银行行业月报：关注财政投放节奏

5月社融存量同比增速8.7%，增速环比持平。5月社融新增2.29万亿元，同比多增0.2万亿元，主要受政府债持续加速发行支撑，体现稳增长特征。5月政府债净融资规模1.46万亿元，同比多增0.2万亿元。2025年1-5月政府债净融资额达6.31万亿元，同比多增3.82万亿元。

信贷需求待进一步打开。5月新增人民币贷款6200亿元，同比少增。居民端新增贷款540亿元，同比少增，其中短期贷款减少，中长期贷款增加。企业端新增贷款5300亿元，同比少增，短期贷款增加，中长期贷款和票据融资减少。未来预计贸易冲突缓和及财政政策加码或推动企业端需求回升。

M2同比增速7.9%，环比回落0.1%。新口径M1同比增长2.3%，增速环比回升0.8%，主要受低基数效应影响。预计财政扩张继续支撑经济增长，M1改善或持续。

投资策略：关注财政投放进度，财政扩张持续支撑经济增长，M1改善或持续。信贷供给端较为充裕，货币政策重点在于已推行政策的落实，需跟踪需求端修复情况。一季度银行板块业绩增速下滑，但考虑到存款重定价对息差的正向贡献及债市波动下降，预计营收和利润增速有望逐步修复。当前银行板块股息率具有吸引力，短期防御属性明显。

风险提示：宏观经济下行、企业偿债能力下降、宽松货币政策对净息差负面影响、监管政策持续收紧。