马克斯金融服务公司（MAXF）：来自英美交流日的反馈：健康增长与更平稳的过渡

2025-06-14 Jefferies 路仁假

核心观点：预计 Max Life 保费将保持健康增长，尽管基数较高。公司管理层对新产品的推出和与银行等合作伙伴关系的加强充满信心，预计这将在 2026 财年推动保费增长。此外，公司还预计随着产品组合的改善和储蓄产品中更高的保护附加，利润率也将有所提高。
关键数据：预计 2026 财年保费增长率从 12% 上调至 15%，这将推动 VNB 估值上调 2%。预计 2025-2028 财年 APE 将以 17% 的复合年增长率增长，VNB 利润率将达到 24%，平均经营 RoEV 将为 18%。
研究结论： Axis Max Life 提供了更好的风险回报率，其利润将实现 17% 的复合年增长率，估值具有吸引力（2026 财年 P/EV 14 倍；2026 财年 P/EV 2.2 倍）。因此，它仍然是寿险公司中的首选，目标价上调至 1,830 卢比（从 1,700 卢比上调），基于 2.1 倍 2027 年 6 月 P/EV。
其他要点：新 CEO 的过渡预计将平稳进行，Sumit Madan 将被提升为 MD & CEO。监管压力正在减弱，保险法的变化可能为 Axis Max Life 带来机遇，例如建立新的相关业务并简化结构。