第一季度时尚行业收益后观点，对第二季度 财年布局的初步思考

17.1%6.5%9.2%1.9%-4.6%-3.8%10.8%8.3%8.9%-11.6%-15.4%-7.5%5.3%6.9%4.9%-1.1%-2.0%-0.5%-4.8%1.6%1.7%-6.7%-3.9%-4.9%(212) 336-7367 | ahelgans@jefferies.com阿什利·赫尔加斯* | 股权分析师图5 - 季度销售增长节奏Dec-24 Mar-25 Jun-25 Sep-254Q24 1Q25 2Q25E 3Q25EDECKVFCRLCPRITPRMPVHKSS来源：Factset，Jefferies CPRI Versace出售调整来源：Factset，公司申报，Jefferies M，PVH和KSS有1月财年预测。预测数据基于市场预期。M和KSS基于比较数据。布莱恩·皮内多，CFA* | 股权分析师+1 (917) 421-1958 (办公室) | bpinedo@jefferies.com布莱克·安德森，CFA* | 股权分析师(212) 323-7686 | banderson2@jefferies.com 对于辅助数据跟踪参考，请参见我们的月度报告此处。KSS在下一页。宏观影响。中国监管不确定性仍然是新投资者的一个悬顶之剑。我们看到MT机会非常有吸引力，尽管需要耐心。请参阅本报告第4-8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户内部使用。禁止未经授权的传播。 2时尚品牌Equity Research 2025年6月16日 请参阅本报告第4-8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户内部使用。禁止未经授权的传播。Kss：q1 results表现良好且超出预期。尽管估值较低，但股价反应平淡，我们认为这是由于市场对重申的业绩指引和预期中的关税缓解措施的关注，这也导致每股收益指引被维持。促销活动增加可能是一个风险，与同行保持一致。公司确实有易于执行的 merchandising 机会。鉴于人员变动，新任CEO将是重要的发展。债务杠杆仍然是关注点，短售兴趣接近50%。 3时尚品牌Equity Research 2025年6月16日 (《海事劳工公约》第3条第1款e项和第7条)估值方法投资推荐记录杰富瑞评级说明公司估值/风险分析师认证：CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的研究覆盖。杰弗里特许经营精选NC - 未涵盖。Jefferies 不涵盖该公司。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者致电212.284.2300。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行者。监控 - 描述公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见。我，布莱克·安德森，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对所涉证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都没有直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。我，布莱恩·皮内多，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的全部观点准确地反映了我对所涉及证券（以及公司）的个人看法。我还证明，我的任何一部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发杰弗里奇分配评级的指标可能包括：市值、到期时间、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于分析市场风险、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分部估值、净资产、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的薪酬部分基于公司的整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告会根据分析师的判断适当发布。请参阅本报告第4-8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户内部使用。禁止未经授权的传播。买入 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）15%或更高的证券。持有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）正15%或负10%的证券。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）负10%或更低的证券。对于评级为买入的证券，其平均证券价格持续低于10美元，预期总回报（价格上涨加收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于评级为持有的证券，其平均证券价格持续低于10美元，预期总回报（价格上涨加收益）在12个月内正负20%。对于评级为表现不佳的证券，其平均证券价格持续低于10美元，预期总回报（价格上涨加收益）在12个月内负20%或更低。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者致电212.284.2300。我，阿什利·赫尔加恩斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或相关公司)的个人看法。我还证明，我的任何一部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关系。 4时尚品牌Equity Research 2025年6月16日 2025年6月16日凌晨1:382025年6月16日凌晨1:38 本报告提到的其他公司可能阻碍我们价格目标达成的风险评分分布买入持表现不佳• Capri Holdings (CPRI: $16.54, HOLD) • Deckers Outdoor (DECK: $101.48, HOLD) • Kohl's Corporation (KSS: $8.12, HOLD) • Macy's (M: $11.24, BUY) • PVH Corp. (PVH: $62.70, BUY) • Ralph Lauren Corporation (RL: $260.21, BUY) • Tapestry, Inc. (TPR: $78.91, BUY) • VF Corporation(VFC: $11.59, HOLD)本报告为公开提供，不针对特定投资者提供投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问作出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以不同于投资者本国货币的货币计价，汇率的变动可能会对其价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的本币价格目标基于使用前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。若该日期之后汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。请参阅本报告第4-8页的重要披露信息。本报告仅供杰弗里客户内部使用。禁止未经授权的传播。杰弗里特许经营权选择包括我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰弗里分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里特许经营权选择将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现将添加股票，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再评级为买入或/如果触发止损时将移除股票。标准普尔股票底部四分之一的120天波动率的股票将继续保持15%的止损，其余的将保持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票投资组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择在投资风格（如增长或价值）中的位置。 210760.51%37117.61%1215.74%122335.12%1129.16%221.80%1524.37%42.63%31.97%5计数百分比IB服务/过去12个月计数百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *1978621；注册办公室：100 Bishopsgate, 伦敦 EC2N 4JL；电话 +44 (0)20 7029 8000；传真 +44 (0)20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：Jefferies International Limited，授权并受金融行为监管局监管；注册于英格兰和威尔士，注册号。香港：受香港证券及期货事务监察委员会授权，拥有ATS546编号的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金紫荆广场2号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited (ACN 623 059 898)，持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州2000号马丁路60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司中获得投资银行业务服务中的其他活动的补偿或打算寻求补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策中的一个因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非受到1933年美国证券法修订版第S条规定的禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据1934年美国证券交易法修订版第15a-6条的规定对其内容负责。代表或代表任何美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发行和/或批准分发，仅限于具有或被评估为具有适当专业经验和专业知识的人士使用，或可以合法分发给其他人士。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司可以在本报告中提到的金融工具中进行做市或提供流动性；如果他们确实进行做市，则此类活动会在本报告的“公司特定披露”部分特别披露。新加坡：杰富瑞新加坡有限公司，由新加坡货币管理局许可；位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB广场2号，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会的许可，许可范围为：股票经纪人（NSE & BSE）INZ000243033、研究员INH000000701和商人银行家INM000011443，位于印度孟买400 021 Nariman Point Express Towers 16楼；电话+91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，电子邮件：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证在任何程度上都不保证中介的表现，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、