银行行业月报：宽财政 稳信用

12月社融存量同比增速8%，环比回升0.2%。12月社融新增2.86万亿元，同比多增，其中政府债净融资1.76万亿元，同比多增。2024年社融新增32.26万亿元，同比少增3.32万亿元，政府债券净融资11.3万亿元，同比多增1.69万亿元；人民币贷款增加17.05万亿元，同比少增5.17万亿元。

12月货币增速继续回升。12月人民币存款减少1.4万亿元，同比多减，存款余额同比增长6.3%，M2同比增长7.3%，环比回升0.2%；M1同比增长-1.4%，环比回升2.3%。

化债政策推动政府债占比提升，化债资金进入实体经济推动M1增速回升。2024年化债置换额度已发行完毕，12月企业中长期贷款同比少增8212亿元。央行四季度货币政策例会提到加大货币信贷投放力度，但实体需求尚未明显恢复。

投资策略：预计2025年化债政策推动政府债占比进一步提升，新一轮地方政府债务置换缓解地方债务风险，利好宏观经济回暖和银行资产质量改善，维持板块估值稳定。短期板块防御属性明显。

风险因素：宏观经济下行、企业偿债能力下降、宽松货币政策对净息差负面影响、监管政策收紧。