中国体外诊断专家-关于报销削减、带量采购及本地竞争的关键要点

提科·彼得森* | 股权分析师+1 (212) 738-5583 | tpeterson2@jefferies.com马修·斯坦顿 * | 股权分析师(615) 963-8397 | mstanton@jefferies.com杰克·梅利克，注册会计师* | 股权助理+1 (617) 345-8671 | jmelick@jefferies.com诺亚·卡瓦 * | 股权助理+1 (212) 323-3939 | nkava@jefferies.com劳伦·蒂明斯，博士 * | 股权助理+1 (929) 237-2038 (手机) | ltimmins@jefferies.comPriya Patel * | 股权助理+1 (332) 204-0140 | ppatel5@jefferies.com 本地替换选项包括 MGI 和达安基因。从长远来看，公司应在研究中使用，但临床应用尚不确定。请参见本报告第 3 至 7 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。 (《马拉喀什协定》第3条(1)(e)款和第7条)公司估值/风险投资建议记录分析师认证：杰弗瑞斯评级说明CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。买入 - 描述了我们预期在12个月内提供15%或更高总回报（价格上涨加上收益）的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）在+15%或-10%之间的证券。我，马修·斯坦顿，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券(或)相关公司的个人看法。我还证明，我的任何报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具分析的分析师(s)的报酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将在分析师判断适当的情况下以不规则的时间间隔发布。NR - 投资评级和目标价位已暂时暂停。此类暂停符合适用法规和/或高盛集团的政策。我，杰克·梅里克，注册会计师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。限制 - 描述在某些交易中，与Jefferies的参与相结合，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站：https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或致电212.284.2300。推荐已发布2025年6月13日16:55推荐分布式2025年6月13日16:55表现不佳 - 描述在我们预期其在12个月内提供的总回报（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益）为12个月内-20%或更低。我，普里娅·帕特尔，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉证券及所涉公司的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关系。对于本报告中推荐的公司的重要披露信息，请访问我们的网站：https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或致电212.284.2300。我，诺亚·卡瓦，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。请参见本报告第 3 至 7 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。我，劳伦·蒂明斯，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对所涉安全(品)和所涉公司(司)的个人看法。我还证明，我的任何报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点有关。我，提科·彼得森，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了我对相关证券（或相关公司）的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与我在这项研究报告中所表达的特定建议或观点相关。 3 评分分布评估方法可能阻碍我们实现价格目标的 Risks本报告中提到的其他公司杰弗里特许经营选择买入持表现不佳• 阿博特实验室 (ABT: $136.45, 持有) • 生物梅里埃公司 (BIO: $232.42, 持有) • 丹纳赫公司 (DHR: $205.10, 买入) • 美敦力 (300760 CH: CNY236.60, 买入) • 里威迪公司 (RVTY: $95.70,持有) • 罗氏 (ROG SW: CHF272.60, 持有) •西门子 AG (SIE GR: €217.35, 买入) • 系统医疗 (6869 JP: ¥2,467, 买入)本报告是为一般流通而准备的，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视情况需要利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入都可能上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于上一个交易日（除非另有说明）的汇率进行货币转换得出的。如果在这个日期之后汇率出现波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再依赖这些价格。此外，投资于ADR等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。杰弗里公司的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、分部估值、净资产、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。监控 - 描述被监控的公司基本面和财务状况的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。请参见本报告第 3 至 7 页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月期间提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量可能会根据分析师的纳入建议而变化。当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评为买入以及/或触发止损时，股票将被添加或移除。标准普尔股票中120天波动率处于最低四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票将设定20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为一个精选属于哪种投资风格，例如成长型或价值型。 210760.48%374122635.19%1121514.33%4计数百分比IB服务/过去12个月计数 17.75%1215.74%9.14%221.79%2.65%31.99%4百分比JIL 市场服务/过去12个月。计数百分比 * * *1978621；注册办公处：100 Bishopsgate, 伦敦 EC2N 4JL；电话 +44 (0)20 7029 8000；传真 +44 (0)20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：杰富瑞国际有限公司，由金融行为监管局授权和监管；在英格兰和威尔士注册编号。香港：受香港证券及期货事务监管局许可，许可证号为ATS546的Jefferies Hong Kong Limited，位于香港中环金紫荆金融中心2座26楼，8号金融街；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies（澳大利亚）有限公司（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务许可证（AFSL 504712），位于悉尼新南威尔士州马丁街60号20层；电话+61 2 9364 2800。杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告中所涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿，作为其他活动之一。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策中仅有的一个因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法案（经修订）的Regulation S条款禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法案（经修订）第15a-6条的规定对其内容负责。任何美国人士的交易所或代表任何美国人士进行的交易所，只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发行和/或批准分发，仅供已拥有或被认为拥有适当专业经验和专业知识的人员使用，或供其可以合法分发的人员使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其关联公司，可以在本报告中提到的金融工具中做市或提供流动性；如果他们确实在做市，则此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分特别披露。新加坡：由新加坡金融管理局授权的Jefferies新加坡有限公司；位于新加坡拉弗尔斯广场80号15-20，UOB Plaza 2，邮编048624，电话：+65 6551 3950。印度：Jefferies India Private Limited（CIN - U74140MH2007PTC200509），获得印度证券交易委员会授权，授权范围为：股票经纪（NSE & BSE）INZ000243033、研究分析师 INH000000701 和投资银行家 INM000011443，位于印度孟买 Nariman Point 的 Express Towers 16 楼；电话 +91 22 4356 6000。合规官员姓名：Sanjay Pai，电话号码：+91 22 42246150，邮箱：spai@jefferies.com投诉官员姓名：Sanjay Pai，电话：+91 22 42246150，邮箱：compliance_india@jefferies.com.sebi的注册和nism的认证在任何程度上都不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。本报告由与杰富瑞（杰富瑞证券有限公司、杰富瑞国际有限公司、杰富瑞股份有限公司、杰富瑞香港有限公司、杰富瑞新加坡有限公司、杰富瑞（日本）有限公司、东京分行、杰富瑞印度私人有限公司）及杰富瑞（澳大利亚）股份有限公司相关的人员编制；或由同时与杰富瑞有限责任公司和杰富瑞研究服务有限责任公司（“JRS”）相关的人员编制。杰富瑞有限责任公司是美国注册的证券交易商，并与JRS有关联，而JRS是美国注册的投资顾问。JRS不提供定制或个性化研究，JRS提供的所有研究均非针对个人。如果您单独支付此研究报告的费用，则该报告由JRS提供。否则