银行行业月报：关注财政投放

8月社融存量同比增速8.8%，较7月回落0.2%。主要原因是政府债发行放缓和信贷同比少增。8月社融新增2.57万亿元，同比少增0.47万亿元，其中新增信贷0.63万亿元（同比少增0.42万亿元），政府债净融资1.37万亿元（同比少增0.25万亿元）。2025年1-8月社融新增26.6万亿元，同比多增4.66万亿元，主要得益于政府债净融资10.3万亿元（同比多增4.63万亿元）。预计2024年9-12月政府债净融资同比少增，对社融支撑作用下降。

信贷需求仍然偏弱，8月贷款增加0.59万亿元，同比少增0.31万亿元。居民端贷款同比少增，企业端贷款同比少增，整体信贷需求疲软。

M1同比增速6%，环比回升0.4%，主要受2024年同期基数较低影响。预计M1改善或持续，但货币增速升幅开始收窄。8月非息存款明显多增，存款搬家现象持续。

投资建议：关注财政存款投放进度。预计银行营收和利润增速有望逐步修复，主要得益于存款重定价对息差的正向贡献和债市波动或下降。从人民币大类资产配置角度看，银行板块股息率具有吸引力，监管鼓励保险资金入市，资金持续增配方向明确，有助于夯实板块估值下限，未来增量资金将支撑板块行情持续。

风险提示：宏观经济下行、企业偿债能力下降、宽松货币政策对净息差负面影响、监管政策持续收紧。