美国联邦航空管理局（FAA）最新动态：2025年5月过去12个月的航空运输飞行员（ATP）证书数量相比2019年增长23%，但同比下降27%

20% -7% 14% 9.69.6 9.8 9.69.79.97.8 9.0 8.18.28.38.58.38.18.3 8.78.89.0 8.99.1 9.39.94.59.9 8.86.8 8.48.3 8.79.0 7.74.7.67.37.37.6 6.06.4 4.8 7.47.73.17.0 9.99.5 8.48.4 7.6 7.0 6.64.6 7.70.0 6.36.3 ATP 美国|航空公司 图1-5月单月FAA证书颁发-总证书数-同比下降7%至2019年水平以上34%w/ATPs-同比下降34 %至2019年水平以下1% 在faa的最新动态：5月t12matp证书数量同比2019增长+23%，但同比去年下降-27% 学生私有商业ATP .总计 来源：FAA，Jefferies估计 图2-5月单月总认证8.4K，包含555个ATP认证，同比总认证下降-34%，总认证同比下降-7% M-o-M同比vs.2019 在美国联邦航空管理局有什么新鲜事？监视飞行员供应管道。2025年5月的TTMFAA认证比2020年5月水平高22%，其中允许飞行员在1500飞行小时（通常>2年）后为定期航空公司飞行的航空运输认证比标准化水平高23%。中间管道阶段有所不同，包括学生（TTM+20%）、私用（+28%）和商用（+20%）。2025年5月的555个ATP证书与TTM平均水平的691个（-20%）和过去3年的平均水平826个（-33%）相比 。 股权研究2025年6月3日 20% -8%-5% 50% 8% 63% 4% -14% 20% -18% -34% -1% 20% -7% 14% 美国联邦航空管理局签发的飞行员证书。美国联邦航空管理局签发飞行员证书，授予驾驶不同级别飞机的飞行权限。这些证书的获取顺序为：1）学员，2）私人，3）商业，4）航空运输。学员证书允许个人在飞行教练陪同下飞行或单独飞行进行训练。私人证书允许个人出于个人兴趣或商业目的飞行，而商业证书允许个人因报酬/雇佣飞行，限于包机、货运或担任飞行教练等活动（示例5）。航空公司运输飞行员（ATP ）证书是最高的认证级别，允许个人作为飞行员为定期航班飞行。 . 来源：FAA，Jefferies估计 图3-5月TTMATP证书较疫情前水平+23%，环比 -1.5% . 来源：FAA，Jefferies估计 图4-5月TTM学生证书+20%对比疫情前水平，环比-0.5% - 0 5月份美国联邦航空管理局（FAA）颁发的总证书下降7%，其中ATP证书下降34%。5月份，FAA签发了8, 382份飞行员证书，包括3,834份学生证书、2,556份私人证书、1,437份商业证书和555份ATP证书（注2） 。与2025年4月的6,976份总证书相比，环比增长了20%。截至2025年，总证书数量略有下降，年初至今同比下降7%（注1），与2019年2月至2020年1月期间每月平均8,730份的标准化月平均水平相比下降4% - 。ATP证书同比下降34%，且低于2019年的月平均水平11%，表明美国航空公司正难以招聘飞行员，因为关于退休的问题仍然存在。商业证书与2019年的月平均水平持平（同比下降14%），私人证书高于2019年的月平均水平13%（同比下降8%），学生证书低于2019年的月平均水平13%（同比下降8%）。 . 来源：FAA，Jefferies估计 五月 - TTMATP证书+23%高于疫情前水平。按TTM计算，5月份发放了8.3KATP证书，比2020年5月疫情前正常化的6.7K水平高出23%（环比下降1.5个百分点）（表3）。与4月份TTM水平相比，减少了约290个证书 ，这表明自TTMATP在2024年上半年达到峰值以来，一直在持续减速。总TTMFAA证书较正常水平+22% - （此前为+24%），其中学生证书高出20%（此前为+21%），私用证书高出28%（此前为+30%），商用证书高出20%（此前为+24%）。 飞行员供需：2024年略有过剩转为0.5K缺口（0.3%），预计到2026年增长至约1K缺口（0.8%）。我们先前将飞行员新增数量与至2024年的FAA认证数据保持一致，包括2023年的11,396名（8.2%总数量）和2024年的9,633名（6%总数量）。考虑到认证的轻微折扣因素及退休率上升（美国60-64岁飞行员15%，55- 59岁16%），我们估计2024年美国航空公司飞行员总数增长1.6%至144.1K人。这意味着约0.4K名飞行员 （0.3%）上方基于机队扩张，我们估计的需求为143.7K名飞行员。假设招聘节奏在积压的新冠证书和早期管道阶段后正常化，退休填补需求（每年4-5%）将推动整个十年行业供不应求，我们预计2026年的缺口约为1.1K名飞行员（1%），2030年约为4K名飞行员（2.4%）。 希拉·卡亚奥格鲁*|股权分析师 +1(212)336-7216|sheila.kahyaoglu@jefferies.com 格雷格·康拉德，CFA*|股票分析师 +1(212)284-2391|gkonrad@jefferies.com Kyle文克拉瓦克*|股权助理 +1(212)323-7671|kwenclawiak@jefferies.com 伊根·麦德莫特*|股权副合伙 +1(212)323-3325|emcdermott1@jefferies.com 请参见本报告第8至12页的分析师资质认证、重要信息披露以及非美国分析师状况的相关信息。*摩根士丹利有限责任公司/摩根士丹利研究服务有限责任公司 目录 在本报告中，我们强调以下几点： • 1)联邦航空管理局飞行员执照概览 • 2)领照颁发-五月总颁照量比2019年五月增长14%，五月ATP颁照量下降1% • vs2019第3级航空公司飞行员供需模型-2024年结束时供过于求0.3%（400名飞行员），2026年扩大至1 1%)（联100邦0名航飞行空员）管和理2030局年为飞2.4行%（员400执0名照飞行概员）览 美国联邦航空管理局（FAA）发放飞行员执照、等级和认可，基于必要的资格、测试和飞行经验来限制飞行特权。