聚烯烃月报：关注新产能投放节奏，反弹偏空

聚烯烃月报： 关注新产能投放节奏，反弹偏空 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323 李倩F03134406时间：2025/5/30 PE：供需偏弱，反弹偏空 【本月回顾】 本月回顾：本月L2509波动区间为【6936-7357】，盘面先跌后涨，重心下移。5月12日，中美互降关税10%，市场交易终端制品抢出口预期，5月15日盘面创月内高点7357。随着乐观情绪消退，塑料制品内需为主，抢出口影响不大且不具备可持续性。基本面看，5月装置检修旺季，PE日均产量为8.8万吨，月环比-3.5%。1-22周PE、LL、HD、LD产量累计同比分别为+18%、28%、7%、20%。标品供应压力较高。 【下月展望】 供需偏弱，反弹偏空。供给端，6-7月埃克森、山东新时代等合计205万吨新装置存投产计划。6月PE装置检修与重启计划分别为234、185万吨，检修力度略大于重启计划，存量装置影响不大。目前LL进口毛利转为负值，进口压力阶段性缓解，供给端内强外弱，整体依旧承压。内需农膜处于季节性淡季，下游开工数据边际转弱，外需抢出口持续性不强，中游贸易商库存同比高位，基本面过剩格局不改。策略上，随着价格连续下跌，短期盘面阶段性盘整，但基本面预期弱势叠加油价长期仍存下行预期，反弹偏空。L2509关注区间【6800-7100】。 套利方面：L-PP09价差反弹空配。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP：关注新产能投放节奏，反弹偏空 【本月复盘】 本月回顾：本月PP2509波动区间为【6846-7193】，盘面先跌后涨，重心下移。5月12日，中美互降关税10%，市场交易终端制品抢出口预期，5月15日盘面创月内高点7193，基本面弱势，相对于聚酯板块，上行驱动不足。随着乐观情绪消退，交易回归弱基本面，盘面持续下跌，5月29日创月内低点6847。基本面看，5月装置检修力度较前期有所回落，PP日均产量为10.8万吨，月环比+2.5%。1-22周产量累计同比+17%。 【下月展望】 关注新产能投放节奏，反弹偏空。短期PP产业链库存压力整体偏中性。根据检修计划，6月PP装置检修与重启计划分别为234、185万吨，存量装置影响不大；成本端油煤双弱，利润较过去2年显著修复，装置超预期检修概率偏低。后市交易重点在于新产能投放节奏。6-7月将迎来新一轮的投产高峰期,计划新增产能325万吨。其中中景石化三期PDH已投产，150万吨PP粉料装置尚不稳定，供给承压格局不改。虽然绝对价格低位可以刺激下游阶段性补库，但需求端逐步进入淡季，市场预期偏弱，上行驱动不足。整体来看，基本面供需偏弱叠加原油价格重心存继续下降预期，反弹偏空。PP2509关注区间【6700-7050】。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 1.1、行情回顾 ·基差同比中性偏高，环比大幅走弱 ·9-1月差偏反套 ·塑料检修力度加剧，LP价差走强 ·资金层面偏空配，盘面增仓下跌 月度数据：基本面依旧疲弱，基差大幅走弱 () 基差节 LLDPE::7042:[J:ffi:;($202120222023 / 9000 8500 8000 7500 7000 ßQ(ffi;)(§) 23/0623/1224/0624/12 / 800 600 400 200 0 –200 / 400 200 0 –200 –400 01/01 202420255№[y 03/0105/0107/0109/0111/01 期现价格：重心下移，基差走强 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至5月29日，塑料主力华北基差为35元/吨（月环比-143元/吨），同比中性偏高。 / 300 L9–1月差节 套利：L9-1价差窄幅波动，观望为，回调偏多 202120222023 202420255№[y / 500 400 L1–5价差节 20212022202320245№[y 200 300 100 0 –100 02/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01 200 100 0 –100 –200 06/01 07/0108/0109/0110/0111/0112/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，L9-1月差为40元/吨（月环比-26），等待回调到0轴附近可择机布多 。 1000 500 0 –500 L–PP09价差节 套利：5月装置检修度加剧，L-PP价差显著走强 2021202220232024 20255[y 25 22.5 20 17.5 15 12.5 10 7.5 5 PE()PP() –1000 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 2.5 24/0624/0924/1225/03 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周五，L-PP09价差为107元/吨（周环比+77元/吨）。 •长线来看，LP价差仍有收缩空间。近期PP投产压力更高，空LP套利需等待机会。 ] 700000 600000 PE持仓量 PE持仓量：基本面预期偏弱，盘面增仓下跌 20212022202320242025 ] 700000 600000 PE09持仓量节 20212022202320242025 500000500000 400000 300000 200000 100000 03/0105/0107/0109/0111/01 400000 300000 200000 100000 0 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截止本周四，PE09持仓量为54万手（月环比+5）。