油脂周报：政策预期向好 油脂震荡偏强

请务必阅读文末免责条款油脂（仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。豆油、棕榈油、菜籽油 1/24 专业研究·创造价值目录 2/12请务必阅读文末免责条款1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价震荡偏强....................................................42美国生物燃料政策引爆市场全球油菜籽供应预期趋紧.............................62.1美国生物燃料政策引爆市场基金削减豆油净多单.............................62.2马来西亚棕榈油库存连续回升印度进口棕榈油激增...........................62.3中加同意贸易关系正常化乌克兰上调谷物出口最低价.........................72.4棕榈油库存低位回升菜籽油库存高位去化...................................83结论.......................................................................10 专业研究·创造价值图表目录图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................8图8棕榈油进口成本.................................................................8图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存................................................................9图12国内菜籽油库存................................................................9表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................8 3/12请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值1市场回顾1.1三大油脂现货价格涨跌互现图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所1.2三大油脂期价震荡偏强表1三大油脂期货市场表现 4/12本周三大油脂现货价格涨跌互现，四级豆油张家港现货价格8080元/吨，周比上涨40元/吨。广州24度棕榈油现货价8530元/吨，周比下跌70元/吨。进口菜籽产菜油广东现货价9380元/吨，周比上涨110元。本周国内三大油脂期价震荡偏强，菜籽油期价跌幅近2%，豆油和棕榈油期价震荡偏强。同时，资金来看，都有和棕榈油成交量均出现明显萎缩，棕榈油持仓小幅放量。 请务必阅读文末免责条款图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值数据来源：Wind、宝城期货金融研究所图6菜籽油活跃合约期现价差数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 5/12请务必阅读文末免责条款数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 专业研究·创造价值6/12请务必阅读文末免责条款2美国生物燃料政策引爆市场全球油菜籽供应预期趋紧2.1美国生物燃料政策引爆市场基金削减豆油净多单美国环境保护署(EPA)6月12日公布新提案，计划大幅提高2026-2027年生物燃料强制混合量。根据提案，2026年生物燃料混合总量将增至240.2亿加仑，2027年进一步升至244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑显著增长。其中生物质柴油掺混目标提升幅度尤其突出，2026年RIN定为71.2亿个，相当于约56.1亿加仑的实际混合量，较2025年的33.5亿加仑激增67%。该提案还包含限制生物燃料进口的措施，进口生物燃料可生成的RIN数量将被削减，2026年每加仑生物质柴油仅能生成1.27个RINs，低于此前的1.6个。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第四周在芝加哥豆油期市净卖出，主要因为多头平仓。