聚烯烃月度评估及策略推荐
品种观点
- 估值：聚烯烃期货价格震荡偏弱，基差走弱，乙烯制、丙烷制利润大幅修复，估值向上。
- 成本端：WTI原油、Brent原油下跌，煤价持平，甲醇、乙烯下跌，丙烯上涨，丙烷下跌。油价破位下跌，成本端支撑松动。
- 供应端：PE产能利用率环比上涨，同比和五年同期下降；PP产能利用率环比下降，同比和五年同期下降。高位检修缓解供应端压力。
- 进出口：9月PE、PP进口环比下降，同比下降。9月PE出口环比下降，同比下降；PP出口环比下降，同比上涨。10月人民币升值，PE进口量或有抬升，PP出口量或将季节性下降。
- 需求端：PE、PP下游开工率环比上涨，同比下降。季节性旺季尾端，企业订单不及预期，观望情绪浓厚，需求端PP强于PE。
- 库存：中上游企业销售策略积极，助力库存去化，但下游需求端即将走出季节性旺季，去库节奏或放缓。PE、PP生产企业库存去库，贸易商库存去库或累库。
小结
美国大选结束，成本端未来支撑或将松动。基本面上驱动仍偏有限，汇率走强压缩出口利润，库存去化速度缓慢，旺季供需双弱下01合约供应端面临大量投产计划。整体偏弱油价与海外资本市场风险释放为压制盘面的主要因素，聚烯烃自身或将走出季节性旺季，基本面矛盾主要集中在供应端投产计划较多与宏观利好政策落地的博弈，预测11月聚烯烃价格或将震荡下行。
下月预测
- 聚乙烯(L2501)：8100-8400
- 聚丙烯(PP2501)：7200-7500
策略推荐
逢低做多LL-PP价差。
风险提示
PE进口大幅增加，PP出口大幅增加。
期现市场
- PE基差震荡上行，LL1-5价差或将见顶。
- PP期现结构转为Backwardation，现货跟跌迟缓，基差小幅修复。
- 01合约注册仓单历史高位回落，盘面抛压缓解。
- 跟踪聚烯烃投产进度，逢低做多LL-PP价差。
成本端
- 油制成本下降较多，各工艺利润修复较多。
- LPG期现价格高位回落，海外价格冲高回落，国内期货价格跟随。
- LPG供给国内炼厂检修回归，产量抬升；进口11月到港量季节性下降。
- LPG库存下游化工需求回暖，厂库去化；出口量环比回落。
- LPG需求下游利润较差，化工需求不及往年同期；PDH制、MTBE开工率回升。
聚乙烯供给
- 原料占比，10月天津中石化30万吨油制LLDPE投产。
- 高位检修，产能利用率低位震荡。
聚乙烯库存&进出口
- 高检修叠加需求端旺季助推库存去化。
- 进口人民币汇率走高，进口窗口部分打开。
- 进口利润9月有所修复，预计10月进口量继续提升。
- 出口量绝对值较低。
聚乙烯需求
- 下游需求占比，终端用户推演，快递业务表现亮眼。
- 季节性旺季，开工率远不及往年同期。
- 包装膜需求不及往年同期。
聚丙烯供给
- 原料占比，10月天津中石化35万吨油制PP投产。
- 10月检修量高位，开工率低位震荡。
- 四季度检修偏高。
聚丙烯库存&进出口
- 季节性旺季叠加供应端高检修助推库存去化。
- 出口巴西、泰国需求较强，出口量同比高位。
聚丙烯需求
- 下游需求占比。
- 季节性旺季末端，注塑开工率回落较大。
- 季节性旺季末端，下游库存或将低位去化。
研究框架
聚乙烯、聚丙烯研究框架。
