聚烯烃周报：季节性旺季或将来临，聚丙烯需求率先好转

2024/08/24 目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：市场期待周五晚美联储主席在Jackson Holes发表的降息讲话，原油震荡下行。估值：周度跌幅（成本＞期货＞现货）；成本端驱动走弱，油制成本大幅下行，基差小幅走强。 成本端：本周WTI原油下跌-6.59%，Brent原油下跌-4.71%，煤价下跌-0.36%，甲醇上涨3.89%，乙烯上涨14.18%，丙烯上涨0.22%，丙烷上涨1.55%。成本端支撑走弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：PE产能利用率82.65%，环比下降-1.44%，同比去年下降-0.95%，较5年同期上涨3.52%。PP产能利用率76.83%，环比上涨3.89%，同比 去年下降-5.38%，较5年同期下降-16.86%。截止7月底，PE产能投放进度0%，PP产能投放进度45%。聚丙烯检修仍处于高位，存在检修回归供应端偏宽预期。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高。进出口：7月国内PE进口为129.90万吨，环比6月上涨29.17%，同比去年上涨25.46%，主要为中东地区货源。7月国内PP进口20.30万吨，环比6 月上涨11.30%，同比去年下降-3.26%。航运季节性旺季或将来临，叠加人民币升值，预计PE8月进口较7月或将持续上升。出口端PP出口量虽环比下降，但同比维持高位，泰国和巴西需求较强。7月PE出口5.76万吨，环比6月下降-11.49%，同比下降-1.10%。7月PP出口14.25万吨，环比6月下降-5.25%，同比上涨71.65%。由于航运季节性旺季即将来临，预计8月中国PP出口量环比将小幅回升。需求端：下游工厂新订单虽有好转，但不及预期。面对高价原料采购积极性不强，多按需随用随采，PP塑编订单量季节性上涨。PE下游开工率 41.46，环比上涨1.69%，同比下降-5.86%。PP下游开工率49.21，环比上涨0.31%，同比上涨3.67%。库存：整体库存出现差异，基于后期装置检修回归的预期，市场信心不足，叠加进入年中，PE中上游企业销售策略积极，但下游需求的疲软导 致需求端去库节奏受阻。PE生产企业库存46.34万吨，环比累库1.51%，较去年同期累库6.33%；PE贸易商库存5.14万吨，较上周去库-1.30%；PP生产企业库存50.72万吨，本周环比去库-4.82%，较去年同期去库-7.11%；PP贸易商库存12.44万吨，较上周去库-3.79%；PP港口库存6.58万吨，较上周去库-3.09%。小结：市场期待周五晚美联储主席在Jackson Holes发表的降息讲话，原油震荡下行，成本端支撑有限。基本面向上驱动仍偏有限，汇率走强对 于出口利润有所压缩，但进口利润回升，PE北美进口货源增多，而上游库存随检修回归而大幅累库，供需双弱下关注重点仍是远月旺季预期。预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显收窄，9月或将进入季节性旺季，远月价格与新产能上马可能性间博弈或已增强，新装置动态关注度提升明显。从LL9-1，PP9-1价差走阔足以证明9月合约以后盘面承压预期较大。因此根据产能投放节奏以及季节性旺季或将成为接下来的主要博弈点。聚丙烯需求端率先启动及整体库存去化或将助推LL-PP价差继续走低。下周预测：聚乙烯(LL2409)：参考震荡区间（7900-8200）；聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：1.LL-PP价差530元/吨，环比缩小93元/吨，本轮做缩LL-PP价差或将持续至四季度；2.逢低做多LL9-1价差87元/吨，环比缩小1元/吨。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构保持Backwardation—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—四季度投产预期助推LL9-1价差走阔—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约持仓量季节性波动—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构保持Backwardation—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—盘面震荡，基差走弱—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约仓单高位回落，盘面抛压逐渐缓解—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—逢高做缩LL-PP价差或将切换至需求端逻辑继续缩小 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—美国下修就业数据，原油震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—本周原油价格大幅下跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气价格估值较高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—交割合约基差修复，外盘价格震荡上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—下游需求好转，山东地炼开工率低点反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—人民币升值，进口利润修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—预计9月到港量或将环比下降 成本端LPG进口—加通湖水位上涨突破5年期均值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费反弹，船运四季度或将进入季节性旺季 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—汽柴油需求较弱，炼厂库容比低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求进入季节性旺季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制利润低位震荡，产能利用率持续走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—利润较为稳定，MTBE产量小幅反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油产能利用率同期中性位置震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国持续减产，但库存持续累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国需求量走弱，出口量大幅抬升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—8月天津中石化80万吨投产计划推迟至10月—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—季节性旺季或将来临，产能利用率达同期位置—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—8月中旬检修集回归放缓，产量回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修回归节奏放缓—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—聚烯烃库销比处历史同期中性位置 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—整体库存累库，压力较大—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端（进口）—进口利润修复，8月窗口部分打开—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端（进口）—进口利润修复，窗口部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求产量推演—PE 需求端—即将进入旺季，开工率未见好转—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—北方降雨量偏大，农膜订单晚于同期反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周无新增产能落地—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—油制利润大幅修复，开工率回升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—检修回归较为集中，产量回升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—检修回归节奏较为集中—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—需求端有所改善，整体库存去化 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—整体库存累库，油制企业库存压力较大—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究