截至6月10日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单24,768手，比一周前减少7,222手或22%，而前一周净卖出21,998手。基金持有豆油期货和期权多单73,200手，比一周前减少10,921手；空单48,432手，比一周前减少3,699手。豆油期货和期权的空盘量为644,852手，减少17,737手。2.2马来西亚棕榈油库存连续回升印度进口棕榈油激增马来西亚行业监管机构周二发布的数据显示，马来西亚5月份棕榈油库存跃升至8个月来的最高水平，产量和进口的激增抵消了出口的增长，出口升至6个月来的最高水平。马来西亚棕榈油总署公布最新一期供需月报显示，马来西亚5月底棕榈油库存较前月增加6.65%，至199万吨，为2024年9月以来最高水准。MPOB数据显示，马来西亚5月毛棕榈油产量较前月增加5.05%，至177万吨，连续第三个月增长。5月棕榈油出口量环比增加25.6%至139万吨，为去年11月以来最高水准。数据显示，马来西亚5月棕榈油进口增加至68,971吨，4月为58,292吨。稍早公布的一份调查预估库存为201万吨，产量料为174万吨，出口量料为130万吨。周四，印度炼油协会（SEA）发布的数据显示，2025年5月份印度棕榈油进口量跃升至六个月新高，原因是库存偏低，且棕榈油价格低于竞争对手豆油和葵花籽油，促使炼油厂增加采购。数据显示，5月份棕榈油进口量为592,888吨，环比增长84%，为2024年11月以来的最高水平。作为参考，2023/24年度印度每月平均进口超过750,000吨棕榈油。5月份的豆油进口量为398,585吨，环比增长10.4%，为1月份以来的最高水平；5月份葵花籽油进口量为183,555吨，环比增长1.9%。SEA表示，由于棕榈油和豆油进口量强劲增长，印度5月份植物油进口总量达到119万吨，环比增长33%，为2024年12月份以来的最高水平。今年头4个月印度食用 专业研究·创造价值7/12请务必阅读文末免责条款油进口量低于平均水平，导致国内库存下降。截至6月1日，印度食用油库存降至133万吨，为2020年7月以来的最低水平。在2024/25年度的头7个月，即11月到5月，印度棕榈油进口量为3,329,890吨，占到食用油进口总量的比例为43%，分别低于去年同期的4,997,233吨以及58%。同期豆油进口总量为2,670,989吨，较去年同期的1,592,473吨激增67.7%。同期葵花籽油进口量为1,676,384吨，低于去年同期的1,997,979本年度迄今的食用油进口总量为7,677,263吨，较去年同期的8,567,684吨降低10.4%。贸易商GGN Research的执行合伙人拉杰诗·帕特尔表示，由于棕榈油交易价格低于豆油，6月份棕榈油进口量可能进一步增加，可能增至约85万吨。6月份豆油进口量将稳定在40万吨左右。新德里贸易商表示，由于本月印度削减毛食用油的基础关税，将有助于刺激需求，预计未来几个月植物油进口量将回升。印度将毛食用油的基础进口税减半至10%，以降低食品价格并扶持国内炼油行业。相比之下，欧盟市场则出现明显萎缩。欧盟数据显示，2024/25年度迄今，棕榈油进口量较去年同期显著减少了19%，反映出欧盟可再生能源指令（REDII）对棕榈油需求的长期制约作用。来自主要供应国的进口量均出现下滑，其中从印尼的进口量大幅减少25%，从马来西亚的进口量降低了16%，而危地马拉的降幅高达38%。具体来看，截至2025年6月8日，2024/25年度（从7月至次年6月）欧盟从印尼进口了84万吨棕榈油，比一周前增加1万吨，较去年同期的113万吨减少25.4%(上周减少24.7%）。印尼在欧盟棕榈油进口总额中的份额也从去年的34.0%下降至31.4%。2.3中加同意贸易关系正常化乌克兰上调谷物出口最低价多年来，加拿大与中国的关系因2018年加拿大应美国要求逮捕华为高管而紧张。周五加拿大总理马克卡尼与中国国务院总理李强通电话，标志着两国关系重置，双方同意恢复定期沟通渠道。此次通话正值加中两国均面临美国总统特朗普贸易政策突变带来的经济影响，两国正分别与华盛顿谈判，以期减轻或取消对各自输美商品征收的巨额关税。通话中，卡尼要求中方取消自3月起对加拿大农产品和海产品征收的一系列关税。这些关税是北京为回应加拿大对中国制造电动汽车征收100%关税（与此前拜登政府实施的类似关税相符）而采取的措施。新华社报道称，李强向卡尼表示，中方愿与加方官员共同努力，“维护多边主义和自由贸易”，以应对特朗普贸易政策带来的干扰。李强还希望两国能在清洁能源、气候变化和技术创新等领域合作。乌克兰农业部本周上调了6月份农产品最低出口价格，适用于小麦、混合麦（小麦和黑麦混合物）、大麦、玉米、黑麦、燕麦、大豆、葵花籽、葵花籽油、豆油、菜籽油和油粕。按照FOB价格计算的6月份小麦最低出口价上调至每公斤0.211美元，高于5月份的每公斤0.188美元。玉米最低出口价上调至每公斤0.207美元，高于5月份的每公斤