1月社融存量同比增速8%，增速环比持平
1月，社融新增7.06万亿元，同比多增。社融存量规模415.2万亿元，同比增速8%，增速环比持平。其中，1月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债加速发行以及贷款的前置投放，整体体现稳增长的特征。1月政府债净融资规模达到6933亿元，社融口径新增贷款5.22万亿元，分别同比多增3986亿元和3793亿元。
信贷开门红创历史新高
1月，新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增。金融机构人民币贷款余额260.77万亿元，同比增长7.5%，增速环比回落0.1%。其中，1月对公贷款的同比多增是主要支撑因素。居民端，1月增加4438亿元，其中，短期贷款减少497亿元；中长期贷款增加4935亿元。企业端，1月新增4.78万亿元，其中，短期贷款增加1.74万亿元；中长期贷款增加3.46万亿元；票据融资减少5149亿元。
M2同比增速7%，增速环比回落0.3%
1月，人民币存款增加4.32万亿元，同比少增。1月末人民币存款余额306.55万亿元，同比增长5.8%，增速环比回落0.5%。结构上，住户存款增加5.52万亿元，非金融企业存款减少2060亿元，财政性存款增加3324亿元，非银行业金融机构存款减少1.11万亿元。M2同比增长7%，增速环比回落0.3%；新口径M1同比增长0.4%，增速环比回落0.8%。
投资策略
我们认为，1月政府债和新增贷款同比多增，有效支撑社融表现。受政策性因素引导，即政府债加速发行以及贷款的前置投放，也体现了稳增长的特征。央行四季度货币政策例会提到“加大货币信贷投放力度”，结合银行业金融机构对后续LPR将进一步下调的预期，或加快了信贷投放。另外，高增的信贷数据反映实体部门融资需求的恢复，结合财政存款数据的同比变动情况，我们预计财政的明显发力，或是促进实体部门融资需求回升的主要因素。
在财政政策的带动下，利好宏观经济的短期回暖，叠加新一轮地方政府的债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期也随之有望改善，并维持板块估值的稳定。另外，综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平，我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。
风险提示
宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
