5月全球航空货运量同比增长4%；中国 中国香港-美国货运量同比下降8%
15%14%14%11%9%10%8%6%3%0%4%6%18%17%18%15%12%13%13%8%8%5%9%10%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-444649495455657065706366650102030405060708090来源：国际航空运输协会，杰弗里估计来源：Cirium® 驻场服务，Jefferies 估计Y伊根·麦德莫特* | 股权助理+1 (212) 323-3325 | emcdermott1@jefferies.com埃里卡·雷诺兹 * | 股权助理(212) 708-2737 | ereynolds1@jefferies.com康纳·沃尔特斯* | 股权助理+1 (212) 323-3395 | cwalters@jefferies.com谢莉·卡亚奥鲁 * | 股票分析师+1 (212) 336-7216 | sheila.kahyaoglu@jefferies.com图2 - 自疫情以来货运航班持续增长，同比2019年增长43%格雷格·科纳德，CFA* | 股票分析师+1 (212) 284-2391 | gkonrad@jefferies.com凯尔·温克拉瓦克* | 股权助理+1 (212) 323-7671 | kwenclawiak@jefferies.com表1 - 4月总市场规模CTK同比增长+6%，亚太地区CTK同比增长+10%超越。- o (《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条)CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。投资建议记录杰弗里特许经营选择分析师认证：杰弗里评分解释估值方法NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖这家公司。推荐已发布2025年6月13日下午1点21分分布式推荐2025年6月13日下午1点21分监控 - 描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。受限 - 描述发行人在与Jefferies参与某些交易的同时，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议，而受到限制的情况。与所有杰富瑞雇员一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（的分析师）的报酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能会阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断，在不规则的时间间隔内发布。我，希拉·卡亚奥古鲁，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全（品）和所涉公司（司）的个人看法。我还证明，我的任何部分补偿都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，Kyle Wenclawiak，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关安全（或相关公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，康纳·沃尔特斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（及/或）相关公司所持有的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬都不论是直接还是间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。杰富瑞的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法得出的，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/现金流、P/自由现金流、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、拆分价值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。我，格雷格·康拉德，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何补偿部分，过去、现在或将来，都没有直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。表现不佳 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为15%或更高的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。我，艾丽卡·雷诺兹，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉安全（品）和所涉公司（司）的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，伊根·麦德莫特，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就主题证券（及相关公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬在直接或间接方面均与本研究报告中提出的具体建议或观点无关。请参阅本报告第2至6页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 2 评分分布可能阻碍我们价格目标实现的风险买入持表现不佳本报告是为一般传阅而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，并且投资者必须根据其具体投资目标和财务状况，并视认为需要而利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中所推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中所提及的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上升也可能下降，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格显示为非美元货币，请注意我们的当地货币价格目标基于使用前一个交易日汇率（除非另有说明）进行的货币转换。如果该日期后的汇率出现波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于ADR等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上会承担货币风险。请参阅本报告第2至6页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。杰弗里斯特许经营权精选包含了我们股票分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包含买入评级的股票，具体数量会根据分析师的建议而变化。当新机会出现时，股票将被添加；当纳入的原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入，以及/或者触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率处于底四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分的，但我们可能会指出我们认为某个精选在增长或价值等投资风格中的位置。 210760.48%37417.75%1215.74%122635.19%1129.14%221.79%1514.33%42.65%31.99%3计数百分号IB服务/过去12个月计数百分号JIL 市场服务/过去12个月。计数百分号 * * *1978621；注册地址：伦敦百普斯盖特100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：获得金融行为管理局授权和监管的Jefferies International Limited，注册于英格兰和威尔士，注册号为。香港：获香港证监会许可，许可证号为ATS546的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金钟道8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼 NSW 2000 60 Martin Place 20楼；电话 +612 9364 2800。杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿，作为其其他活动之一。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的唯一因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下内容：除非美国1933年证券法案的S条例另有禁止规定，本材料由Jefferies LLC在美国分发，该实体根据美国1934年证券交易法案修订后的第15a-6条的规定，对其内容负责。任何美国人或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅限具有或在评估中认定具有适当专业经验和专业知识的人员使用，或限其他法律允许分配的人员使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中做市或提供流动性；如果他们确实做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分明确披露。新加坡：受新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司，位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20层UOB广场2号，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），由印度证券交易委员会授权，授权范围为：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师INH000000701以及商人银行家INM000011443，位于印度孟买纳里曼点的快速塔16层；电话+91 22 4356 6000。合规官姓名：Sanjay Pai，电话号码：+91 22 42246150，电子邮件：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证在任何程度上都不保证中介的表现，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与Jefferies（Jefferies证券公司、Jefferies国际有限公司、Jefferies GmbH、Jefferies香港有限公司、Jefferies新加坡有限公司、Jefferies（日本）有限公司、东京分公司、Jefferies印度私营有限公司）和Jefferies（澳大利亚）私人有限公司有关的人员编制；或由同时与Jefferies有限责任公司和Jefferies研究服务有限责任公司（“JRS”）有关的人员编制。Jefferies有限责任公司是美国注册的证券交易商，并与JRS有关联，JRS是美国注册的投资顾问。JRS不创建定制或个性化研究，JRS提供的所有研究都是非个性化的。如果您为这项研究单独付费，则是由JRS提供给您。否则，则是由Jefferies有限责任公司提供。Jefferies有限责任公司、JRS及其关联公司在本报告中统称为“Jefferies”。Jefferies可能会与本研究报告中涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到Jefferies可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其做出投资决策的众多因素之一。具体的利益冲突和其他根据FINRA、加拿大投资监管机构及其他规则要求的披露事