学生许可证作为飞行学校入学的一部分进行管理，➴许个人在飞行教练陪同下飞行，或在现有条件下独立飞行，以记录获得私人驾照所需的必要小时数。拥有40小时飞行时间后，个人可以测试获得私人驾照，该驾照➴许个人因个人兴趣或商业目的担任机长，但不拿薪。拥有250小时飞行时间后，个人可以申请商业驾照，该驾照➴许收费飞行，包括包机飞行员、货运、运输、空中游览、跳伞、旗帜牵引或通常作为飞行教练。航空公司运输驾照，需要1500小时飞行时间，➴许飞行员为区域航空公司到网络航空公司执飞定期航班。除了ATP证书，飞行员还必须获得仪表等级（通常在ATP证书之前获得），➴许在恶劣天气下操作飞机，以及其他等级，如多引擎或直升机。 展品5-联邦航空管理局飞行员执照顺序 证书 飞行小时 权限 学生 0 能够与飞行教员一起飞行，也在某些条件下以个人身份记录工时 私有 40 个人交通飞行的能力能够为报酬飞行，包括 商业 250 章程，货物，渡运，空中游览，跳伞拖曳，或作为飞行教练 航空运输 1,500 可乘坐定期航班飞行 2)驾驶员执照签发-总5月签发量较2019年5月增长14%，5月ATP执照-1%vs2019年水平 我们相信faa颁发的飞行员执照是飞行员人才库的领先指标。五月份，faa发放了8382个执照，同比下降7% ，较2019年5月水平高出14%。 19五月20五月21五月22五月23五月24五月19二月20二月21二月22二月23二月24二月19十一月20十一月21十一月22十一月23十一月24十一月19八月20八月21八月22八月23八月24八月 2月19日 5月19日 Aug-19Nov-19 第六exhibit-每月FAA证书-5月证书同比下降7%，较2019年水平高14% 18,000 16,000 总计2025年5月 15,907 14,000 12,000 总飞行员证书 10,000 12,009 vs.2019 同比 14% -7% 11,857 13,638 11,748 11,324 8,382 8,000 6,000 4,000 02-20 5月20日8月20日 5月21日2月21日 Aug-21Nov-21 5月-222月-22 2022年8月22日 二二三-一一二 5月23日 Aug-23Nov-23 02-24 5月24日8月24日 2,000 11月20日 11月24日 05-2502-25 0 5月22日5月23日5月24日11月22日11月23日11月24日2月22日2月23日2月24日8月22日8月23日8月24日 来源：FAA，Jefferies估计 私用驾驶员执照3,5003,0002,5002,000 学生和私人（最少40小时飞行时数）FAA飞行员证书是飞行员执照的第一获得证书，使个人可以首先与教员一起飞行，然后出于个人兴趣或商业目的飞行。5月，学生证书同比下降8%至3,834个证书，较2019年水平低5%。私人证书5月同比增长8%，较2019年水平高63%。 5月19日5月20日11月19日11月20日2月19日2月20日2月21日8月19日8月20日 第七张展品-每月学生FAA证书-5月证书同比下降8%至5%第八张展品-每月私人FAA证书-5月证书同比增长8%至63% 2019年以下 9,000 学生 8,000 7,0006,691 6,000 学生飞行员证书 5,000 vs.2019 同比 5,797 7,813 -5% -8% 2025年5月 7,162 6,711 6,656 6,346 5,756 3,834 2019年之前 私有 vs.2019同比 2025年5月 63% 8% 4,490 3,8753,884 3,564 3,140 2,704 2,788 2,556 5,000 4,500 4,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,500 1,000 500 05-2502-25 0 2月25日 05月25日 5月21日11月21日8月21日 来源：FAA，Jefferies估计来源：FAA，Jefferies估计 商业（最低250飞行小时）和航空运输（最低1500飞行小时）的faa飞行员执照使个人可以受雇飞行。商业执照持有人可以飞公务机，以及执行飞行培训、搜救、空中交通报告和农业等其他任务。航空运输执照持有人可以飞定期航空公司，包括区域航线到干线。5月份，商业执照同比下降14%至1437个执照，较2019年5月水平高20%。航空运输执照5月份同比下降34%至555个执照，较2019年水平下降1%。 5月20日5月21日5月22日5月23日5月24日5月25日2月20日2月21日2月22日2月23日2月24日2月25日8月20日8月21日8月22日 附图9-每月商业FAA证书-五月证书同比减少14%，较2019年高20%展品10-每月ATPFAA证书-5月证书同比下降34%至2019年水平的1%以下 2,500 2,000 1,806 2025年5月 20% -14% vs.2019 同比 商业 1,875 2,338 2,144 1,805 1,437 1,400 ATP vs.2019 同比 2025年5月 -1% 1,266 -34%1,190 755 555 157 1,200 1,000 1,500 atp飞行员证书 800 商用驾驶员执照 1,000 600 05-2502-2511-2408-24 400 500 2月19日 5月19日-8月19日 200 11月19日 2月19日 5月19日 08-19 11月19日 02-20 5月20日Aug-2011月20日二一5月21日 Aug-211