印度消费者：专家电话会议要点：本地品牌的推动成为另一威胁

普拉蒂克·戈蒂*汇丰环球研究播客印度股票食品受雇于汇丰证券（美国）公司非美国附属机构，根据FINRA法规未注册/未获得资格Nupur Vyas*印度消费者与零售研究助理分析师，印度消费者与零售研究汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 pratik.gothi@hsbc.co.in +91 80 6737 3929汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 nupur.vyas@hsbc.co.in +91 22 40891584报告发行人：汇丰证券和资本市场（印度）私有有限公司尼哈尔·马赫什·贾姆*, CFA导演和消费者分析师汇丰证券及资本市场（印度）私人有限公司 nihal.m.jham@hsbc.co.in +91 22 66283771查看汇丰环球研究：https://www.research.hsbc.com ◆◆◆ 聆听我们的见解了解更多 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000-4%-2%0%2%4%0%5%10%15%20%25%30%35%来源：MFIN，汇丰研究。注意：这是非银行金融机构向农业及相关行业提供的农业贷款总额。来源：CMIE来源：CMIE图4：农业债务一直在上升（印度卢比百万）印度农村宏观快照图3：政府支出一直在减少3月16日3月17日03-183月19日农村实际工资增长FY04FY05FY06FY071QFY17 4QFY17 3QFY18 2QFY19 1QFY20 4QFY20 3QFY21 2QFY22 1QFY23 4QFY23 3QFY24 2QFY25表1：农村工资增长保持稳定 来源：彭博FY13FY14FY15FY16支出-中央+地方 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-3%3%8%13%18%23%品牌对比非品牌——图表故事来源：公司数据，汇丰银行计算。联合利华（股票代码：HUVR，目标价：INR2,327，持有，目标价：INR2,290），上述所有其他公司均为私营公司且未评级。HUL-U&F古吉拉特茶叶加工商 & 吉尔纳尔食品饮料包装器EBIT利润率FY17RSPLFena关怀EBIT利润率FY17展品5：HUL的食品和饮料业务在2017-2024财年期间利润率有所扩张，而其他业务则出现收缩——与当地竞争对手的差距已经进一步扩大来源：公司数据，汇丰计算。HUL-F&R代表HUL的食品和饮料业务。HUL（HUVR IN，CMP INR2,327，持有，TP INR2,290），上述所有其他公司均为私营且未评级。图6：HUL的家庭护理业务利润率显著扩张，本土/区域参与者也是如此 ◆农业关键要点◆另一个趋势是向园艺业转变，尽管仅占可耕地面积的12%，但目前其对总产出的贡献已超过了传统农业。尽管这一转变提高了收入潜力，但数额仍然微薄。◆尽管政府和社区都在推进水基础设施项目，但仍然存在差距。◆然而，如马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦和安得拉邦等地区因种子和灌溉设施有限，在扎伊德种植季节面临困难。印度的农业景观经历转变并非通过耕地扩张–在过去十年中一直停滞不前–但通过改变修剪强度。理想条件下，有三个作物周期（卡里斯、拉比、扎伊德），可以最大化生产力。◆初创企业正在引入被技术意识通常更好、知识更丰富的年轻一代农民使用的技术。 ◆◆◆◆◆◆消费趋势与推动因素：增长趋势与政府作用消费者过渡在传统和新产品的适应之间保持平衡。消费者行为利用 & 债务状况◆ 在安得拉邦和卡纳塔克邦等地区，这超过20万印度卢比。农业家庭高债务负担：40-45%的人每人欠债超过10万印度卢比。农村印度的收入动态工资增长对农村经济的结构改善至关重要。杠杆没有减少，并且水平上升是个问题。◆小型城镇的存在 (8–每个区9个)和c1000个村庄实现枢纽-分支配送模式。乡村消费者通常对可支配收入很谨慎，专注于性价比高的产品。可支配收入虽然有限，支持尝试，但仍立足于节俭。◆ ◆领养是粘性的–一旦消费者信任一个品牌，他们通常会保持忠诚。与普遍认知相反，农业仅占农村收入的26-27%。它并非主要收入来源，且通常年增长率仅为3-4%。◆因此，尽管良好的季风季节可以提振情绪，但它并不会显著影响收入。真实的农村收入增长更多地取决于结构性支持和政策举措。◆现在近83%的村庄已通全天候道路，提升了交通便利性并创造了与建设相关的就业机会。这项基础设施建设，加上两轮车保有量的增加，正使更多人能够参与到当地经济中来◆借贷不只是为了农作物；消费、教育和医疗保健也是主要驱动力。互联互通和流动性（尤其是2Ws）驱动农村消费。女性就业通常由男性流动性（通过2Ws）实现，支持额外的收入来源。◆政府支出在2017-2019财年期间对推动农村收入起到了关键作用，但近年来随着像MNREGA（马哈托·甘地国家农村就业保障法案）等计划的影响有限而逐渐减少。◆要让印度的农村地区增长6-8%，政府和自然因素（如季风）必须协同一致。 5 6重要披露自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下标准分配评级：上下浮动是指目标价格与股票价格之间的百分比差异。在此之前，汇丰银行的评级结构是根据以下标准应用的：披露附录分析师认证股票：股票评级和财务分析基础目标价格基于分析师对股票真实当前价值的评估，尽管我们预计市场价格需要六至十二个月才能反映这一点。当目标价格高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当其高于当前股价5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当其介于当前股价5%以下和5%以上之间时，该股票将被归类为持有；当其介于当前股价5%至20%以下时，该股票可能被归类为持有或减持；当其低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行方（“汇丰银行”）认为，投资者购买或出售股票的决定应取决于其具体情况，例如投资者的现有持股、风险承受能力和其他考虑因素，并且在做出投资决策时，投资者应运用各种准则和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每个研究报告中所使用的评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不是从评级中推断其内容，因为研究报告包含更多关于分析师观点和评级依据的完整信息。