http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022年11月28日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 联系人（研究助理）：林宛慧 S1070122070010 ☎ 021-31829727 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<基金保有规模环比下滑，头部银行竞争力仍较强>> 2022-11-21 <<盈利增速继续放缓，未上市农商行拖累>> 2022-11-21 <<多措并举拥实体，通胀担忧稳息差>> 2022-11-21 降准符合预期，宽信用、稳息差 ——11月25日全面降准点评  事件：11月25日，央行宣布于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。  周三国常会宣布适时降准，周五央行公告全面降准0.25pct，符合预期。此次全面降准0.25pct，符合11月23日国务院常委会提出的“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”。降准的原因：一是稳经济，6月份以来国内经济一直处于弱复苏状态，但10月份开始受疫情多点散发影响，经济下行压力加大；二是稳地产，此次降准是地产政策“组合拳”中的一环，目的是在信贷、流动性、保交楼等多重举措下对房地产行业提供支撑；三是稳流动性，从3月份以来到8月份左右，DR007利率和同业存单发行利率一直呈下行趋势，但近期两者利率有所上升，意味着流动性或有趋紧，此时降准可以继续维持市场流动性的宽松状态。  释放流动性约5000亿，降低资金成本56亿，增厚银行业净利润0.19pct。此次降准释放长期资金接约5000亿元，法定存准率下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。假设降准释放资金用于偿还MLF，则本次降准可降低金融机构资金成本每年约56亿元，测算提高上市银行净息差0.2bp，增厚2023年净利润0.19pct。  本次降准利好银行业，宽信用、稳息差、降风险。1）量：疫情反复对实体经济造成冲击，降准将有利于银行增加信贷投放规模，增大对小微企业的支持力度；2）价：本次降准预计将提升上市银行净息差0.2bp，增厚净利润0.19pct；3）资产质量：作为稳地产政策“组合拳”中的一环，地产信用见底有望打消市场对银行资产质量过度悲观的预期。  投资建议：我们认为银行股反弹条件已经具备：1）防疫优化二十条措施对市场信心有极大的提振，随着封控措施的优化，疫情影响有望逐步消退；2）地产融资放松政策持续加码，继金融十六条措施以及“第二支箭”后，国有大行与多家优质房企达成银企战略合作协议，增加对房地产领域的授信。目前银行板块估值仅0.60x22PB，处于历史低位，我们看好银行四季度的绝对和相对收益，推荐业绩高增长、资产质量较优的银行，如宁波、常熟、平安、兴业、邮储。  风险提示：经济超预期下行、疫情多发、资产质量恶化、息差大幅收窄。 -40%-30%-20%-10%0%10%21-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10银行沪深300分析师 核心观点 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 图1：2020年以来央行降准一览 资料来源：央行，长城证券研究院 第一档第三档大行股份行跨省城商行不跨省城商行资产规模≥100亿非县域农商行县域农商行、资产规模<100亿非县域农商行、农信社2020/1/12020/1/612.50%10.50%10.50%9.50%10.50%7.00%下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。2020/3/132020/3/1612.50%9.50%10.50%9.50%10.50%7.00%实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款（对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点）。2020/4/1512.50%9.50%10.50%9.00%10.00%6.50%2020/5/1512.50%9.50%10.50%8.50%9.50%6.00%2021/7/92021/7/1512.00%9.00%10.00%8.00%9.00%5.50%下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。2021/12/62021/12/1511.50%8.50%9.50%7.50%8.50%5.00%下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。2022/4/152022/4/2511.25%8.25%9.25%7.00%8.00%5.00%下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。2022/11/252022/12/511.00%8.00%9.00%6.75%7.75%5.00%为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。第二档对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。降准内容公告日期变动日期2020/4/3 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究院 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com