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 ] 10000 8000 6000 4000 2000 0 仓单数量节 仓单：持稳运行 20212022202320242025 03/0105/0107/0109/0111/01 1.8 1.5 1.2 0.9 0.6 0.3 PE月量 20212022202320242025 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至本周四，PE仓单为5259手（折库存2.6万吨）。 •仓单集中在浙江明日（浙江兴港）、物产中大化工（奔牛港）、全程天津等仓库。 1.2、宏观概述 ·消费：1-4月社零总额累计同比+4.7%，呈现“政策驱动型复苏” ·地产：竣工跌幅扩大，价格尚未止跌。 ·出口：4月塑料及制品至美国出口额环比-23%，关税负反馈效应显著 % 20 15 10 5 0 –5 –10 –15 –20 Ⓒ:№Ⓒ:№ 20/1221/1222/1223/1224/12 消费：1-4月社零额累同比+4.7%，呈现“政策驱动型复苏” 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-4月社会消费品零售总额为16.2亿元，累计同比+4.7%（前值为4.6%）。从分项数据看，家电、家具、文化办公、通讯器材等提升显著；而汽车及餐饮累计同比增速较去年同期下滑显著。 •2025年4月社会消费品零售总额为3.7亿（环比-9.2%，同比+4.1%）。从分项数据看， 家电、家具等耐用品同比增速均超过25%；石油制品跌幅达5.7%。整体来看，消费市场呈现“政策驱动型复苏”，以旧换新政策成效显著。 地产：竣工跌幅扩大，价格尚未止跌 +++ % 40 70$†:=¿:№ 70$†:$Ⓒ¿:№ % 10 20 5 0 0 –20 –40 20/1221/1222/1223/1224/12 –5 –10 15/1217/1219/1221/1223/12 来源:中辉期货有限公司,同花顺来源:同花顺,中辉期货有限公司 K美 160 140 120 100 80 60 39制品出口额 出口：4月及制品至美国出口额环比-23%，同比-27% 202120222023 20242025 K美 32 28 24 20 16 12 39及制品至美国出口额 202120222023 20242025 K美 150 120 90 60 30 0 39Ⓒ[ (§) 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:同花顺,中辉期货有限公司 39及制品口额节 来源:同花顺,中辉期货有限公司 39及制品美国口额节 来源:同花顺,中辉期货有限公司 39Ⓒ K美 90 80 70 60 50 202120222023 20242025 K美 8.8 8 7.2 6.4 5.6 202120222023 20242025 K美 90 75 60 45 30 (§) 0.15 0.135 0.12 0.105 0.09 4003/0105/0107/0109/0111/01 4.8 03/0105/0107/0109/0111/01 1515/1217/1219/1221/1223/12 0.075 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •国内4月塑料及制品出口额为124亿美元，同比+0.9%；其中至美国出口额为15亿美元，环比-23%，同比-27%，关税对出口负反馈影响显著。 •4月塑料及制品至美国进口额为7亿美元，环比+6.9%，同比-4.7%，国内存在抢进口情况。 1.2、PE供需基本面 ·供给：6月有120万吨新装置计划投产 ·进口：标品进口毛利转负，短期压力不大 ·需求：农膜处于季节性淡季 ·库存：压力集中于中游 ·成本：油煤双弱 PE供需平衡表 •年初至今累计投产258万吨产能。 •6-7月埃克森、山东新时代等合计205万吨新装置存投产计划，09合约供给压力偏高。 供给：近期检修度较高 PE度产量 20212022202320242025 70 $比 90 85 80 75 70 95 PE：产能利：中国节 20212022202320242025 65 60 55 50 45 40 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:弘则研究 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:中辉期货有限公司 •1-22周PE、LL、HD、LD产量累计同比分别为+18%、28%、7%、20%。标品供应压力较高。产能利用率降至77%。 供给：6月检修度略大于重启划 •根据统计，6月PE装置检修与重启计划分别为234、185万吨，检修力度略大于重启计划，存量装置影响不大 ，关注计划外装置变动。 156 144 132 120 108 96 PE月口量节 口：1-4月口量累同比+8.5%，4月口同环比增速均超10% 202320242025 03/0105/0107/0109/0111/01 210 180 150 120 90 60 PE(§) PE月口量美国节 202320242025 32 28 24 20 16 12 来源:同花顺,中辉期货有限公司 LL月口量节 202320242025 来源:同花顺,中辉期货有限公司 LL(§) 72 0.4 来源:同花顺,中辉期货有限公司 LLDPEDPELDPE / 1500 56 52 48 44 40 36 03/0105/0107/0109/0111/01 60 48 36 24 1215/1217/1219/1221/1223/12 0.32 0.24 0.16 0.08 0 1000 500 0 –500 –1000