我们在任何时候的“实质性变化”（覆盖范围的启动或恢复、目标价格或估计的变化）时，都会根据这些区间重新校准我们的评级。*若一只股票的历史波动率超过40%，或者其上市时间不足12个月（除非其所在行业或领域波动率较低），或者分析师预期存在显著波动，则该股票被归类为波动性股票。然而，我们未考虑为波动性股票的股票实际上也可能表现出类似行为。历史波动率被定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。但是，为了防止频繁地误导性地更改评级，波动率必须朝着任何方向超过40%基准2.5个百分点，股票的状态才会改变。对于每只股票，我们根据该股票的国内市场或根据我们的策略团队确定的区域市场设定的股权成本来计算要求的回报率。该股票的目标价格代表了分析师预期该股票在我们表现视野内达到的价值。表现视野为12个月。对于一只被归类为增持的股票，其潜在回报率，即当前股价与目标价格之间的百分比差异（当指示时包括预测的股息收益率），必须在接下来的12个月内（或对被归类为波动*的股票为10个百分点）至少超过要求的回报率5个百分点。对于一只被归类为减持的股票，预计其接下来的12个月内（或对被归类为波动*的股票为10个百分点）会至少低于要求的回报率5个百分点。介于这些区间之间的股票被归类为中性。下列主要负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何被列为报告某个部分或数个部分作者的分析师，以及在任何一揽子资产估值中作为子公司负责分析师被提及的分析师，证明他们对主题证券或发行人的意见、其在被列为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括在研究报告封底表达的任何观点，准确反映了他们的个人观点，并且他们薪酬的任何部分没有、现在或将来直接或间接与本研究报告所含的具体建议或观点相关：Nihal Mahesh Jham, CFA, Pratik Gothi和Nupur Vyas 无论何时，或者以何种时间段，这份分析的更新何时会发布尚未确定。www.research.hsbc.com/A/披露 所有其他客户：补充披露截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：长期投资机会的评分分布1 本报告日期为2025年6月17日。2 本报告中包含的所有市场数据均为2025年6月16日收盘数据，除非报告中另有日期和/或具体时间 указ。对于汇丰银行发布的非独立评级的分布情况，请参见可在以下网址获取的披露页面http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures.3 汇丰银行已建立程序，以识别和管理其研究业务中出现的任何潜在利益冲突。汇丰的分析师及其参与研究准备和传播的其他员工，其运营和管理报告线独立于汇丰的投行业务。投行业务、主要交易和研究业务之间已建立信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息都得到妥善处理。4 您不允许为参考目的使用本文件中的任何数据，用于 (i) 确定贷款协议或其他金融合同或工具项下的应付利息或其他应付款项，或 (ii) 确定一项金融工具可能被买入、卖出、交易或赎回的价格，或一项金融工具的价值，以及/或者 (iii) 衡量一项金融工具或一项投资基金的表现。买55%（其中14%在过去12个月内接受了投资银行服务）持39%（其中11%在过去12个月内提供了投资银行服务）卖6%(过去12个月内提供投资银行服务的8%)某些司法管辖区，如美国、欧盟、英国等，实施的经济制裁法律可能会禁止受这些法律约束的人员进行某些类型的投资，包括通过交易或处理特定发行人、行业或地区的证券。本报告不构成关于任何此类法律的建议，也不应被解释为诱导违反此类法律进行证券交易。对于本报告中提到的任何公司的披露，请参阅该公司最近发布的报告www.hsbcnet.com/研究可获取于汇丰私人银行客户如有其他研究报告相关问题，请联系客户关系经理。欲了解本报告所使用的专有模型详情，请联系撰写分析师。分析师、经济学家和策略师的部分薪酬参考汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务、销售与交易以及主经纪业务收入。要查看汇丰银行在 preceding 12-month period 内发布的所有独立基本评级/建议清单，以及我们发布非基本建议季度分配的地点（仅适用于固定收益和货币研究），请使用以下链接访问披露页面：汇丰银行及其附属机构将不时以主事人或代理人身份向客户提供或从客户处购买涵盖于汇丰研究中的公司证券/工具，包括股权和债权（包括衍生品），或作为本报告中提到的证券/工具的市场做市商或流动性提供方。非美国分析师可能不是汇丰证券（美国）公司的关联方，因此可能不受美国期货交易委员会规则2241或美国期货交易委员会规则2242对分析师与目标公司通信、公开露面以及分析师持有的交易证券的限制。为了上述分配的目的，在从以前的评级模型过渡到当前的评级模型期间，使用了以下映射结构：在我们的旧模型下，Overweight=买入，Neutral=持有，Underweight=卖出；在我们的当前模型下，Buy=买入，Hold=持有，Reduce=卖出。有关两个模型下的评级定义，请参阅“股票评级和财务分析依据”部分。 www.research.privatebank.hsbc.com/披露 HSBC 私人银行客户： 7 82.1. 本报告于2025年6月17日07:57格林威治标准时间由作者制作并签发。生产和分销信息披露为了查看此报告何时首次发布，请参阅可在以下位置获取的披露页面https://www.research.hsbc.com/R/34/6sDmR7t 截至2024年12月7日，法人实体：免责