聚烯烃月报：季节性旺季尾声，新产能投放来临

2024/11/08 品种观点 目录 月度评估&策略推荐 月度评估及策略推荐—10月总结 估值：月度跌幅（成本＞现货＞期货）；聚烯烃期货价格震荡偏弱，基差走弱，乙烯制、丙烷制利润大幅修复，估值向上。成本端：WTI原油本月下跌-2.56%，Brent原油本月下跌-2.93%，煤价本月无变动0.00%，甲醇本月下跌-3.93%，乙烯本月下跌-12.74%，丙烯本月上涨0.94%，丙烷本月下跌-8.86%。油价破位下跌，成本端支撑松动，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：PE产能利用率79.86%，环比上涨1.01%，同比去年下降-5.56%，较5年同期平均下降-9.41%。PP产能利用率73.47，环比下降- 6.42%，同比去年下降-5.71%，较5年同期平均下降-18.60%，截止10月底，PE产能投放进度5%，PP产能投放进度50%。高位检修缓解供应端压力。 进出口：9月国内PE进口为113.66万吨，环比8月下降-6.86%，同比下降-9.30%。9月国内PP进口18.91万吨，环比8月下降-11.24%，同比下降-11.24%。出口端淡季回落，9月PE出口6.07万吨，环比8月下降-15.38%，同比下降-3.11%。PP出口17.18万吨，环比8月下降-8.85%，同比上涨54.09%。10月人民币强势升值，进口利润修复，PE进口量或有抬升，而PP出口量或将季节性下降。需求端：PE下游开工率45.21%，环比上涨1.23%，同比下降-6.96%。PP下游开工率52.47，环比上涨2.48%，同比下降-6.42%。季节性旺季 尾端，企业订单不及预期，叠加部分农膜制品价格下滑趋势，企业观望情绪浓厚，逢低适量补仓，按单采购为主；包装膜方面，企业按单生产为主，开工负荷提升有限；塑编方面，虽近期全国降水有所减少，但地产基建现实端较弱，水泥袋需求实际恢复较为有限，化肥袋方面，工厂多以保持安全库存为主，囤货意愿较差，交投冷清。整体需求端PP强于PE。库存：上游高检修叠加宏观利好预期，中上游企业销售策略积极，助力库存的去化，但伴随下游需求端即将走出季节性旺季，去库节奏或 将放缓。PE生产企业库存40.7万吨，本月去库-26.33%，较去年同期去库-3.78%；PE贸易商库存4.60万吨，较上月去库-2.15%，较去年同期累库5.97%；PP生产企业库存53.51万吨，本月去库-17.58%，较去年同期累库1.79%；PP贸易商库存12.18万吨，较上月去库-13.00%，较去年同期去库-13.98%；PP港口库存6.12万吨，较上月去库-7.97%，较去年同期去库-1.77%。 小结：本月美国大选结束，特朗普交易思路或将压制原油价格，成本端未来支撑或将松动。基本面上驱动仍偏有限，汇率走强对于出口利润有所压缩，影响出口竞争力，而上中游库存去化速度仍偏缓慢，旺季供需双弱下01合约供应端面临大量投产计划。整体去看，本月偏弱油价与海外资本市场风险释放为压制盘面的主要因素，聚烯烃自身或将走出季节性旺季，基本面矛盾主要集中在供应端投产计划较多与宏观利好政策落地的博弈，预测11月聚烯烃价格或将震荡下行。 下月预测：聚乙烯(L2501)：参考震荡区间（8100-8400）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7200-7500）。策略推荐：逢低做多LL-PP价差。 风险提示：PE进口大幅增加，PP出口大幅增加。 月度评估及策略推荐—11月基本面预测震荡偏空 月度评估及策略推荐—PE供需平衡表 月度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 月度评估及策略推荐—PP供需平衡表 月度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构Backwardation—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—本月基差震荡上行，LL1-5价差或将见顶—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构转为Backwardation—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货跟跌迟缓，基差小幅修复—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约注册仓单历史高位回落，盘面抛压缓解—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—跟踪聚烯烃投产进度，逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LDPE价格高位回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—中美价差逐渐扩大，进口窗口持续扩大—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—中国东南亚价差保持震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本下降较多 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—原油价格下降幅度较大 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—各工艺利润修复较多—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端—PDH制利润持续修复—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—LPG估值高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—海外价格冲高回落，国内期货价格跟随 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—PDH制利润修复，LPG价格震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—国内炼厂检修回归，产量抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—山东地方炼厂检修回归，开工率高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—国内商品量同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—11月到港量季节性下降 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位回升至近五年新高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—航运旺季不旺，运费逆季节性下降 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—下游化工需求回暖，厂库去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游利润较差，化工需求不及往年同期 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制装置利润修复，开工率回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE利润修复，开工率回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—飓风影响消退，美国产量维持高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国出口量较大，欧洲需求较强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—10月天津中石化30万吨油制LLDPE投产—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—高位检修，产能利用率低位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—10月检修量高位震荡—PE 聚乙烯库存&进出口 库存端—高检修叠加需求端旺季助推库存去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—人民币汇率走高，进口窗口部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润9月有所修复，预计10月进口量继续提升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—出口量绝对值较低—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求 需求端—下游需求占比—聚乙烃 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—终端用户推演—PE 需求端—快递业务表现亮眼—聚烯烃 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 需求端—季节性旺季，开工率远不及往年同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—包装膜需求不及往年同期—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—10月天津中石化35万吨油制PP投产