指数化配置系列研究（3）：从MAA到DAA，资产配置不止均值方差和风险平价

冯佳睿S0800524040008fengjiarui@research.xbmail.com.cnchenmanlian@research.xbmail.com.cn证券研究报告2025年06月06日 分析师13564917688联系人陈曼莲15992376137相关研究 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明内容目录一、引言................................................................................................................................5二、战术资产配置模型（MAA）............................................................................................52.1模型介绍......................................................................................................................52.2回测结果......................................................................................................................7三、灵活资产配置模型（FAA）...........................................................................................103.1模型介绍....................................................................................................................103.2回测结果....................................................................................................................10四、弹性资产配置模型（EAA）..........................................................................................134.1模型介绍....................................................................................................................134.2回测结果....................................................................................................................13五、保护型资产配置模型（PAA）.......................................................................................165.1模型介绍....................................................................................................................165.2回测结果....................................................................................................................16六、警惕型资产配置模型（VAA）.......................................................................................206.1模型介绍....................................................................................................................206.2回测结果....................................................................................................................21七、防御型资产配置模型（DAA）......................................................................................247.1模型介绍....................................................................................................................247.2回测结果....................................................................................................................24八、模型的对比与分析.........................................................................................................268.1模型对比....................................................................................................................268.2低利率环境下的表现分析...........................................................................................298.3模型在ETF上的应用................................................................................................29九、总结..............................................................................................................................31十、风险提示.......................................................................................................................32十一、参考文献....................................................................................................................33图表目录图1：MAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）...................................................................7图2：MAA模型资产配置比例（2013.12.31-2025.05.31）....................................................8图3：FAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）..................................................................11图4：FAA模型资产配置比例（2013.12.31-2025.05.31）...................................................12图5：不同假设下FAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）...............................................13 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明图6：EAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）.................................................................14图7：EAA模型资产配置比例（2013.12.31-2025.05.31）...................................................15图8：PAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）.................................................................17图9：PAA模型资产配置比例（2013.12.31-2025.05.31）...................................................18图10：不同调整方式下PAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）.....................................19图11：不同动量崩溃保护程度下PAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）.......................19图12：VAA、PAA和简单现金规则随不良资产数量变化的现金配置比例.............................20图13：VAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）...............................................................21图14：VAA模型资产配置比例（2013.12.31-2025.05.31）.................................................22图15：不同调整方式下VAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）.....................................23图16：不同动量过滤器下VAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）..................................23图17：DAA模型净值（2013.12.31-2025.05.31）...............................................................25图18：DAA模型资产配置比例（2013.12.31-2025.05.31）.................................................26图19：所有模型的净值（2013.12.31-2025.05.31）........................................................