大类资产配置量化模型研究系列之九：基于层次聚类和动量效应改进风险平价策略

核心观点

• 风险平价策略问题：传统风险平价策略在实际应用中存在求解精度和速度难以保证、不受收益率方向影响、在金融危机时回撤较大等问题。
• 层次风险平价改进：通过层次聚类和动量效应改进风险平价策略，提升求解精度和速度，降低回撤。
• 动量效应提升收益：基于资产动量效应改进风险预算策略，提高投资收益。

关键数据和研究结论

• 层次风险平价策略效果：层次风险平价策略在运算速度上较传统风险平价策略缩短90%，年化收益从4.56%提升到4.67%，最大回撤从6.15%下降到4.34%。
• 动量风险预算策略效果：2024年以来，经由动量改进的国内资产动量风险预算策略收益达到5.82%，最大回撤0.3%，夏普比率为6.42；经由动量改进的全球资产动量风险预算策略收益5.44%，最大回撤为0.4%，夏普比率为6.84。
• 国内资产动量风险预算策略：2008年至今年化收益达到6.40%，最大回撤4.17%，夏普比率2.51。
• 全球资产动量风险预算策略：2007年至今年化收益达到6.35%，最大回撤6.74%，夏普比率2.39。

策略构建方法

• 层次风险平价策略：通过资产层次聚类、协方差矩阵拟对角化、循环对切法对资产进行赋权等步骤构建。
• 动量风险预算策略：根据资产动量效应预测夏普比率，并以此设定风险预算，构建投资组合。

策略应用效果

• 层次动量平均预算策略和层次动量求和预算策略：在收益上有一定优势，层次动量平均预算策略年化收益4.73%，最大回撤4.38%，夏普比率1.28。
• 国内资产动量风险预算策略：抓住了牛市上涨机会，年化收益6.40%，最大回撤4.17%，夏普比率2.51。
• 全球资产动量风险预算策略：抓住了国内权益牛市上涨机会，年化收益6.35%，最大回撤6.74%，夏普比率2.39。