聚烯烃周报：季节性旺季或将来临，聚丙烯需求率先好转

周度评估及策略推荐

政策端：市场关注周五晚美联储主席Jackson Hole讲话及降息预期，原油价格震荡下行。

估值：周度跌幅排序为成本端 > 期货 > 现货；成本端支撑走弱，油制成本大幅下行，基差小幅走强。

成本端：WTI原油下跌6.59%，Brent原油下跌4.71%，煤价下跌0.36%，甲醇上涨3.89%，乙烯上涨14.18%，丙烯上涨0.22%，丙烷上涨1.55%。成本端支撑有限，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。

供应端：

• PE产能利用率82.65%，环比下降1.44%，同比去年下降0.95%，较5年同期上涨3.52%。
• PP产能利用率76.83%，环比上涨3.89%，同比去年下降5.38%，较5年同期下降16.86%。
• 截止7月底，PE产能投放进度0%，PP产能投放进度45%。
• 聚丙烯检修仍处于高位，存在检修回归供应端偏宽预期。
• 四季度聚烯烃供给端压力整体偏高。

进出口：

• 7月国内PE进口129.90万吨，环比上涨29.17%，同比上涨25.46%，主要来自中东地区。
• 7月国内PP进口20.30万吨，环比上涨11.30%，同比下降3.26%。
• 预计8月PE进口较7月或将持续上升，因航运季节性旺季来临及人民币升值。
• 7月PE出口5.76万吨，环比下降11.49%，同比下降1.10%。
• 7月PP出口14.25万吨，环比下降5.25%，同比上涨71.65%。
• 预计8月中国PP出口量环比将小幅回升，因航运季节性旺季来临。

需求端：

• 下游工厂新订单好转，但不及预期，高价原料采购积极性不强，多按需随用随采。
• PP塑编订单量季节性上涨。
• PE下游开工率41.46%，环比上涨1.69%，同比下降-5.86%。
• PP下游开工率49.21%，环比上涨0.31%，同比上涨3.67%。

库存：

• PE生产企业库存46.34万吨，环比累库1.51%，较去年同期累库6.33%。
• PE贸易商库存5.14万吨，较上周去库-1.30%。
• PP生产企业库存50.72万吨，本周环比去库-4.82%，较去年同期去库-7.11%。
• PP贸易商库存12.44万吨，较上周去库-3.79%。
• PP港口库存6.58万吨，较上周去库-3.09%。
• 整体库存出现差异，市场信心不足，PE中上游企业销售策略积极，但下游需求疲软导致去库节奏受阻。

小结：

• 市场期待美联储降息讲话，原油震荡下行，成本端支撑有限。
• 基本面向上驱动仍偏有限，汇率走强压缩出口利润，但进口利润回升。
• PE北美进口货源增多，上游库存随检修回归大幅累库，供需双弱下关注重点仍是远月旺季预期。
• 预期端上，政策端博弈空间收窄，9月或将进入季节性旺季，远月价格与新产能上马可能性间博弈增强，新装置动态关注度提升。
• LL9-1，PP9-1价差走阔证明9月合约以后盘面承压预期较大。
• 接下来主要博弈点为产能投放节奏及季节性旺季。
• 聚丙烯需求端率先启动及整体库存去化或将助推LL-PP价差继续走低。

下周预测：

• 聚乙烯(LL2409)：参考震荡区间7900-8200。
• 聚丙烯(PP2409)：参考震荡区间7300-7600。

推荐策略：

1. LL-PP价差530元/吨，环比缩小93元/吨，本轮做缩LL-PP价差或将持续至四季度。
2. 逢低做多LL9-1价差87元/吨，环比缩小1元/吨。

风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。