元期货2月14日2月25日3月7日3月18日3月29日4月9日4月20日5月1日5月12日5月23日6月3日6月14日6月25日7月6日7月17日7月28日8月8日8月19日8月30日9月10日9月21日10月2日10月13日10月24日11月4日11月15日11月26日12月7日12月18日12月29日LME铅期货收盘价2021年2022年2023年2024年2025年 二、持仓和成交截至6月12日，沪铅持仓83614手，较上周减2320手；成交46027手，较上周增3493手。图表4：沪铅期货持仓及成交量三、现货价格及升贴水0200004000060000800001000001200001400001600001800002025-01-152025-01-222025-01-29手 第页，共14页2数据来源：上海期货交易所、国元期货2025-02-052025-02-122025-02-192025-02-262025-03-052025-03-122025-03-192025-03-262025-04-022025-04-092025-04-162025-04-232025-04-302025-05-072025-05-142025-05-212025-05-282025-06-042025-06-11沪铅成交量和持仓量期货成交量:铅期货持仓量:铅 第页，共14页3截至6月13日，中国铅现货均价为16960元/吨，较上周增310元/吨；现货平均升贴水为-205元/吨，较上周减15元/吨。截至6月12日，LME铅现货较3个月合约升贴水为-27.67美元/吨，较上周走弱0.69美元/吨。图表5：中国铅现货平均价数据来源：wind、国元期货图表6：中国铅平均升贴水数据来源：wind、国元期货图表7：LME铅升贴水(0-3)1300014000150001600017000180001900020000210001月2日1月13日1月24日2月4日2月15日2月26日3月8日3月19日3月30日4月11日4月22日5月6日5月17日5月28日6月8日6月19日6月30日7月11日7月22日8月2日8月13日8月24日9月4日9月15日9月26日10月14日10月25日11月5日11月16日11月27日12月8日12月19日12月30日元/吨中国铅现货均价2021年2022年2023年2024年2025年-350.00-300.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002025-01-142025-01-212025-01-282025-02-042025-02-112025-02-182025-02-252025-03-042025-03-112025-03-182025-03-252025-04-012025-04-082025-04-152025-04-222025-04-292025-05-062025-05-132025-05-202025-05-272025-06-032025-06-10元/吨中国平均升贴水 第页，共14页4数据来源：LME、国元期货截至6月6日，国内铅精矿加工费600元/金属吨，较上周持平；进口铅精数据来源：SMM、国元期货2025-03-212025-03-282025-04-042025-04-112025-04-182025-04-252025-05-022025-05-092025-05-162025-05-232025-05-302025-06-06 四、铅精矿加工费和进口利润矿加工费-45美元/干吨，较上周减10美元/干吨。图表8：国内铅精矿加工费图表9：进口铅精矿加工费5505705906106306506702024-12-062024-12-132024-12-202024-12-272025-01-032025-01-102025-01-172025-01-242025-01-312025-02-07元/金属吨Pb50国产TC平均价 2025-02-142025-02-212025-02-282025-03-072025-03-14 第页，共14页5数据来源：SMM、国元期货截至6月11日进口铅精矿利润为-73.44元/吨，较上周减90.01元/吨。数据来源：SMM、国元期货6月6日当周，中国原生铅主要交割品牌产量为51835吨，较上周增1100 图表10：铅精矿进口盈亏五、冶炼端生产情况吨；再生铅产量为39290吨，较上周减3920吨。图表11：中国原生铅主要交割品牌产量 第页，共14页6数据来源：SMM、国元期货数据来源：SMM、国元期货截至6月6日，SMM原生铅周度开工率为70.46%，较上周增1.46个百分点。截至6月6日，再生铅周度开工率为36.2%，较上周减3.8个百分点。月日9月15日9月27日10月14日10月27日11月8日11月19日12月2日12月15日12月27日2024年2025年 图表13：原生铅周度开工率 第页，共14页7数据来源：SMM、国元期货数据来源：SMM、国元期货 第页，共14页8数据来源：SMM、国元期货数据来源：SMM、国元期货截至6月6日，上海期货交易所铅库存为47936吨，较上周增1436吨。截至6月11日，LME铅库存为268750吨，较上周减12525吨。2025-03-172025-03-242025-03-312025-04-072025-04-142025-04-212025-04-282025-05-052025-05-122025-05-192025-05-262025-06-022025-06-09 六、库存图表17：上海期货交易所铅库存 第截至6月12日，SMM铅锭五地社会库存为5.47万吨，较上周增0.08万吨。图表19：SMM铅锭五地社会库存 第页，共14页10数据来源：SMM、国元期货截至6月6日，SMM铅蓄电池周度开工率为60.39%，较上周减10.06个百数据来源：SMM、国元期货截至6月13日，废电动车电池均价为10175元/吨，较上周增50元/吨。月18日8月30日9月10日9月23日10月7日10月21日11月3日11月15日11月26日12月9日12月22日2024年2025年 七、蓄电池开工率及回收价格分点。图表20：SMM铅蓄电池周度开工率01020304050607080901月3日1月13日1月22日2月2日2月14日2月25日3月7日3月17日3月26日4月5日4月15日4月25日%铅蓄电池开工率2021年2022年 5月6日5月17日5月27日6月6日6月17日6月30日7月12日7月23日8月5日82023年 八、宏观资讯1)美国5月非农新增就业人数为13.9万人，高于预期值12.6万人，低于修正过的前值14.7万人。2)美国5月失业率为4.2%，持平前值和预期值。3)美国5月ISM制造业PMI指数为48.5，为去年11月份以来的最低水平，不及预期的49.2，与前值48.7大致相当。4)美国5月CPI同比增2.4%，符合预期，高于前值2.3%；核心CPI同比增2.8%，低于预期值2.9%，持平前值。5)近期，贝森特表示美国对欧盟关税政策将再次延期。总结：美国通胀数据优于预期，市场预计美联储9月降息，年内降息两次。九、基本面资讯 第页，共14页11 第